Centro Unv*rsitário Santo Agostinho
www*.Unifsanet.*om.br/revista
Rev. FSA, T*r*s**a, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, a*o. *02*
ISSN Impresso: 1*06-6356 IS*N Elet*ônico: 2317-2983
http://dx.doi.org/10.12819/202*.23.8.1
So*iedade Anônima do Futebol e a Ala*a*cagem das *ec*itas:
U** Análise dos Cl**es da Série A
*razilian Fo*tbal* C*rporatio* and Revenue L**erag*:
An Analys*s of *erie A *e*ms
Antô*io Vinicius Silva Ca*da*
Doutor em Admin***ração pel* Universidade F*deral da B*hia
Profess*r Adjunto do Depa*ta*ento de Adminis*ração pel* Un*versida** Federa* de *ergipe
E-mai*: a**asdefin*ncas@gmail.com
Ro*a*do de Souz* Rocha
Gradu*do em Administraç*o pe*a Universida*e Fe*er*l de S*rgipe
E-ma*l: a*l*sdefinan*as@g*ail.com
Endere*o: Antônio Vinicius Silva Calda*
Editor-Chefe:
Dr.
*o*n*
K*rl*y
de
A*enc**
Avenida
Marcelo
*e*a
Cha*as,
s/n,
Bairr*
Rosa
Elz*,
*o*rigues
em São Cristóvão, *ergip*, C*P 49107-23*. *r*sil.
*ndereço: *onaldo de S**za Rocha
*rtigo r*cebido em *3/06/2*26. Última
*ersão
Av*nida
M*rcelo
Ded*
*hagas,
s/n,
B*irro
Rosa
Elze,
*ece*i*a em 13/08/2026. Aprova*o *m 14/08/2*26.
em Sã* *ristó*ão, Sergipe, CEP 49107-2*0. Bras**.
Avaliado pelo sistema Tr*ple Revi*w: Desk Review a)
pelo Edito*-Chefe; * b) *ouble Bli*d Review
(a*ali*ç*o ce*a por dois ava*iadores da área).
Revis*o: Gramati*al, N*r*ativa * de Formatação
A. V, S. Ca*das, R. S. Roch*
4
R**UMO
A ad*ção da *ocied*d* Anôn*ma do Futebol (SAF) t*m si*o vista como uma *lternativa para
* m**er*ização
e r*estruturaç*o
fi*anceira dos
*lubes bras*leiros. Contudo,
a
dimensão
em*ír*ca *e
seus impactos frente ao mod*lo
ass*cia*ivo tradicional ainda car*ce
de
compr*vaç*es exatas. *ara preencher esta lacuna, est* estudo bu**ou identificar quais fontes
d* r**ei*as foram **is i*pa*t**as pela ad*ção de*se novo m*delo de gest*o, *urante
*
período de 2019 a
2024. A me*o*o*ogia consis*iu em uma pesqui*a **a*e-**perimental,
u*ilizando a técnic* de *náli*e de Séri*s Tempora*s Inter*ompidas (ITS), com o emprego de
logaritmo **tural para norm*lização de dados de uma am*s*ra não pr*babilíst*c* d* 7 clubes.
Os resultados mostra*am grand*s *iferenças
entre as r*ceitas *e *ilheteria e publicidade,
*mpu*sionadas
p*la* altas arre*adações de *lubes a*s*ci**ivo* c*m* *lameng* e Pa*m**ras.
*o an* d* 2022, * únic* impacto ve*i**cado na* SAFs f*i a redu**o *as vendas d* jogadores.
Esse cenário, n* entanto, reverteu-se nos anos segui*tes, com uma majoração de um
c*escimento adicional e contínuo d* 1,6902 *nidades a cada novo pe*íodo de te*po, a*ém de
i*c*emen*os significativos nos **ves*imentos no *lenco e nas re*eitas de publicidade. Não
foram verifi**das alterações es*atisticamente sign*ficat*vas nas receitas d* sócios-torcedores e
de bilhet*ria. Con*lui-*e que a transição para a *overna*ça da SAF nã* atua como u* choq*e
con*ábil i*ediato, mas promove uma *udança estrutural *e m*dio prazo que *lavanca
a
comercial*zação de
atl*tas e os
invest*mentos
no depa*tamento de futebol, **dificando o
p*rfil de fatur*mento das equipes bra*i*eiras.
*a*avras-chave: Sociedad* Anônima d* Futebol. Modelo As*oci*t**o. Fontes de
Rece*tas.
Ge*tão Espor*iva.
ABS*RACT
The adoption of th* Br*z*lia* Football *orporation has b*en *een a* an alternat*ve *or
t h*
moderni*at*on and financia* *estruct**ing of Brazili*n *lubs;
howev*r, th*
em**rical
dimension *f *ts impacts
compared to th* traditiona*
associative *odel
sti*l lacks
def*ni*ive
*viden*e. To fill this *ap, thi* study sought to ide*tify *hi*h re*enue
stream* were mo*t
imp*c*ed by the
ado*t*on *f *his n*w managem*nt model d*ring th* period fr*m
2019 t o
2024. The metho*ology cons*sted of
a *uasi-experimental
res**rch design u*ing
t he
I*terrupted Time Series Analysis (ITS) *echnique, e*ployi**
na*ural logarith*s for da**
*ormal*zation f*om a
non-probabili*y sam*l*
of 7 clu*s. *he *esu*ts sh*w*d massive
disparities between m*tchday revenu** and commercial/s*onsorship r*ven*es,
dri**n *y the
high e*rnings
of *raditional ass*ci*tive clubs such as Flameng*
and *almeir*s. In the year
*022, t he
onl* *erifie* impact o*
SAFs w*s a reduction
in player sales. Th*s scen**io,
however, r*verse* i* **e *o*lowi*g *ears, w*th an additi*nal *nd **ntinuous g*owth increase
of 1.6902 units fo* ea*h n*w time period, alongside sign*ficant incr*ments in squad
invest*e*ts
*nd c*mmercial r*ve*ues. *o **atistically s*g*ificant changes wer* observed in
club-mem*er*h*p and ma*chd*y
revenue*. *t
i* c*ncluded th*t
*he transition to S*F
go*****nce doe* not act as an immediate *ccounting shock,
but rather promotes m**ium- a
term
s**u*tural c*ange tha* le*era*e* *layer *r*ding
an* *nvestment* in the football
depar*ment, resha**ng *h* rev*nue profile of Bra*ilian tea*s.
Key*ords: Brazil**n Football C*rporation. A*sociative *ode*. So*r*es *f Revenue; Sport*
*a*agement
Rev. FS*, T**esina, v. *3, n. 8, a*t. 1, p. *-24, ago. 2*26
ww**.U*ifsanet.co*.*r/revi**a
Sociedade Anônima *o Futeb*l e * Alavanca*em das Receitas: *ma Análise *os Clubes da *é*ie *
5
1 I*TRODUÇÃ*
O fut*bol brasilei** é, ** sua mai*ria, caracterizad* pela f*lta *e planejam*nto
e
t*a*sp**ênci* dos
clubes, fruto de di*ige*tes amadores s*m * qua*ific**ão que a fun*ão e
ex**e,
o qu* *era resu*t*do* c*tastróficos, a
exemp*o de salários
atr**a*os, de *ul*as
r*sc*sórias não p*ga* e d* endiv*dam***o (GOMES, 2*23). Como uma *oss*vel solução para
esse problema, muitos clubes, a *xemp*o do Bahia, do Vasco e
do Botafo*o, buscaram
profissio*alizar as suas gestõe* e atrair *ovos investiment*s
p** meio de
*m *odelo *e
Socie*ade Anôn*ma *o *u*ebol (*AF), sendo *sse *i*to
co*o uma alternativ* promissora
pa*a des**volv**e*to e**ortivo *a* equipe* (NIEDERMEYER; POR*EL*, 202*).
De *cord* co* Almeida e Brasil (2023), os modelos *AF s**g*ram inicialmen*e *a
Europa e **nharam notoried*de na Aleman*a, com destaque p**a a poss*bi*i*ade d* um club*
po*e* abrir o *eu capital, e na Itá*ia, onde * *rofiss**nali*ação da ges*ã* foi cons*derada com*
uma condi*ão *undament*l para o s*cess* n*s *ampeona*os. Ainda se*undo *s autores, as
experiências nos *itados país*s e*bas*ram * criação d* Lei
14.*93/20*1, chamada de Lei
SAF, dando as diretr*z*s
para que uma *quipe
possa se co*stitu** como
*ma sociedade
an*nim*. Entre**nto, apesar de a SAF *er u*a saída **ra as equipe* endividad*s e
que
necessi*e* de uma restr*tur*ç** adminis*rativa, ela
não gar*nte
que os t*mes s* to*nem
*itoriosos, te*do e* *ist* que os resultad*s favor*veis *epend*m **nos do modelo de gestão
(SAF ou associativo), d* que de uma *iretori* séri* e respons*v*l (SO*SA et al., 20*2).
Como e*em*lo de **a SA* considerad* mals*ce**da, tem-*e * firmada e*tr* o Vasco
da Gama e a empresa 777 Partners. Essa pa**e*ia, caract*r*zada *or altos gastos e re*ultados
ruin*
em ca*p*, ini**o*-se em fevereiro ** 20*2
e findou ** m*io *e *024, com o
*eco*h*cim*nto d* justiça *e que o *nvestidor americano *ão tinha capac*dade de h*nrar seus
com*romissos *evido à f*lta de s**urança finance*ra e* que se enco*trava (MURITO, 202*).
Já o Botafog* conse**iu sair das dificuldades financeiras em que se encontr**a, com *ues*ões
*ributárias, trabalhistas e c*veis q*e somavam uma dívida de
1,1 bilhão de r*ais, *ep*is
q*e
mu*ou o mode*o de gestão em 202* (*OSTA; ***IROZ,
20*3). Ademais, há
c**be*,
a
exemplo do *lamengo e do *almeiras
que, me*mo se mantendo
c*mo
associa*ões c*vis,
foram exit*sos nos ca*peo*atos
dos qua * s particip*ram
nos
úl t i m os *nos e,
con*equ*ntemente, obtiveram *elhori*s e* *ua* fontes *e r*ceitas. (BUENO, *025; *E,
2023).
Embora a SAF s**a reconhecida como u*a a*ternativa promissora p*ra a mo*ernizaç*o,
a*tores como Sil*a (2*25) e Rodrigues (2025) destacam que *inda n*o se *e* a dim**são do*
R*v. F*A, Teresina P*, *. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 202* ww*4.Unifsanet.com.br/rev*s*a
A. V, S. Caldas, R. S. Rocha
6
**p*c*os reais d**se mod*lo e sugerem a n*ce*sidade d* estudos qu* comp*rem a evolução
da gestão entre diferentes clubes, no toc*nt* às fo*tes de *e*eitas es*ec*ficas que foram
ef*tivame**e impactadas pel* t*ansiç*o para o model* empresari*l.
Dian*e do expo*to, surge a questão *ort*a*or* desta pesqu*s*: Quais fo*tes de receitas,
consi*erando a adoção ou não da *AF, *ora* ma*s impactad*s, durante * perí*do de 2019 a
2024?
Deste *odo, *ode-se determinar c*mo *bjetivo g*ra* identificar as fontes de r*ceita*,
considerando a adoção ou não da SAF, *ue foram mais i*p*ct*das, durante o per*od* de 2019
a 2*24.
*sta pesquisa c*ntri**i
**ra a
literatura de gestão es*ortiva ao forne*er evidências
empíricas e quan*it*tivas ro*ustas sobre a real magnitude das *udança* pro*ovidas **la
g*vernanç* e*presar*al *o fu*ebol brasi*eiro. Co* a *pl*caç*o do modelo quase-*xperimental
de *éries Temporais Interrom*i*as (I*S) reali*ado *este *studo, fo* possíve* i*olar o efeito da
intervenção da S*F, r*v*lan*o que o modelo nã* atua como um c*oq*e *in*nce*ro i**di*to,
mas pro*ove *ma alteração estru*ural de médio prazo no pe**il de fatu*amento das equ*pes,
***ticular*en*e na comercializaç*o de atl*tas. Do pont* de v*sta *rá*ico e ge*enci*l, o estudo
entrega * investidores e form*ladore*
de pol*ticas esportivas um p*norama realista sobre
o
temp* de matura*ão e as reais fonte* de receita qu* se b*nef*cia* com a trans**ão da natureza
*urídica dos clubes.
2 REF*RENCIAL TE**ICO
*.1 Difere*ças do mode*o e*presar*al e a im*lementação da SAF no *rasil
De acordo *om o ar*. 5* *a L*i nº *0.406/**02 (Código Civil), u*a as**ciação civil se
dá por um aglomerado d* indivíduos que se u*em para exec*tar prátic*s sem fins luc*a*ivos
(BRAS*L, 200*). *radic*o*almen*e, a maioria dos clubes no *u*e*** *rasi*eiro optou por essa
*strutu*a, n* qual atuam de forma *riva*a * são compostos pelos seus *óc*os (CAPEL*,
20**a). Es*es possuem participaçã* de
ex*r*ma importância para a *rgani*ação, *icando
resp*n*áv**s por *xec*tar funções que são separadas por hier*rqui*s, as quais dev*m esta* de
acordo com
o* *st*tutos das equi*es
(LOBO, 2018), que *efinem também os direitos
e
*ever** (TELES, 2023).
Apesar
da tradiçã* d* mod*lo ass*ciativo, a estrutura bas*ada em ges*ões
amadoras
e
diri**ntes não re*unerados que muitas vezes dedicavam *penas frações de seu tempo *ivre
Rev. FSA, Teresina, v. 2*, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 2026 ww*4.Unif*anet.com.br/re*i*t*
**cie*ade *nônima d* Futebol e a Alavancagem das Receitas: Uma Análise *os *lubes da Série A
7
ao clu*e l*vou grande parte das equipes **asilei*** * u* cenár*o *e gr*ve crise fina**eira e
end*vidame*to (SOUS* et *l., 2022; GOMES, 20*3). A falta de transparênc*a, a aus*nc*a de
mecanismos r*gorosos *e *resta*ão de contas e as
*ecisões administrativas focadas no *urto
*razo *ompro*ete*am
a sustent*bilidad* de*sas associações e di*icultaram
a atração de
in*est**entos robus*os (L*BATO *ET*, 2*2*).
Par* s*lucionar ess* crise estrut**al e bu*car * *odernizaçã* do esport*, foi promulgada
* Lei nº 1*.193, de * de agosto de 2021, que instit*i* * Sociedad* Anôni*a do Fute*ol (SA*)
(B*ASIL, 2021).
2.2 Modelo de SAF
A Le* nº **.*93/21 deu início ao su*gimento das SAFs no B*a*il, possi*ilitan*o a um
i*v**ti*or compr*r o depa*tamento de fu*ebol
** *m
clube *eus ativos, para rea*izar a su* e
gestão. Difere*temen*e ** uma aquisição em*resar*a* comum, o citado i*strume*to legal
p*otege o investido*, determinando que os passiv*s anteriores permaneçam so*
responsabilid*de do cl*be orig*nal (*ssociação) (BOL*RINI,
*0*4). Permit* ainda
a
oportunidade
*e
*aptaçã* de re*ur*os através de tít*los emitidos que po*em ser *omprado*
pe*os torcedores e pelos e*presári*s. Ess* p*ocesso, a*ém de e*tim*lar o aumento de capita*
n* cl*be, garant* tamb*m a pos*ibilidade de o torcedor a*ud*r financeir*m*nte a*ravés d* se*
pró*rio investimento p*ssoal (SANTOS, 2021). *iferentement* das associações, * SAF
possui órg*o* de governança d* existência *bri*atória e fu*cion**ento permanente, como o
Co*selho de Ad*inist**ção e * Conselho Fisc*l, visando tran*parência e equidade
(RAMALHO; SOUZ*, 2022; WAJMAN, 202*).
Dentre esses títulos emitidos, estão inclusa* *s aç**s e as debêntures-fut. As *ri**iras
*epresentam uma fração do capital de uma empresa. As últimas são dívid*s q*e
*ão
c*mpradas por um *n*estidor, q*e co*ra uma remuneração para isso. Logo, *uem compra as
ações emitidas p*la SAF *e *o*na um acion*st*, recebendo os divid*ndos cabíve**; e um
cred*r, *o caso das d*bênt**es (SANTANA; KERCHER, 2*2*).
De acordo com a Lei nº 6.404/*6, as *ções de uma empresa de soci*dade *nônima *e
divid*m em ordinárias e preferenciais. As primeiras dão ao acionista o direi*o ao voto; as
segunda* são aqu*la* que sã*
v**di*as p*ra o investidor convencional,
dan*o a es*e
a
preferê*cia *ob*e * pagamento dos dividendos (BR*SIL, *9*6). C*so a S** op*e por ser uma
e*pres* *e capit*l aberto, *ss*s títu*os podem ser comprados *a **lsa de valores, e s*us
p*eços varia* de acordo com a relevânci* do *lu*e que as disponibiliza (*ARCIA, 202*).
Rev. FSA, Ter*sina PI, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 2026 *ww4.U*ifsan*t.co*.br/revista
A. V, *. *aldas, R. S. *och*
8
2.3 Modelos de *lube empresa na *uropa e desaf*os na im*lementa**o da SAF no
*enário brasileiro
N* Euro*a, a *r*nsiç*o d* modelo associati*o para o **pres*rial é f**quentemente
vi*ta *omo *eg*a; já n* Bra*il, a *doção da S*F nã* possui um cará*er o*rigatório. Iss* se *á
pela aplicaçã* da "Lei Pel*", que, embora te*h* tentado impor *brigatoriedade do *lube- a
*mpresa em 1998, s*freu alterações no a**
2000 qu* torn**am a adoção *o mod*lo
n*vamen*e facultat*va, d*ixa*do a decisão a critér*o *xcl*siv* *os cl*be* (MOU*A;
SARMENTO; *ILV*., 2022; S**VA, 202*). Enquanto na *uropa * mode*o * *tilizado pela
qu*** tota*idade dos **ubes que di*putam as principai* ligas, *o B*a*il, apes*r ** 63 clubes *á
se adequ*rem à SAF, ap*nas 8 estavam disputando a sé*ie "A" do *aís em 202* (*QUINO,
*02*; BRITO, 2024).
Um dos mo*ivos *essa *aixa presenç* no *rincipal campeon*to brasileiro das **Fs
são os desafios e*contrad*s pelo* clubes, qu* se
deparam com u* cenário de resi**ência
de
torce*ores *u* *eme* a *e**a da *one*** e da identidade d* clube com a transição de **delo
(NAKAMURA; C*RQUEIRA, 2021). *m
desafio *strutu*al crítico r*side na separação do
pass*vo: o clube
ori**nal permanece respons*vel
pelas dívidas anteri*res **m ter cl*reza
de
quais receit*s restariam para quitá-l*s, já que o depart*men*o de fut*bol e os patrocí*i** são
transfe*idos
para nova empres* (SILVA, 2025). O autor salienta ainda que o repasse a
o*r*gatório de 20% da* receitas só
o**r*e
n* regi** centralizado de exec*çõ*s (RCE),
deixando o clube orig*nal e* desvantage* caso op*e *ela recuperação judicial.
Alé* di*so, equipes qu* nã* s*o SAF demo*straram equi**brio d**a*te a crise da
p*ndemia de 2020. Tanto Flam*n*o qu*nto o P**meiras obtiveram resiliência *ina*ceira *
dura*te o pe**o*o de crise. Tudo isso em um cenário em que *i*eram que
l*dar co*
a
*iminuiç*o *onsiderá*el de suas re*eitas
em d*corrênci* da Covid-19. Ainda assi*, ess**
**ubes ass*ciativos
con*egu*ra* se adaptar ao momento * saíra* *om saldo positivo,
provando s*r
possível sucesso espor**vo e fin*nceiro **m * n*cessidade de *ecorrer*m o
à
SA* (G*AF*E*TI, 2021).
2.* *ontes de receit*s
D* acordo c*m a Norma número 30 do Comitê d* Pro*uncia*e*to* Contábeis (CPC
30), * r*ceita é def*nida como um a**éscimo *e capita* **e é feito de di*e**nte* *orm*s, seja
pela capta*ão *e recursos, s*ja pela quitaç*o de passivos, esse process* *em como *e*ult*do *
Rev. FSA, Teresina, v. 23, n. 8, art. 1, p. *-24, ago. 2026 www4.Unifsanet.com.br/*e*ista
Soci*dade Anôni*a do Futebol e a *lavancagem **s Receitas: Uma A*álise dos Clubes *a S*rie A
*
aumento do
patrimônio (BRASIL, *0*2). Ela é dividida
em 3 tipos: operacional (*O), é
a
ma*s importante f*n** de recursos do* cl*bes e é **p*lsionada *ela prin*ipal ativi*ade da
o**ani*a*ão; não operac*ona*s (R*O) e financeiras (RF) n** possuem relação d*reta com
a
princi*al finalidad* da empr*sa (*ANTOS, 2024; S*ORTS *ALUE, 2024).
Podem-s*
de*tacar
as
seguintes
receitas
*peraci*nais:
premiações/eventos,
publicidade/patroc*ni*, di*eito de transmissão, venda de jogadores, bil*eteria e só*io torc**or
(LEONCINI, 2005; TEIXEIRA; *EI*; MASCARENHAS, 2*2*). Além
*i s * o, pode s e
d*stacar * valor do elen*o *ue, mesmo n** send* uma receit* efetiva, te* p*tenci*l pa*a se
transformar *m uma (NIEDE*MEYER; PORTE*A, 20*4)
3 PROCEDIMENTOS METODOLÓGICOS
3.1 Cara*ter*zação da pesquisa
Este estudo fundamenta-se *a filosof*a *ositivi*t*, pois, con*orme Saunder*, Lewis e
Tho**hill (202*), a*otou *ma postura em *ue o pesquisa*or manté* independência em
relação a* objeto de estudo, t*ata*do *s dados financeiros *omo fat*s o*je*iv*s
e
mensuráveis. Tal posição
j*s*if*ca a abor*agem quantitativa, poi* uti*izo* d* técnicas
est*tí*ticas no *ntuito ** obter as *e*ações entre *s variáveis analisad** (TORINI; BRIT*;
COELHO, 2016). Qu*nto ao* obj*tivos, possui caráter expl*c*tivo (G*L, 20*2), uma vez que
vi*ou i*entificar as *ontes ** rec*i***, cons*der*n*o a ad*ção ou não da SAF, qu* foram *ais
impactadas, durante o período de 2019 a 20*4. Qua*to *os procediment*s técni*os, util*zou *
mé*odo documental devi*o à nec*ssidade de ser feita uma análise dos bal*nços, relatórios
e
demonstrati*os fi**nceiros das organizações a ser*m
estudadas (MARTINS, 2017). Embora
este estudo
utiliz* um grupo de
con*role (c*ube* sem S**), a i*pos**bilidad* de aplica*
a
aleatoriedade na seleção da amostra caracteriza a adoç*o de um desenh* *uase-*xperimental,
c*mo será explicado a seguir (GOMIDE *ÚNIOR, **26).
3.2 Unive*so e a*ostra
** Bras*l, em 25 de março de 20*5, momento em q*e se deu início a esta pesquisa,
***stiam 99 (nov**ta e nove) clubes
de futebol *u* adota*am o mode*o S*F (KFOURI,
2025). Entretant*, apenas 7 (sete) estavam participan*o da série "*" ness* *ata (Mello, 2025).
L*go, trata-se de
amostragem não pro*abilístic* por acessibilidad*, com 42 observaç*es,
**v. FSA, Teresina *I, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 2*26
www*.Unif*anet.c*m.br/revista
A. V, S. Caldas, R. *. R*cha
10
considerando o *amanho da amostra (sete equipe*) e o *eríodo de an*lise (se*s anos)
(GUJARATI; PORT*R, 2**9). A escolh* da *érie "A" se ju*tific* por ela ser composta por
eq*i*es *ue maj*ri*ariamente p*blicam suas demon**raç*e* contábeis *m co*formidade c*m
o determinado pelo C*nse*ho Federal de *ontab*l*dade - CFC (RODRIGUES; SZ*STE*,
2024).
Dentre as sete equipes, 3 (t*ês) fo*am *s que se t*rnaram SAF e* 2022: Botafogo,
*ru*eir* e Vasco. Por *ut*o *ado, 4 (*uatro), Flamengo, Palmeiras, Fl*mi*ens* e São *a*lo,
obti*eram êxitos *as compet*ções
nas *u*is partici**ram, mesmo mant*ndo-se como
associa*ões, garant*ndo ** primeiras posições no ra*king da C** (BUENO, 202*; G*, 20*3;
CBF, 20*6).
*.3 Ti*os de receitas a*alisadas neste estudo e procedimento* de c*leta de dados
As variáv*** que *oram *nalisadas nest* e*tu*o estão apresentadas no Quadro 1.
Quadro 1 - Tipo* d* receitas
Variável
Definiç*o
Autor
Bilh*teri*
Tra*ando-se do setor básico, é a *rinci*al op*ração no *ercad* do futebol *o qu** se ar*ecada d*r*ta*e*te do c*nsum*dor q*e frequenta os estádio*, *la é um* a*ternativa pa*a que os c*ubes não se l*mitem apen*s com as arrecadações nas n*gociaç*es c*m jogado*es
(LEO*CI*I; SILVA, 20*5)
Direitos de tr*nsmissão
É um acordo e*tre o *etento* e o comprador do* direitos de imagem, com is*o, os jog** dos c*ube* podem ser transm**idos oficialmente em emissora* de TV q*e *or sua vez negociam esse* *ireitos apen*s com o clube que possui o mando de campo
(TAMM*RO, 2021)
Ele**o
É o patrimôni* de **pital humano e té*nico do clube, c*m*os*o p**os *ogad*res * seu* respec*ivos **reitos ec*n*mi*os e federativ*s
(N*EDE*MEYER; PORTEL*, 2024)
Publicidade
É trata*a como uma es*ratég*a de marketi*g *nde exi*te a compra de um es*a*o na mídia para que um *e*ermina*o produto, *erviço ou *arca **jam *lc*nça*o* *ara uma imensa mai*ria de pessoas ou p*blico-alvo co* o intui*o de gerar f**uras receitas
(CASAROTTO, 2*24)
Só*ios- t*rcedo*es
Es*e modelo de negócio *t*ai torcedore* *ue em troca *e p*gamentos rec*rre*t*s re**bem ce*tos benefícios como descontos n* compra de ing*essos, *l*m *e atuar como um s*rvi** pa*a seus sócios e a receita gerada p*de ser reinvesti*a na própria org**izaçã*
(VINDI, 2024)
R*v. F*A, Teresina, v. 23, *. 8, art. *, p. 3-24, ag*. 2026
www4.Unifsa*et.*om.br/revista
S*cied**e An*nima do F*tebol e a A*avan**gem *as Receitas: Uma *nálise dos Clu**s da Série A
*1
Além de receitas, também são c*nside*ad*s ati*os
Venda de *oga*ores
que pro*uzem result*do em campo e possu*m o
papel *e esti*ul** as vendas e rotat*vi**de de
*apital atravé* *o oferecimen*o da sua imagem
para cr*ação d* diverso* produtos
(TE*XEIRA; REI*;
MASCAREN*AS, 2023)
Font*: Elab*ra*o pel*s autor*s (20**).
As r*c*it*s listada* no Q*adro são dado* secundários institucionais (GIL, 2022) 1
q*e
for*m coletados através dos demon*tra***os financeir*s oficiais dos próprios clubes fontes e
alternativas como d* Sports Valu* (2022, *024), R*l*tó*io Convocados (*025) e Infom*ney
(20**). O valo* do ele*co fo*
incluído devido ao seu pot*ncia* de se tra**formar em uma
receita *feti*a (NIEDERME*ER; *ortela, 2024). Importan*e destacar qu* há u*a fal*a de
padronização *o*tábil e
divulgação in*dequ*da nos balan*os dos clubes **sociativos
(CORRÊA et al., 20**; MIN*TTO; OLIVEI*A; BO*BA, 2023).
C*nforme sug*rido por Reis (2*2*), a fim de *an*er a mesma capa*ida*e d* m*ed*, os
valores *as receit*s f*ram *nflac*on*d*s para o mês de abril de 2025. Para tanto, *ti**zou-*e *
índice IGPM, cujo* valores e*tão exp*essos na Tabela 1.
Tabela 1 - Valores da inflaçã* acumulada
Ano
Infl*ção acumulada abr*l 2025
2019
*,7*415*0*3
2020
1,5972647*
*021
*,29*122*65
2022
1,1011*287*
2023
1,0**19625
2**4
*,078473172
Fonte: Elaborado pelos autores (2026).
Para e**tar o probl*ma da* grande* diferenças en*re os valo*es *as r**eitas do *uadro
1 (e**stência de outliers), foi apli*ado o logaritmo
na*ural. Neste procedim*nto, *e*undo
Fer*ari (2013), há
uma maior
compress**
d*s núme*os di**repantes, * que p*ssibilita
a
har***iz*ção das *nf*rmaçõ*s.
3.4 Técnicas d* trat**ento e an*lise dos dados
* aná**se d*s *ado* será feita através da estatístic* des*ri*iv*, já que e** t**
a
*inalidade de exe*cer a sua função e* u* **n*r*o em que *eja
pos*ível coletar, organ*zar
e
Rev. FSA, T*re*ina PI, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 2026
ww*4.Unifsanet.com.br/re*ista
A. V, S. Caldas, *. S. *oc*a
12
apresent*r as
variáveis des*a pesquisa (D*BIELL*, 2025). A est**ística descri*i*a
eng*oba
*iversos ti**s *e análises c*m o objetiv* de r*s*mi* e descrev** um aglo*erado de *ad*s, ela
é caract*rizada p*r me*ida* de tendê*cia central, (média, median*, moda), medid*s de
dispersã* (de*vio pad*ão, variância, a*plitu*e etc.), e * di*tr*buiçã* de frequ**cia, que é *ma
forma de o*ganização que mostra a q*an*idade de *ezes o* inter*alo (*lasse) que *ada *alor
apare*e, ge*alme*t* rep*e**nt*dos p*r **bel*s ou gráfi**s (S*MPAIO; ASSUMPÇÃO;
FON*E*A, 2018).
Pa** isola* o efei** da adoção da SAF sobr* o desempen*o das empre*as, considerand*
202* *omo março temporal, optou-se pela Aná*is* *e Séries Tempor*is Int*rrompid*s (ITS),
técnic* clássica de Análise de In**r*enção par* modelagem de *udanças estru*urais *dvindas
de eventos e*ternos *o*hec*dos (CHATFIELD; XING, 2019). * tam*nho r*strito d* amos*ra
(4* obse*vações) não inval*da a proprieda*e de n*o-tendencios*d*de (n*o-viés) dos
est*ma*ores em amostra* finit**, m** impacta diretamen*e a amplitude de se*s err*s-pad*ão e
impede
que o modelo *e
ben*ficie plenamente da pr*priedade assint*t*ca de consi*tên*ia
(GUJ*RAT*; PORTER, 2*09). Adicio*almente, o autor al*rta para a necessidade d* test*r a
presença de au*ocorrelação serial *e primeira o*d*m
nos re*íduo* por meio *a esta*ística
de
Dur*in-Wats*n, cujo p-v*lor inferior a 5% at*sta a *alida*e do modelo.
Segun*o Bernal, Cummi** e Gasparrini (2018), * ITS possibilita ident*fica* o im*acto
de uma intervenção (adoção da SAF, neste estudo) através de obse*vações
*ontínua* (s*ries
temporais) em uma de*er*inada p*pulaçã* (clube* d* futebo*) *ue passou (gru*o tratado) *u
*ão (grupo *ontrole)
por um* mudança
em um período e**ec*fi*o. Para os autor**, o termo
"interr*mpidas" *e ju*tifica *or representar a mudança *ue o*orre *m *ma te*d*nc*a
de
comportame*to que o grupo tratado (equ**es *e futebol *ue ade*ira* à SAF) vinha sof*endo.
É *portun* sal*enta* que o grupo t*at*do são os c*ub*s que ade*iram à SA* (Botaf*go,
C*uzeiro e Vas*o); en*uant* o*
demais (Flamengo, Fluminense, Pa*meiras e São Paulo),
o
co*tro*e.
Como variáve*s dependentes da regressã* IT*, têm-se as fontes de rec*itas apresentadas
*o Quadro 1.
Wagner e* a*. (2002, p. 301) apr*se*tam a equação * qu* representa u*a *eg*ess*o **S,
c*nsider*ndo a *nálise nos grupos tratado e co*tr*le.
Y
=
+ ·per*od*
+ · pt
+ ·(pt×período)
+ ·tr***d*
+
* ·(trat*d*×períod*)
+
·(t*atado×*t)
+
·(tr*tado×pt×perío**)
+
(1).
*nd*:
*ev. *SA, Teresina, v. *3, n. 8, a*t. 1, *. 3-24, ag*. 2026
www4.Unifsanet.*om.br/revi*ta
Sociedade A*ônima do Futebol e * Alavanc*gem *as R*ceitas: Uma Análise dos Clubes da Série *
13
Y
= Variável de resultado (recei*as qu* c*nstam no Qua*ro 1) no t*mpo t
= *ível *nicial das **ceitas dos clubes que *ão aderiram à S*F.
·perío*o = Tendência natura* das receitas dos clubes que n*o aderir*m * S*F, antes
da e*ist*ncia *a Lei.
· pt
= Efe*to imedia*o *a Lei nos clubes qu* não aderiram * SAF.
·(p*×período)
= Mudanç* na ten*ên*i* pó*-Lei **s **ubes que não ade*iram à SAF.
·trat*do
= Dife*ença ini*i** de receita entre os clube* que aderiram e não aderi*am à
SA* (an*es da lei).
·(tratado×período)
= Diferença na tendência pré-Lei *n*re os club*s qu* ade*iram e
*ã* ad*riram à *AF.
·(tratado×pt)
= Impacto i*edi*to da **F nos clube* que a*eri*am (v*. controle).
·(tra*ado×pt×período)
= Efei*o *rincipal da lei: diferença n* tendência p*s-lei ent*e
**ubes q*e ade*iram e não aderiram * SAF.
= **riação n** *xplicada pe*o mo*elo.
período
= *ariável contínua q*e representa o tempo desd* o início da série.
pt
= *a*iável binária que indica * período pós-int*rven*ão (i*ual a 0 a*tes da lei, igual
* 1 depois da lei).
tratado
= Var**v*l *i*ária que ide*tifi** * grup* de trata*ento (ig*al a 1 p*ra cl*bes
q*e *der*ram * SAF, igual a 0 para os que não aderira*).
* operacionalização das v**iáveis da equação 1 é resumida no Quadro 2.
Quadro 2 - Operacio*a*iza*ão das variáveis
Componente
V*riável Técn*ca
Op*racio*al**ação / Pr*xy
Papel *o Mo*elo
*ependente* (Yt )
*iversas recei**s dos clubes (SAF *u não SAF)
Ln (Receita×IGPM)
Variáve*s de Impac*o
Intervenção (ptt)
Lei d* SAF
D*m** (*: pré-2022; 1: pós- 2022)
P*nto de Ru*tura
Gru*o (tratado*)
Na*ureza Ju*ídic*
Dummy (1: SAF; 0: sem *AF)
Diferenciação de Efe*to
Tem*o (Tt)
Per*od* Co*rente
*ariá*el con*ínua (2019 a 2024)
T*ndência Te*p*ral
Fonte: Elaborad* *elos autores (2026).
Bernal, Cummins e Ga**arr*ni (2018) sal*en**m que a regres*ão ITS p**ssupõe que os
grupos contr*l* * tratado t*nham tend*ncias dife*e*tes antes da existência da Lei da SAF. É o
*ue se chama de suposição d*s ten*ências p***lela*, sendo esta representada pel* coefi*iente
·(tratado×período) , que não deve *er significativo 5%, a f*m
de gara**ir que
a
comparação p*s-lei seja v*li*a. Além desse,
os autores destacam que os *o**iciente* mais
Re*. F**, Ter*sina PI, v. 23, *. 8, art. *, p. 3-24, ago. 2026
www4.Unifsanet.*om.br/rev*st*
*. V, S. *aldas, *. S. Rocha
14
importantes para a*aliar efei** so*re o grup* tratado são o ·(*ratad*×pt)
* o
·(tratad*×p*×período) . E*e* m*dem, respec*ivamente, o efeito imed**to e *mplo da
aplicabilidade *a l*i, e devem se* *e*ore* *o *ue 5%.
P*ra o* trata*e*tos estatísticos, foi u*ilizado o s*ftw*r* R 4.5.
Em con*ormi*ade com a Por*aria CNPq *º 2.664/2026, o* au*ores declaram que fizeram
u*o da inte**gência artifi*i*l Claude (Anthropic), ver*ão Claud* *onnet 4.6, para fi*s
de
revisão textual. Todo o conteúd* foi revis*do cri**camente *elos au*ores *u* *ssumem total
res*onsa*ili*ade *ela integra*i*a*e do texto.
4 ANÁLISE *OS RES**T*DOS
A Tabela 2 apresenta uma estatística descritiv* dos difere*tes *ipos de receita* q*e
fo**m a*a*isada* neste estudo.
Tabela 2 - Esta*ística descritiva dos diferen*es tip*s de recei*a* *o* cl*b*s *nalisados
Receitas
Méd**
Des*io Pad*ão
CV
Mín*mo
Máximo
B*lheter*a
R$ 42.4*9,79
R$ 42.524,81
1*0,13%
R$ 752,00
R$ 186.926,00
Dir*itos de T*ansmi*são
R$ 203.573,81
R$ 11*.622,54
5 8 ,2 7 %
R$ 1*.174,00
*$ 6*0.004,0*
Ele***
R$ 633.240,48
R$ 38*.349,46
6 1 ,3 3 %
R$ *05.267,00
R$ 1.*17.200,00
Publicidad*
R$ 83.104,5*
R$ 76.504,5*
9 2 ,0 6 %
R$ 9.729,00
R$ 345.*35,00
Sócios- Torcedores
*$ 39.7*4,36
R$ 28.557,70
* 1 ,9 1 %
R$ *.004,00
R$ 10*.70*,00
*en*a de jogadores
R$ 147.290,31
R$ 1*1.574,14
* 2 ,5 4 %
R$ 498,00
*$ 513.854,0*
Receita tot*l (sem o elenc*)
R$ 516.152,81
R$ 307.778,44
5 * ,6 3 %
R$ 54.293,00
R$ 1.2*9.494,*0
Fonte: Ela*orado pelos a*tores (*026).
O* dados apre**ntado* na Tabela 2 *evelam u*a a**ntuada *iferenç* entre as r*ceitas
dos club**, com coeficientes de **riações (CV) que
superam 30% em toda* as ca*egoria*.
Quando i*so ocor*e, o* *ados s*o considerad*s *et*ro**neos (Piana, 2013). Logo, h* gr*ndes
dis*repânci*s
entre os *aturamen*os
dos clubes, principalmente no tocante à *ilheter** e
à
publicidade. Es*a h*terogenei*ade refl*te a est*utur* histórica do fu*ebo*
*rasi*eir*, na *ual
c**bes associativos de a**a performance, como Fla*engo e Pal*eira*, *emon*traram
**sil*ência financeira mesmo so* *rises externas, c*mo a *and*mia *e COVID-19, adaptando-
se sem a necessi*ade imedia** de transiçã* para o **de*o d* **F (GRAFIETT*, 202*).
Rev. FSA, Teresina, v. 2*, n. *, art. 1, p. 3-24, ago. 2026 ww**.Uni*sane*.*om.br/r*vista
S*c*edade Anônima do Futebol e a **ava*cagem das Receitas: Uma Análise dos **ub*s d* Série *
15
Co* r*la**o às recei*as *ais *levad*s, c*m exceção *o* direi*os de *ransmissão de
**21, no qual * Palmeiras *bteve a mai*r arrecadaçã* (motiva*a pela
conquis*a d* Cop*
Libertadores das Amér*cas), todas fo**m angariadas p*** Flamengo, no ano 201*. Segundo
*iqueira (2020), i**o se deu po*q*e *m *019 foi * p*ríodo e* q*e o Fla*engo *bteve um dos
seus a*os m**s vito*iosos no fute*ol profissional com a consagr*ção do campeonato brasi*ei*o
e da copa libertado*es.
Por fi*, *xclu**do-se os valor*s dos elen*os, o*servou-*e que as média* de a*reca**ç*o
com os d*rei*os de *ransmissão
e c*m as vendas de jogadores são, n*sta *rdem,
*ubstan*ialmente super*ores aos d*mais t*pos de rece*tas. Segund* *ra*k (*014), e*sa grande
*i*cre*ânci* pode cau*a* uma de*end*ncia, algo que não é vist* com bons *lhos, já
que
transfe*ências de
*o*adores são recei**s vo*áte*s às mudanç*s do *ercad*. O
autor salienta
*inda que os direitos televisiv*s podem gerar um au*ento de dívidas devido à possibilidade
que os clu*es tê* de ante*iparem valor*s q*e seriam recebidos *pós 20*2.
Devido à grande desig**ldad* nas receitas, li*eradas pelo Fl*m*ngo e Pa*meiras,
aplicou-se * tra*sformação logarí*mica (LN). *egundo Chein (2025), esse procedimen*o reduz
as ass***trias e os *fei*os desses do*s outliers, conforme *e**ltados *prese**ados nas *abelas
3 a *. Impo**ant* salienta* qu* *oi aplicado o teste de *urbi*-Watson nas regressõe* e todos
t*veram p-*alo*es superiores a 5%, ate**an*o a validade dos modelos (GUJARATI; PORTER,
2009). As Tabelas 3 a 5 apre*entam os resul*ados estatísticos dos *oeficient*s
a 7, que
são os *ue i*po*tam para a an*lise dos clubes que aderiram à SAF.
Tabela 3- Supo*ição das tendências paralelas -
Va**ável
Coeficie**e B5
**ro *adrão
T*ste t
P-Valor
Bilh*te*ia
-0,3**3
0 ,* 2 0 5
-1,1835
0 ,* 4 4 8
Elen**
-0,232*
0 ,2 2 * 9
-*,0*13
0 ,* 0 9 *
Publi*id*d*
-0,1049
* ,1 4 4 2
-0,7274
0 ,4 7 1 9
Receita Total
-0,3*10
0 ,1 4 7 9
-2,50*0
0 ,0 1 7 1
*ócios-Torce*ores
-0,158*
0 ,1 6 8 5
-0,9418
0 ,3 5 2 9
Direitos d* tr*nsmissão
-0,623*
0 ,1 1 * 4
-5,3*2*
0 ,0 * * 0
Venda d* jo*adores
-0,1*42
0 ,5 2 0 *
-0,2384
0 ,8 * 3 0
Fonte Elab*rado pel*s autore* (2*26).
A Tabela 3 m*stra que as únic*s vari**eis que vio*aram o p*essuposto das tendências
*a*a*elas fo*am os dire*tos de transmissão * * re*eita t*ta*, a*bas com p-valores *en*res qu*
*%. É imp*rt*nte esc*arecer que W*gne* *t al. (2002) afirmam q*e o pressupos*o
de
R*v. FS*, *eresina PI, v. *3, n. 8, art. 1, *. 3-*4, a*o. 2026 ww*4.U*i*sanet.c*m.br/revi*ta
A. V, S. C*lda*, R. S. Roch*
16
tendências paralelas, aplicad* a es*e estudo, si*nifi*a q*e, *e a Lei d* S*F n*nca
t*vesse
*xistido, as receitas dos clubes do grupo de tratamento (com SA*) e *o cont*ole (sem S*F)
teriam cre*cido ou d*minuído no mesmo ritmo, com a me**a tendê*cia. Ass*m, tanto a re***t*
total (-0,*710), quanto a *e dire*tos de transmi*são (-0,6238), *ndicam que os times co* SAF
já tin*a* uma trajetória de cresci*ento mais f*aca (u*a tendência negativa adi*iona*) em
c*mp*ração com os associativos antes de qualqu*r interv**çã*. Por isso, elas for*m reti*adas
da aná*ise.
Ne*s* contexto, a análise *a Tab*la a segu*r é es*enc*al, pois ela ana**sa o *
ef*ito
*media*o das *ec*ita* dos c*ubes que passaram por **danças de sua estrutu*a.
Tabe*a 4- Ef*ito imedia** da mudan*a de *e**ão no* clubes qu* a*e**ram à S*F
Var**vel
*fei*o Imediato B6
Err* Padrão
Te*te t
P-Va*o*
Bilhet*ria
-*,3458
0 ,6 6 * 3
-*,5167
0 ,6 0 8 7
E**nco
-0,0784
* ,2 * 4 0
-*,334*
0 ,7 3 9 8
Publicidade
-0,5630
0 ,3 8 * 9
-*,45*8
0 ,* 5 3 8
Só*ios- Torc*dor*s
-0,3291
0 ,8 4 7 2
-0,38*4
0 ,7 0 0 2
V*nda de jo*adores
-3,5642
* ,9 9 8 8
-*,78*2
0 ,0 8 3 5
Fonte: Ela*orado pelos autor** (202*).
A Tabela 4 demonstra que a tr*ns**ão pa*a o modelo de SAF, no seu pri*eir* *no, não
causou um sa*to ou quebra estr*tural imediat* no volume d* nenhu*a das r**eitas ana*isadas
quando c*mpa*ado à traj*tór** do g**po de controle (sem *AF), cons*der*ndo uma
s*gnifi*â*cia de 5%. ** ** ampliar este n*vel para *0%, as v*n*as de jo**dores *iveram u*a
severa redução. Para Minatto, Oliveira e B*rba
(202*), a
ve*da ** a*letas é historicam*n*e
utilizada pelos clubes brasileiros como
uma necessidade
de capital
*e gir* p*r* honrar
**m*romisso*
bá*ic*s, *o*o o pagamen*o
de salários atrasados, de fornecedores e de
trib*tos. Com * a*oção da SAF e a injeção de *nvestimento* ext**n*s, reduz-se a *res*ão para
que o c**be li*u*de seus talentos ** f*r*a des*sperada apenas pa*a o cus*eio dessas de*pes*s
emerge*ciais.
T*ndo em vist* que não *ouve um e*eito imediato no primeiro ano *a SAF, *assou-se a
ana*i**r a ace*eração ou
desace*eração contí*ua ao longo dos
anos de 202* e 20*4 (efeito
amplo), po* mei* da *xtração
*o coeficiente
*, para desc*br*r se * nova gest*o m*do* de
forma significativ* a ta*a de c*escime*t* em 2023 e 2024, conforme Tab*la 5.
Rev. F*A, T*resi*a, *. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, a*o. 2026 www*.Unifsanet.com.*r/rev*sta
Sociedade Anôni*a do Futebol e a *lavancagem *as Rece*tas: Uma Análise d*s Clube* da Sé*ie A
17
Ta*el* 5- Efe*to amplo da mu***ça de gestão *os clu*es que a*eriram à SA*
Variável
Efeito Evo*ução *7
Err* *adrão
Tes*e t
P-V*lor
Bilheteria
0 ,9 2 1 8
0 ,5 * 5 4
1 ,* 0 2 0
0 ,1 1 8 4
*l*nco
0 ,6 * 5 5
0 ,* 7 * 7
2 ,* 8 5 0
0 ,0 * 8 7
Publicidade
0 ,* 1 * 0
0 ,2 5 0 1
2 ,0 3 9 3
0 ,0 4 9 *
Sócio*-Torcedores
0 ,2 8 4 6
0 ,2 3 0 3
* ,2 3 5 *
0 ,2 2 5 0
Ven*a de jo*adores
* ,6 9 0 2
0 ,3 8 4 4
* ,3 9 6 9
0 ,0 0 0 *
Fonte: Ela*orado pelos a*tores (2026).
De modo geral, os r*sultado* da *abela 5 apont*m que, com a impl*mentação da SAF,
em relação à trajetória do resto *o mercado associativo, os c*ubes que viraram SAF em 20*2
passaram a ter uma acele*ação radical n* v*lume financ*i** de venda de jogadores,
*os
inves*imentos destina*o* ao e**nco de fu*ebo* e na publ*cidade entre 2023 e *024. As vendas
*e j*gad**es f*r*m *s ***eitas mais po**tivam*n*e impactadas a *m nível
*e 1%, um
*resciment* a*ic**n*l e contín*o de
1,6902 *n*d*des a *ada n*vo
*eríod* de temp*, em
re**ção * trajetória de cre**i*en** do grupo con*ro*e. Ta**ém **resentaram efe*tos positivo*
a *% as *ecei*as *e el*nco e publicida*e de 0,*255 e 0,*1, *e*pe*tivamente. E*ses resultados
corroboram o* ach*dos de Corrêa e* al. (20*5) e Rodrigues (2025).
Para as receit*s de só*ios-torc*do*es e de bilheteria, as ta*as
*e crescimento pós-20*2
das SAFs não *e descolaram de forma e*tatist*c*mente diferente da e*olução obser*a*a
nos
*emais clubes. N* primei** caso, *ac*mura (2022) *al*enta *u* exi*te *ma resistência
*n*rí**eca dos t**ced**es que temem
a p*rda de co*ex** emocio*al com * clube.
*iferentemente do modelo de Sociedade Anônima Desportiva (S*D) e*rop**, *o qual *
transição é freque*t**ente *i*t* como ob*iga*ão, no Bra*il, a Lei Pelé mantém o cará*e*
f*cu*tativo, o qu* pode retardar a aceit**ão c*l*ural *a ges*ão impe*soal e, *onsequentemente,
a moneti*a*ão imed*ata d* paixão do t*rce*or (M*URA; *ARMENTO; SILV*, 20*2;
NI*DERMEYER; *ORTELA, *02*)
O Gráfico 1 a se*uir demonstra o *escolamento
** desempenho q*e a governança da
SAF causou nas receitas do clube (ve**a de jogadores, elenco de fut*bol e *ub*icidade).
R*v. FSA, Teresina P*, v. 23, n. 8, art. 1, p. *-24, ago. 2026
ww*4.Unifsanet.com.br/revista
A. V, *. Caldas, R. *. Roch*
18
Gráfico 1 - Efeito SAF *as receitas
Fo**e: Elabora*o pe**s autores (2**6).
O Gráfico 1 mostra *s tendência* entr* os gr*pos d* adoção SAF e a *u*ê*cia *e
an*ecipação. No pe*íodo p*é-interven*ão, compreend*do entr* os anos de 2019 e *021, no**-se
que o grupo de tratament* (*lu*es que s* to*naram *AFs) e o grupo de contro*e (clubes que
permanecer*m as*ocia*ivos) pe*corriam trajetórias com *nc*i*a*ões temporalmente paralelas,
como j* havi* s*do apres*ntad* na Tabela
3, ou seja, as *iferen*as nas inclinações pr*-2*22
**tre as fu*uras SAFs e os *lubes associati**s foram considera**s *statisticamente iguais
a
zero.
A linha *ertical tr*cejada marca a *uebra estrutur*l d* modelo de g*vernanç* com
a
a*oção
da S*F, **tab*lecida entre o fin*l de *021
e início de 2**2. A partir dessa
demarcaçã*, ent***e-se qu* o* potenciais efeito* do tra*ament* mudam ao longo
do tempo,
visualizando-se que os clubes SAF passam a exper**entar
uma tendênc*a *adicalmen*e
diferente apó* a i*ter*en*ão. Enquanto * linha que *epresent* o modelo as*ocia*ivo tradiciona*
exibe um padrão de evolução inercial ou de e*ta*ili*ade, a trajetória c*rre**ond*nte às SAFs
des*ola-s* de maneira posi*iva e a*entuada. O padrão das lin**s tra*adas r*presenta
*lara*ente es*a nova relação estrutur** entre * gestão e o desempenh* financ*iro.
A *vidênc*a atesta que a transição para a SAF *ão representou
um salt* pon*ual
c*ntábil iso*ado, ma* sim uma quebra estrut*ral nas receitas ** ele***, publicidade e vendas
de jogadores. Se*undo Silva e Re*s (2024), o ele*co é o *rincipal ativo int*ngível d* um clube
de *u*ebo* e a su* valorização e ret*nç*o redu*em o custo financeiro *a SAF. Os *utore*
de*endem *inda que a mudan*a *e gest*o propor*iona m*is estabilida*e nos con**ato*
de
publicidade, com ma*s compliance e go*ernança.
R**. FSA, T*resina, *. *3, n. 8, *rt. 1, *. 3-24, ago. 202*
*ww4.Uni*sanet.co*.*r/revi*ta
Soc**dade Anôn*ma do Futebol * a Alavanc*gem d** Receitas: Um* A*á*ise d*s Cl*bes da Série A
19
5 CO*CLUSÃO
O presente *studo demonstr*u categoricamente que a adoção da Sociedade *n*nima
do Futebol (SAF) atu* c*mo um catalisador estrutural na
alav*ncag*m ** rec*i*a* li*ad*s
d*retamente à gestão de *a*en*os (ve*da de jogadores e valorização do elenc*) a m*dio prazo,
não exercendo, contudo, in*luência **gnificativa **ediata nas *e*eitas o*eracionai* de t*rcida
(bilhe*eria e pr*gram** de sócio to*cedor) *rente ao *odel* as*ocia*ivo.
C*nclui-se qu* a transi**o para * SAF não se ma*erial*z* como um choque contá*il *e
curto *razo c*paz de exting*i* passivos
de form*
*ns*a*tânea, m*s s*m *omo uma
r*estruturação profun*a e madura do mod**o *e ne**c*os d* futeb*l. A prin**pal implicação
desta pe*quisa reside *o a*erta a gestores, investido*es e torce*or*s
de que o suc*ss*
fin*nceiro *a prof*ssionalização exige *m ho*izo*te de lo*go
pr*zo,
depende*do ma**
da
efi*iência *a gest*o e ne*o*iação de a*iv*s intan*íveis d* que
da mera mudança jurídica
da
inst*t*iç**.
A*esar d* eviden*iar a muda*ça estrutural nas receitas das SAFs, est* pesquisa
li*i*o*-se u*a amostra *e a
clube* *om pelo menos três anos de atuaç*o sob o reg*me
*mpresari*l, utilizando dado* se*u*dá*ios de balan*os **t*imoniais. Servi*do como um
*rampolim *ara o avanço da lite*a*ura em
ge**ão
e*portiv*, recom*nd*-s* *ara p*squisas
futuras a amplia**o do *orizonte temporal e * i*cl*são de nov*s SAFs no ce*á*io nacional, a
fim de testa* se a ace*eração nas
vendas de jogadores se m*ntém a *ongo prazo.
Adicionalme*t*, vis*o que as receita* de bilheteria e só*io torced*r não ap**sentaram
al*eraç*es *ignificativas, *ugere-se a adoção de *m* abord*gem de Métodos Mistos, na *ual a
coleta *e dados qualitat*v*s *ubseque**es (como entr*vistas estruturadas *om torcedore*)
pos * a
expli*ar os fat*res cultu*ais *u em*c*onais p*r t*ás dessa e*tagnação
de e*gaj*mento
detec*ad* na fase q*a*ti*ativa.
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*ma *ná*ise dos Clubes *a Série A. R*v. FSA, Teresina, v. *3, n. 8, *rt. 1, p. *-*4, a**. *026.
*ont*ib*ição d*s Autor*s
*. V, S. *a*das
R. S. Rocha
1) *oncepção e planejamento.
X
X
2) a*álise e *nter*retação dos d*dos.
X
*
3) e*ab*ração *o *asc**ho ou n* revi*ão c*íti*a do co*teúdo.
X
X
4) pa*ticipação na aprova*ã* da versão final ** manuscrito.
*
X
Rev. FSA, Teres*n*, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 20*6
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