Centro Unv*rsitário Santo Agostinho www*.Unifsanet.*om.br/revista Rev. FSA, T*r*s**a, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, a*o. *02* ISSN Impresso: 1*06-6356 IS*N Elet*ônico: 2317-2983 http://dx.doi.org/10.12819/202*.23.8.1 So*iedade Anônima do Futebol e a Ala*a*cagem das *ec*itas: U** Análise dos Cl**es da Série A *razilian Fo*tbal* C*rporatio* and Revenue L**erag*: An Analys*s of *erie A *e*ms Antô*io Vinicius Silva Ca*da* Doutor em Admin***ração pel* Universidade F*deral da B*hia Profess*r Adjunto do Depa*ta*ento de Adminis*ração pel* Un*versida** Federa* de *ergipe E-mai*: a**asdefin*ncas@gmail.com Ro*a*do de Souz* Rocha Gradu*do em Administraç*o pe*a Universida*e Fe*er*l de S*rgipe E-ma*l: a*l*sdefinan*as@g*ail.com Endere*o: Antônio Vinicius Silva Calda* Editor-Chefe: Dr. *o*n* K*rl*y de A*enc** Avenida Marcelo *e*a Cha*as, s/n, Bairr* Rosa Elz*, *o*rigues em São Cristóvão, *ergip*, C*P 49107-23*. *r*sil. *ndereço: *onaldo de S**za Rocha *rtigo r*cebido em *3/06/2*26. Última *ersão Av*nida M*rcelo Ded* *hagas, s/n, B*irro Rosa Elze, *ece*i*a em 13/08/2026. Aprova*o *m 14/08/2*26. em Sã* *ristó*ão, Sergipe, CEP 49107-2*0. Bras**. Avaliado pelo sistema Tr*ple Revi*w: Desk Review a) pelo Edito*-Chefe; * b) *ouble Bli*d Review (a*ali*ç*o ce*a por dois ava*iadores da área). Revis*o: Gramati*al, N*r*ativa * de Formatação A. V, S. Ca*das, R. S. Roch* 4 R**UMO A ad*ção da *ocied*d* Anôn*ma do Futebol (SAF) t*m si*o vista como uma *lternativa para * m**er*ização e r*estruturaç*o fi*anceira dos *lubes bras*leiros. Contudo, a dimensão em*ír*ca *e seus impactos frente ao mod*lo ass*cia*ivo tradicional ainda car*ce de compr*vaç*es exatas. *ara preencher esta lacuna, est* estudo bu**ou identificar quais fontes d* r**ei*as foram **is i*pa*t**as pela ad*ção de*se novo m*delo de gest*o, *urante * período de 2019 a 2024. A me*o*o*ogia consis*iu em uma pesqui*a **a*e-**perimental, u*ilizando a técnic* de *náli*e de Séri*s Tempora*s Inter*ompidas (ITS), com o emprego de logaritmo **tural para norm*lização de dados de uma am*s*ra não pr*babilíst*c* d* 7 clubes. Os resultados mostra*am grand*s *iferenças entre as r*ceitas *e *ilheteria e publicidade, *mpu*sionadas p*la* altas arre*adações de *lubes a*s*ci**ivo* c*m* *lameng* e Pa*m**ras. *o an* d* 2022, * únic* impacto ve*i**cado na* SAFs f*i a redu**o *as vendas d* jogadores. Esse cenário, n* entanto, reverteu-se nos anos segui*tes, com uma majoração de um c*escimento adicional e contínuo d* 1,6902 *nidades a cada novo pe*íodo de te*po, a*ém de i*c*emen*os significativos nos **ves*imentos no *lenco e nas re*eitas de publicidade. Não foram verifi**das alterações es*atisticamente sign*ficat*vas nas receitas d* sócios-torcedores e de bilhet*ria. Con*lui-*e que a transição para a *overna*ça da SAF nã* atua como u* choq*e con*ábil i*ediato, mas promove uma *udança estrutural *e m*dio prazo que *lavanca a comercial*zação de atl*tas e os invest*mentos no depa*tamento de futebol, **dificando o p*rfil de fatur*mento das equipes bra*i*eiras. *a*avras-chave: Sociedad* Anônima d* Futebol. Modelo As*oci*t**o. Fontes de Rece*tas. Ge*tão Espor*iva. ABS*RACT The adoption of th* Br*z*lia* Football *orporation has b*en *een a* an alternat*ve *or t h* moderni*at*on and financia* *estruct**ing of Brazili*n *lubs; howev*r, th* em**rical dimension *f *ts impacts compared to th* traditiona* associative *odel sti*l lacks def*ni*ive *viden*e. To fill this *ap, thi* study sought to ide*tify *hi*h re*enue stream* were mo*t imp*c*ed by the ado*t*on *f *his n*w managem*nt model d*ring th* period fr*m 2019 t o 2024. The metho*ology cons*sted of a *uasi-experimental res**rch design u*ing t he I*terrupted Time Series Analysis (ITS) *echnique, e*ployi** na*ural logarith*s for da** *ormal*zation f*om a non-probabili*y sam*l* of 7 clu*s. *he *esu*ts sh*w*d massive disparities between m*tchday revenu** and commercial/s*onsorship r*ven*es, dri**n *y the high e*rnings of *raditional ass*ci*tive clubs such as Flameng* and *almeir*s. In the year *022, t he onl* *erifie* impact o* SAFs w*s a reduction in player sales. Th*s scen**io, however, r*verse* i* **e *o*lowi*g *ears, w*th an additi*nal *nd **ntinuous g*owth increase of 1.6902 units fo* ea*h n*w time period, alongside sign*ficant incr*ments in squad invest*e*ts *nd c*mmercial r*ve*ues. *o **atistically s*g*ificant changes wer* observed in club-mem*er*h*p and ma*chd*y revenue*. *t i* c*ncluded th*t *he transition to S*F go*****nce doe* not act as an immediate *ccounting shock, but rather promotes m**ium- a term s**u*tural c*ange tha* le*era*e* *layer *r*ding an* *nvestment* in the football depar*ment, resha**ng *h* rev*nue profile of Bra*ilian tea*s. Key*ords: Brazil**n Football C*rporation. A*sociative *ode*. So*r*es *f Revenue; Sport* *a*agement Rev. FS*, T**esina, v. *3, n. 8, a*t. 1, p. *-24, ago. 2*26 ww**.U*ifsanet.co*.*r/revi**a Sociedade Anônima *o Futeb*l e * Alavanca*em das Receitas: *ma Análise *os Clubes da *é*ie * 5 1 I*TRODUÇÃ* O fut*bol brasilei** é, ** sua mai*ria, caracterizad* pela f*lta *e planejam*nto e t*a*sp**ênci* dos clubes, fruto de di*ige*tes amadores s*m * qua*ific**ão que a fun*ão e ex**e, o qu* *era resu*t*do* c*tastróficos, a exemp*o de salários atr**a*os, de *ul*as r*sc*sórias não p*ga* e d* endiv*dam***o (GOMES, 2*23). Como uma *oss*vel solução para esse problema, muitos clubes, a *xemp*o do Bahia, do Vasco e do Botafo*o, buscaram profissio*alizar as suas gestõe* e atrair *ovos investiment*s p** meio de *m *odelo *e Socie*ade Anôn*ma *o *u*ebol (*AF), sendo *sse *i*to co*o uma alternativ* promissora pa*a des**volv**e*to e**ortivo *a* equipe* (NIEDERMEYER; POR*EL*, 202*). De *cord* co* Almeida e Brasil (2023), os modelos *AF s**g*ram inicialmen*e *a Europa e **nharam notoried*de na Aleman*a, com destaque p**a a poss*bi*i*ade d* um club* po*e* abrir o *eu capital, e na Itá*ia, onde * *rofiss**nali*ação da ges*ã* foi cons*derada com* uma condi*ão *undament*l para o s*cess* n*s *ampeona*os. Ainda se*undo *s autores, as experiências nos *itados país*s e*bas*ram * criação d* Lei 14.*93/20*1, chamada de Lei SAF, dando as diretr*z*s para que uma *quipe possa se co*stitu** como *ma sociedade an*nim*. Entre**nto, apesar de a SAF *er u*a saída **ra as equipe* endividad*s e que necessi*e* de uma restr*tur*ç** adminis*rativa, ela não gar*nte que os t*mes s* to*nem *itoriosos, te*do e* *ist* que os resultad*s favor*veis *epend*m **nos do modelo de gestão (SAF ou associativo), d* que de uma *iretori* séri* e respons*v*l (SO*SA et al., 20*2). Como e*em*lo de **a SA* considerad* mals*ce**da, tem-*e * firmada e*tr* o Vasco da Gama e a empresa 777 Partners. Essa pa**e*ia, caract*r*zada *or altos gastos e re*ultados ruin* em ca*p*, ini**o*-se em fevereiro ** 20*2 e findou ** m*io *e *024, com o *eco*h*cim*nto d* justiça *e que o *nvestidor americano *ão tinha capac*dade de h*nrar seus com*romissos *evido à f*lta de s**urança finance*ra e* que se enco*trava (MURITO, 202*). Já o Botafog* conse**iu sair das dificuldades financeiras em que se encontr**a, com *ues*ões *ributárias, trabalhistas e c*veis q*e somavam uma dívida de 1,1 bilhão de r*ais, *ep*is q*e mu*ou o mode*o de gestão em 202* (*OSTA; ***IROZ, 20*3). Ademais, há c**be*, a exemplo do *lamengo e do *almeiras que, me*mo se mantendo c*mo associa*ões c*vis, foram exit*sos nos ca*peo*atos dos qua * s particip*ram nos úl t i m os *nos e, con*equ*ntemente, obtiveram *elhori*s e* *ua* fontes *e r*ceitas. (BUENO, *025; *E, 2023). Embora a SAF s**a reconhecida como u*a a*ternativa promissora p*ra a mo*ernizaç*o, a*tores como Sil*a (2*25) e Rodrigues (2025) destacam que *inda n*o se *e* a dim**são do* R*v. F*A, Teresina P*, *. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 202* ww*4.Unifsanet.com.br/rev*s*a A. V, S. Caldas, R. S. Rocha 6 **p*c*os reais d**se mod*lo e sugerem a n*ce*sidade d* estudos qu* comp*rem a evolução da gestão entre diferentes clubes, no toc*nt* às fo*tes de *e*eitas es*ec*ficas que foram ef*tivame**e impactadas pel* t*ansiç*o para o model* empresari*l. Dian*e do expo*to, surge a questão *ort*a*or* desta pesqu*s*: Quais fo*tes de receitas, consi*erando a adoção ou não da *AF, *ora* ma*s impactad*s, durante * perí*do de 2019 a 2024? Deste *odo, *ode-se determinar c*mo *bjetivo g*ra* identificar as fontes de r*ceita*, considerando a adoção ou não da SAF, *ue foram mais i*p*ct*das, durante o per*od* de 2019 a 2*24. *sta pesquisa c*ntri**i **ra a literatura de gestão es*ortiva ao forne*er evidências empíricas e quan*it*tivas ro*ustas sobre a real magnitude das *udança* pro*ovidas **la g*vernanç* e*presar*al *o fu*ebol brasi*eiro. Co* a *pl*caç*o do modelo quase-*xperimental de *éries Temporais Interrom*i*as (I*S) reali*ado *este *studo, fo* possíve* i*olar o efeito da intervenção da S*F, r*v*lan*o que o modelo nã* atua como um c*oq*e *in*nce*ro i**di*to, mas pro*ove *ma alteração estru*ural de médio prazo no pe**il de fatu*amento das equ*pes, ***ticular*en*e na comercializaç*o de atl*tas. Do pont* de v*sta *rá*ico e ge*enci*l, o estudo entrega * investidores e form*ladore* de pol*ticas esportivas um p*norama realista sobre o temp* de matura*ão e as reais fonte* de receita qu* se b*nef*cia* com a trans**ão da natureza *urídica dos clubes. 2 REF*RENCIAL TE**ICO *.1 Difere*ças do mode*o e*presar*al e a im*lementação da SAF no *rasil De acordo *om o ar*. 5* *a L*i nº *0.406/**02 (Código Civil), u*a as**ciação civil se dá por um aglomerado d* indivíduos que se u*em para exec*tar prátic*s sem fins luc*a*ivos (BRAS*L, 200*). *radic*o*almen*e, a maioria dos clubes no *u*e*** *rasi*eiro optou por essa *strutu*a, n* qual atuam de forma *riva*a * são compostos pelos seus *óc*os (CAPEL*, 20**a). Es*es possuem participaçã* de ex*r*ma importância para a *rgani*ação, *icando resp*n*áv**s por *xec*tar funções que são separadas por hier*rqui*s, as quais dev*m esta* de acordo com o* *st*tutos das equi*es (LOBO, 2018), que *efinem também os direitos e *ever** (TELES, 2023). Apesar da tradiçã* d* mod*lo ass*ciativo, a estrutura bas*ada em ges*ões amadoras e diri**ntes não re*unerados que muitas vezes dedicavam *penas frações de seu tempo *ivre Rev. FSA, Teresina, v. 2*, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 2026 ww*4.Unif*anet.com.br/re*i*t* **cie*ade *nônima d* Futebol e a Alavancagem das Receitas: Uma Análise *os *lubes da Série A 7 ao clu*e l*vou grande parte das equipes **asilei*** * u* cenár*o *e gr*ve crise fina**eira e end*vidame*to (SOUS* et *l., 2022; GOMES, 20*3). A falta de transparênc*a, a aus*nc*a de mecanismos r*gorosos *e *resta*ão de contas e as *ecisões administrativas focadas no *urto *razo *ompro*ete*am a sustent*bilidad* de*sas associações e di*icultaram a atração de in*est**entos robus*os (L*BATO *ET*, 2*2*). Par* s*lucionar ess* crise estrut**al e bu*car * *odernizaçã* do esport*, foi promulgada * Lei nº 1*.193, de * de agosto de 2021, que instit*i* * Sociedad* Anôni*a do Fute*ol (SA*) (B*ASIL, 2021). 2.2 Modelo de SAF A Le* nº **.*93/21 deu início ao su*gimento das SAFs no B*a*il, possi*ilitan*o a um i*v**ti*or compr*r o depa*tamento de fu*ebol ** *m clube *eus ativos, para rea*izar a su* e gestão. Difere*temen*e ** uma aquisição em*resar*a* comum, o citado i*strume*to legal p*otege o investido*, determinando que os passiv*s anteriores permaneçam so* responsabilid*de do cl*be orig*nal (*ssociação) (BOL*RINI, *0*4). Permit* ainda a oportunidade *e *aptaçã* de re*ur*os através de tít*los emitidos que po*em ser *omprado* pe*os torcedores e pelos e*presári*s. Ess* p*ocesso, a*ém de e*tim*lar o aumento de capita* n* cl*be, garant* tamb*m a pos*ibilidade de o torcedor a*ud*r financeir*m*nte a*ravés d* se* pró*rio investimento p*ssoal (SANTOS, 2021). *iferentement* das associações, * SAF possui órg*o* de governança d* existência *bri*atória e fu*cion**ento permanente, como o Co*selho de Ad*inist**ção e * Conselho Fisc*l, visando tran*parência e equidade (RAMALHO; SOUZ*, 2022; WAJMAN, 202*). Dentre esses títulos emitidos, estão inclusa* *s aç**s e as debêntures-fut. As *ri**iras *epresentam uma fração do capital de uma empresa. As últimas são dívid*s q*e *ão c*mpradas por um *n*estidor, q*e co*ra uma remuneração para isso. Logo, *uem compra as ações emitidas p*la SAF *e *o*na um acion*st*, recebendo os divid*ndos cabíve**; e um cred*r, *o caso das d*bênt**es (SANTANA; KERCHER, 2*2*). De acordo com a Lei nº 6.404/*6, as *ções de uma empresa de soci*dade *nônima *e divid*m em ordinárias e preferenciais. As primeiras dão ao acionista o direi*o ao voto; as segunda* são aqu*la* que sã* v**di*as p*ra o investidor convencional, dan*o a es*e a preferê*cia *ob*e * pagamento dos dividendos (BR*SIL, *9*6). C*so a S** op*e por ser uma e*pres* *e capit*l aberto, *ss*s títu*os podem ser comprados *a **lsa de valores, e s*us p*eços varia* de acordo com a relevânci* do *lu*e que as disponibiliza (*ARCIA, 202*). Rev. FSA, Ter*sina PI, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 2026 *ww4.U*ifsan*t.co*.br/revista A. V, *. *aldas, R. S. *och* 8 2.3 Modelos de *lube empresa na *uropa e desaf*os na im*lementa**o da SAF no *enário brasileiro N* Euro*a, a *r*nsiç*o d* modelo associati*o para o **pres*rial é f**quentemente vi*ta *omo *eg*a; já n* Bra*il, a *doção da S*F nã* possui um cará*er o*rigatório. Iss* se *á pela aplicaçã* da "Lei Pel*", que, embora te*h* tentado impor *brigatoriedade do *lube- a *mpresa em 1998, s*freu alterações no a** 2000 qu* torn**am a adoção *o mod*lo n*vamen*e facultat*va, d*ixa*do a decisão a critér*o *xcl*siv* *os cl*be* (MOU*A; SARMENTO; *ILV*., 2022; S**VA, 202*). Enquanto na *uropa * mode*o * *tilizado pela qu*** tota*idade dos **ubes que di*putam as principai* ligas, *o B*a*il, apes*r ** 63 clubes *á se adequ*rem à SAF, ap*nas 8 estavam disputando a sé*ie "A" do *aís em 202* (*QUINO, *02*; BRITO, 2024). Um dos mo*ivos *essa *aixa presenç* no *rincipal campeon*to brasileiro das **Fs são os desafios e*contrad*s pelo* clubes, qu* se deparam com u* cenário de resi**ência de torce*ores *u* *eme* a *e**a da *one*** e da identidade d* clube com a transição de **delo (NAKAMURA; C*RQUEIRA, 2021). *m desafio *strutu*al crítico r*side na separação do pass*vo: o clube ori**nal permanece respons*vel pelas dívidas anteri*res **m ter cl*reza de quais receit*s restariam para quitá-l*s, já que o depart*men*o de fut*bol e os patrocí*i** são transfe*idos para nova empres* (SILVA, 2025). O autor salienta ainda que o repasse a o*r*gatório de 20% da* receitas só o**r*e n* regi** centralizado de exec*çõ*s (RCE), deixando o clube orig*nal e* desvantage* caso op*e *ela recuperação judicial. Alé* di*so, equipes qu* nã* s*o SAF demo*straram equi**brio d**a*te a crise da p*ndemia de 2020. Tanto Flam*n*o qu*nto o P**meiras obtiveram resiliência *ina*ceira * dura*te o pe**o*o de crise. Tudo isso em um cenário em que *i*eram que l*dar co* a *iminuiç*o *onsiderá*el de suas re*eitas em d*corrênci* da Covid-19. Ainda assi*, ess** **ubes ass*ciativos con*egu*ra* se adaptar ao momento * saíra* *om saldo positivo, provando s*r possível sucesso espor**vo e fin*nceiro **m * n*cessidade de *ecorrer*m o à SA* (G*AF*E*TI, 2021). 2.* *ontes de receit*s D* acordo c*m a Norma número 30 do Comitê d* Pro*uncia*e*to* Contábeis (CPC 30), * r*ceita é def*nida como um a**éscimo *e capita* **e é feito de di*e**nte* *orm*s, seja pela capta*ão *e recursos, s*ja pela quitaç*o de passivos, esse process* *em como *e*ult*do * Rev. FSA, Teresina, v. 23, n. 8, art. 1, p. *-24, ago. 2026 www4.Unifsanet.com.br/*e*ista Soci*dade Anôni*a do Futebol e a *lavancagem **s Receitas: Uma A*álise dos Clubes *a S*rie A * aumento do patrimônio (BRASIL, *0*2). Ela é dividida em 3 tipos: operacional (*O), é a ma*s importante f*n** de recursos do* cl*bes e é **p*lsionada *ela prin*ipal ativi*ade da o**ani*a*ão; não operac*ona*s (R*O) e financeiras (RF) n** possuem relação d*reta com a princi*al finalidad* da empr*sa (*ANTOS, 2024; S*ORTS *ALUE, 2024). Podem-s* de*tacar as seguintes receitas *peraci*nais: premiações/eventos, publicidade/patroc*ni*, di*eito de transmissão, venda de jogadores, bil*eteria e só*io torc**or (LEONCINI, 2005; TEIXEIRA; *EI*; MASCARENHAS, 2*2*). Além *i s * o, pode s e d*stacar * valor do elen*o *ue, mesmo n** send* uma receit* efetiva, te* p*tenci*l pa*a se transformar *m uma (NIEDE*MEYER; PORTE*A, 20*4) 3 PROCEDIMENTOS METODOLÓGICOS 3.1 Cara*ter*zação da pesquisa Este estudo fundamenta-se *a filosof*a *ositivi*t*, pois, con*orme Saunder*, Lewis e Tho**hill (202*), a*otou *ma postura em *ue o pesquisa*or manté* independência em relação a* objeto de estudo, t*ata*do *s dados financeiros *omo fat*s o*je*iv*s e mensuráveis. Tal posição j*s*if*ca a abor*agem quantitativa, poi* uti*izo* d* técnicas est*tí*ticas no *ntuito ** obter as *e*ações entre *s variáveis analisad** (TORINI; BRIT*; COELHO, 2016). Qu*nto ao* obj*tivos, possui caráter expl*c*tivo (G*L, 20*2), uma vez que vi*ou i*entificar as *ontes ** rec*i***, cons*der*n*o a ad*ção ou não da SAF, qu* foram *ais impactadas, durante o período de 2019 a 20*4. Qua*to *os procediment*s técni*os, util*zou * mé*odo documental devi*o à nec*ssidade de ser feita uma análise dos bal*nços, relatórios e demonstrati*os fi**nceiros das organizações a ser*m estudadas (MARTINS, 2017). Embora este estudo utiliz* um grupo de con*role (c*ube* sem S**), a i*pos**bilidad* de aplica* a aleatoriedade na seleção da amostra caracteriza a adoç*o de um desenh* *uase-*xperimental, c*mo será explicado a seguir (GOMIDE *ÚNIOR, **26). 3.2 Unive*so e a*ostra ** Bras*l, em 25 de março de 20*5, momento em q*e se deu início a esta pesquisa, ***stiam 99 (nov**ta e nove) clubes de futebol *u* adota*am o mode*o S*F (KFOURI, 2025). Entretant*, apenas 7 (sete) estavam participan*o da série "*" ness* *ata (Mello, 2025). L*go, trata-se de amostragem não pro*abilístic* por acessibilidad*, com 42 observaç*es, **v. FSA, Teresina *I, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 2*26 www*.Unif*anet.c*m.br/revista A. V, S. Caldas, R. *. R*cha 10 considerando o *amanho da amostra (sete equipe*) e o *eríodo de an*lise (se*s anos) (GUJARATI; PORT*R, 2**9). A escolh* da *érie "A" se ju*tific* por ela ser composta por eq*i*es *ue maj*ri*ariamente p*blicam suas demon**raç*e* contábeis *m co*formidade c*m o determinado pelo C*nse*ho Federal de *ontab*l*dade - CFC (RODRIGUES; SZ*STE*, 2024). Dentre as sete equipes, 3 (t*ês) fo*am *s que se t*rnaram SAF e* 2022: Botafogo, *ru*eir* e Vasco. Por *ut*o *ado, 4 (*uatro), Flamengo, Palmeiras, Fl*mi*ens* e São *a*lo, obti*eram êxitos *as compet*ções nas *u*is partici**ram, mesmo mant*ndo-se como associa*ões, garant*ndo ** primeiras posições no ra*king da C** (BUENO, 202*; G*, 20*3; CBF, 20*6). *.3 Ti*os de receitas a*alisadas neste estudo e procedimento* de c*leta de dados As variáv*** que *oram *nalisadas nest* e*tu*o estão apresentadas no Quadro 1. Quadro 1 - Tipo* d* receitas Variável Definiç*o Autor Bilh*teri* Tra*ando-se do setor básico, é a *rinci*al op*ração no *ercad* do futebol *o qu** se ar*ecada d*r*ta*e*te do c*nsum*dor q*e frequenta os estádio*, *la é um* a*ternativa pa*a que os c*ubes não se l*mitem apen*s com as arrecadações nas n*gociaç*es c*m jogado*es (LEO*CI*I; SILVA, 20*5) Direitos de tr*nsmissão É um acordo e*tre o *etento* e o comprador do* direitos de imagem, com is*o, os jog** dos c*ube* podem ser transm**idos oficialmente em emissora* de TV q*e *or sua vez negociam esse* *ireitos apen*s com o clube que possui o mando de campo (TAMM*RO, 2021) Ele**o É o patrimôni* de **pital humano e té*nico do clube, c*m*os*o p**os *ogad*res * seu* respec*ivos **reitos ec*n*mi*os e federativ*s (N*EDE*MEYER; PORTEL*, 2024) Publicidade É trata*a como uma es*ratég*a de marketi*g *nde exi*te a compra de um es*a*o na mídia para que um *e*ermina*o produto, *erviço ou *arca **jam *lc*nça*o* *ara uma imensa mai*ria de pessoas ou p*blico-alvo co* o intui*o de gerar f**uras receitas (CASAROTTO, 2*24) Só*ios- t*rcedo*es Es*e modelo de negócio *t*ai torcedore* *ue em troca *e p*gamentos rec*rre*t*s re**bem ce*tos benefícios como descontos n* compra de ing*essos, *l*m *e atuar como um s*rvi** pa*a seus sócios e a receita gerada p*de ser reinvesti*a na própria org**izaçã* (VINDI, 2024) R*v. F*A, Teresina, v. 23, *. 8, art. *, p. 3-24, ag*. 2026 www4.Unifsa*et.*om.br/revista S*cied**e An*nima do F*tebol e a A*avan**gem *as Receitas: Uma *nálise dos Clu**s da Série A *1 Além de receitas, também são c*nside*ad*s ati*os Venda de *oga*ores que pro*uzem result*do em campo e possu*m o papel *e esti*ul** as vendas e rotat*vi**de de *apital atravé* *o oferecimen*o da sua imagem para cr*ação d* diverso* produtos (TE*XEIRA; REI*; MASCAREN*AS, 2023)
Font*: Elab*ra*o pel*s autor*s (20**). As r*c*it*s listada* no Q*adro são dado* secundários institucionais (GIL, 2022) 1 q*e for*m coletados através dos demon*tra***os financeir*s oficiais dos próprios clubes fontes e alternativas como d* Sports Valu* (2022, *024), R*l*tó*io Convocados (*025) e Infom*ney (20**). O valo* do ele*co fo* incluído devido ao seu pot*ncia* de se tra**formar em uma receita *feti*a (NIEDERME*ER; *ortela, 2024). Importan*e destacar qu* há u*a fal*a de padronização *o*tábil e divulgação in*dequ*da nos balan*os dos clubes **sociativos (CORRÊA et al., 20**; MIN*TTO; OLIVEI*A; BO*BA, 2023). C*nforme sug*rido por Reis (2*2*), a fim de *an*er a mesma capa*ida*e d* m*ed*, os valores *as receit*s f*ram *nflac*on*d*s para o mês de abril de 2025. Para tanto, *ti**zou-*e * índice IGPM, cujo* valores e*tão exp*essos na Tabela 1. Tabela 1 - Valores da inflaçã* acumulada Ano Infl*ção acumulada abr*l 2025 2019 *,7*415*0*3 2020 1,5972647* *021 *,29*122*65 2022 1,1011*287* 2023 1,0**19625 2**4 *,078473172 Fonte: Elaborado pelos autores (2026). Para e**tar o probl*ma da* grande* diferenças en*re os valo*es *as r**eitas do *uadro
1 (e**stência de outliers), foi apli*ado o logaritmo na*ural. Neste procedim*nto, *e*undo Fer*ari (2013), há uma maior compress** d*s núme*os di**repantes, * que p*ssibilita a har***iz*ção das *nf*rmaçõ*s. 3.4 Técnicas d* trat**ento e an*lise dos dados * aná**se d*s *ado* será feita através da estatístic* des*ri*iv*, já que e** t** a *inalidade de exe*cer a sua função e* u* **n*r*o em que *eja pos*ível coletar, organ*zar e Rev. FSA, T*re*ina PI, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 2026 ww*4.Unifsanet.com.br/re*ista A. V, S. Caldas, *. S. *oc*a 12 apresent*r as variáveis des*a pesquisa (D*BIELL*, 2025). A est**ística descri*i*a eng*oba *iversos ti**s *e análises c*m o objetiv* de r*s*mi* e descrev** um aglo*erado de *ad*s, ela é caract*rizada p*r me*ida* de tendê*cia central, (média, median*, moda), medid*s de dispersã* (de*vio pad*ão, variância, a*plitu*e etc.), e * di*tr*buiçã* de frequ**cia, que é *ma forma de o*ganização que mostra a q*an*idade de *ezes o* inter*alo (*lasse) que *ada *alor apare*e, ge*alme*t* rep*e**nt*dos p*r **bel*s ou gráfi**s (S*MPAIO; ASSUMPÇÃO; FON*E*A, 2018). Pa** isola* o efei** da adoção da SAF sobr* o desempen*o das empre*as, considerand* 202* *omo março temporal, optou-se pela Aná*is* *e Séries Tempor*is Int*rrompid*s (ITS), técnic* clássica de Análise de In**r*enção par* modelagem de *udanças estru*urais *dvindas de eventos e*ternos *o*hec*dos (CHATFIELD; XING, 2019). * tam*nho r*strito d* amos*ra (4* obse*vações) não inval*da a proprieda*e de n*o-tendencios*d*de (n*o-viés) dos est*ma*ores em amostra* finit**, m** impacta diretamen*e a amplitude de se*s err*s-pad*ão e impede que o modelo *e ben*ficie plenamente da pr*priedade assint*t*ca de consi*tên*ia (GUJ*RAT*; PORTER, 2*09). Adicio*almente, o autor al*rta para a necessidade d* test*r a presença de au*ocorrelação serial *e primeira o*d*m nos re*íduo* por meio *a esta*ística de Dur*in-Wats*n, cujo p-v*lor inferior a 5% at*sta a *alida*e do modelo. Segun*o Bernal, Cummi** e Gasparrini (2018), * ITS possibilita ident*fica* o im*acto de uma intervenção (adoção da SAF, neste estudo) através de obse*vações *ontínua* (s*ries temporais) em uma de*er*inada p*pulaçã* (clube* d* futebo*) *ue passou (gru*o tratado) *u *ão (grupo *ontrole) por um* mudança em um período e**ec*fi*o. Para os autor**, o termo "interr*mpidas" *e ju*tifica *or representar a mudança *ue o*orre *m *ma te*d*nc*a de comportame*to que o grupo tratado (equ**es *e futebol *ue ade*ira* à SAF) vinha sof*endo. É *portun* sal*enta* que o grupo t*at*do são os c*ub*s que ade*iram à SA* (Botaf*go, C*uzeiro e Vas*o); en*uant* o* demais (Flamengo, Fluminense, Pa*meiras e São Paulo), o co*tro*e. Como variáve*s dependentes da regressã* IT*, têm-se as fontes de rec*itas apresentadas *o Quadro 1. Wagner e* a*. (2002, p. 301) apr*se*tam a equação * qu* representa u*a *eg*ess*o **S, c*nsider*ndo a *nálise nos grupos tratado e co*tr*le. Y = + ·per*od* + · pt + ·(pt×período) + ·tr***d* + * ·(trat*d*×períod*) + ·(t*atado×*t) + ·(tr*tado×pt×perío**) + (1). *nd*: *ev. *SA, Teresina, v. *3, n. 8, a*t. 1, *. 3-24, ag*. 2026 www4.Unifsanet.*om.br/revi*ta Sociedade A*ônima do Futebol e * Alavanc*gem *as R*ceitas: Uma Análise dos Clubes da Série * 13 Y = Variável de resultado (recei*as qu* c*nstam no Qua*ro 1) no t*mpo t = *ível *nicial das **ceitas dos clubes que *ão aderiram à S*F. ·perío*o = Tendência natura* das receitas dos clubes que n*o aderir*m * S*F, antes da e*ist*ncia *a Lei. · pt = Efe*to imedia*o *a Lei nos clubes qu* não aderiram * SAF. ·(p*×período) = Mudanç* na ten*ên*i* pó*-Lei **s **ubes que não ade*iram à SAF. ·trat*do = Dife*ença ini*i** de receita entre os clube* que aderiram e não aderi*am à SA* (an*es da lei). ·(tratado×período) = Diferença na tendência pré-Lei *n*re os club*s qu* ade*iram e *ã* ad*riram à *AF. ·(tratado×pt) = Impacto i*edi*to da **F nos clube* que a*eri*am (v*. controle). ·(tra*ado×pt×período) = Efei*o *rincipal da lei: diferença n* tendência p*s-lei ent*e **ubes q*e ade*iram e não aderiram * SAF. = **riação n** *xplicada pe*o mo*elo. período = *ariável contínua q*e representa o tempo desd* o início da série. pt = *a*iável binária que indica * período pós-int*rven*ão (i*ual a 0 a*tes da lei, igual * 1 depois da lei). tratado = Var**v*l *i*ária que ide*tifi** * grup* de trata*ento (ig*al a 1 p*ra cl*bes q*e *der*ram * SAF, igual a 0 para os que não aderira*). * operacionalização das v**iáveis da equação 1 é resumida no Quadro 2. Quadro 2 - Operacio*a*iza*ão das variáveis Componente V*riável Técn*ca Op*racio*al**ação / Pr*xy Papel *o Mo*elo *ependente* (Yt ) *iversas recei**s dos clubes (SAF *u não SAF) Ln (Receita×IGPM) Variáve*s de Impac*o Intervenção (ptt) Lei d* SAF D*m** (*: pré-2022; 1: pós- 2022) P*nto de Ru*tura Gru*o (tratado*) Na*ureza Ju*ídic* Dummy (1: SAF; 0: sem *AF) Diferenciação de Efe*to Tem*o (Tt) Per*od* Co*rente *ariá*el con*ínua (2019 a 2024) T*ndência Te*p*ral Fonte: Elaborad* *elos autores (2026). Bernal, Cummins e Ga**arr*ni (2018) sal*en**m que a regres*ão ITS p**ssupõe que os grupos contr*l* * tratado t*nham tend*ncias dife*e*tes antes da existência da Lei da SAF. É o *ue se chama de suposição d*s ten*ências p***lela*, sendo esta representada pel* coefi*iente ·(tratado×período) , que não deve *er significativo 5%, a f*m de gara**ir que a comparação p*s-lei seja v*li*a. Além desse, os autores destacam que os *o**iciente* mais Re*. F**, Ter*sina PI, v. 23, *. 8, art. *, p. 3-24, ago. 2026 www4.Unifsanet.*om.br/rev*st* *. V, S. *aldas, *. S. Rocha 14 importantes para a*aliar efei** so*re o grup* tratado são o ·(*ratad*×pt) * o ·(tratad*×p*×período) . E*e* m*dem, respec*ivamente, o efeito imed**to e *mplo da aplicabilidade *a l*i, e devem se* *e*ore* *o *ue 5%. P*ra o* trata*e*tos estatísticos, foi u*ilizado o s*ftw*r* R 4.5. Em con*ormi*ade com a Por*aria CNPq *º 2.664/2026, o* au*ores declaram que fizeram u*o da inte**gência artifi*i*l Claude (Anthropic), ver*ão Claud* *onnet 4.6, para fi*s de revisão textual. Todo o conteúd* foi revis*do cri**camente *elos au*ores *u* *ssumem total res*onsa*ili*ade *ela integra*i*a*e do texto. 4 ANÁLISE *OS RES**T*DOS A Tabela 2 apresenta uma estatística descritiv* dos difere*tes *ipos de receita* q*e fo**m a*a*isada* neste estudo. Tabela 2 - Esta*ística descritiva dos diferen*es tip*s de recei*a* *o* cl*b*s *nalisados Receitas Méd** Des*io Pad*ão CV Mín*mo Máximo B*lheter*a R$ 42.4*9,79 R$ 42.524,81 1*0,13% R$ 752,00 R$ 186.926,00 Dir*itos de T*ansmi*são R$ 203.573,81 R$ 11*.622,54 5 8 ,2 7 % R$ 1*.174,00 *$ 6*0.004,0* Ele*** R$ 633.240,48 R$ 38*.349,46 6 1 ,3 3 % R$ *05.267,00 R$ 1.*17.200,00 Publicidad* R$ 83.104,5* R$ 76.504,5* 9 2 ,0 6 % R$ 9.729,00 R$ 345.*35,00 Sócios- Torcedores *$ 39.7*4,36 R$ 28.557,70 * 1 ,9 1 % R$ *.004,00 R$ 10*.70*,00 *en*a de jogadores R$ 147.290,31 R$ 1*1.574,14 * 2 ,5 4 % R$ 498,00 *$ 513.854,0* Receita tot*l (sem o elenc*) R$ 516.152,81 R$ 307.778,44 5 * ,6 3 % R$ 54.293,00 R$ 1.2*9.494,*0 Fonte: Ela*orado pelos a*tores (*026). O* dados apre**ntado* na Tabela 2 *evelam u*a a**ntuada *iferenç* entre as r*ceitas dos club**, com coeficientes de **riações (CV) que superam 30% em toda* as ca*egoria*. Quando i*so ocor*e, o* *ados s*o considerad*s *et*ro**neos (Piana, 2013). Logo, h* gr*ndes dis*repânci*s entre os *aturamen*os dos clubes, principalmente no tocante à *ilheter** e à publicidade. Es*a h*terogenei*ade refl*te a est*utur* histórica do fu*ebo* *rasi*eir*, na *ual c**bes associativos de a**a performance, como Fla*engo e Pal*eira*, *emon*traram **sil*ência financeira mesmo so* *rises externas, c*mo a *and*mia *e COVID-19, adaptando- se sem a necessi*ade imedia** de transiçã* para o **de*o d* **F (GRAFIETT*, 202*). Rev. FSA, Teresina, v. 2*, n. *, art. 1, p. 3-24, ago. 2026 ww**.Uni*sane*.*om.br/r*vista S*c*edade Anônima do Futebol e a **ava*cagem das Receitas: Uma Análise dos **ub*s d* Série * 15 Co* r*la**o às recei*as *ais *levad*s, c*m exceção *o* direi*os de *ransmissão de **21, no qual * Palmeiras *bteve a mai*r arrecadaçã* (motiva*a pela conquis*a d* Cop* Libertadores das Amér*cas), todas fo**m angariadas p*** Flamengo, no ano 201*. Segundo *iqueira (2020), i**o se deu po*q*e *m *019 foi * p*ríodo e* q*e o Fla*engo *bteve um dos seus a*os m**s vito*iosos no fute*ol profissional com a consagr*ção do campeonato brasi*ei*o e da copa libertado*es. Por fi*, *xclu**do-se os valor*s dos elen*os, o*servou-*e que as média* de a*reca**ç*o com os d*rei*os de *ransmissão e c*m as vendas de jogadores são, n*sta *rdem, *ubstan*ialmente super*ores aos d*mais t*pos de rece*tas. Segund* *ra*k (*014), e*sa grande *i*cre*ânci* pode cau*a* uma de*end*ncia, algo que não é vist* com bons *lhos, já que transfe*ências de *o*adores são recei**s vo*áte*s às mudanç*s do *ercad*. O autor salienta *inda que os direitos televisiv*s podem gerar um au*ento de dívidas devido à possibilidade que os clu*es tê* de ante*iparem valor*s q*e seriam recebidos *pós 20*2. Devido à grande desig**ldad* nas receitas, li*eradas pelo Fl*m*ngo e Pa*meiras, aplicou-se * tra*sformação logarí*mica (LN). *egundo Chein (2025), esse procedimen*o reduz as ass***trias e os *fei*os desses do*s outliers, conforme *e**ltados *prese**ados nas *abelas 3 a *. Impo**ant* salienta* qu* *oi aplicado o teste de *urbi*-Watson nas regressõe* e todos t*veram p-*alo*es superiores a 5%, ate**an*o a validade dos modelos (GUJARATI; PORTER, 2009). As Tabelas 3 a 5 apre*entam os resul*ados estatísticos dos *oeficient*s a 7, que são os *ue i*po*tam para a an*lise dos clubes que aderiram à SAF. Tabela 3- Supo*ição das tendências paralelas - Va**ável Coeficie**e B5 **ro *adrão T*ste t P-Valor Bilh*te*ia -0,3**3 0 ,* 2 0 5 -1,1835 0 ,* 4 4 8 Elen** -0,232* 0 ,2 2 * 9 -*,0*13 0 ,* 0 9 * Publi*id*d* -0,1049 * ,1 4 4 2 -0,7274 0 ,4 7 1 9 Receita Total -0,3*10 0 ,1 4 7 9 -2,50*0 0 ,0 1 7 1 *ócios-Torce*ores -0,158* 0 ,1 6 8 5 -0,9418 0 ,3 5 2 9 Direitos d* tr*nsmissão -0,623* 0 ,1 1 * 4 -5,3*2* 0 ,0 * * 0 Venda d* jo*adores -0,1*42 0 ,5 2 0 * -0,2384 0 ,8 * 3 0 Fonte Elab*rado pel*s autore* (2*26). A Tabela 3 m*stra que as únic*s vari**eis que vio*aram o p*essuposto das tendências *a*a*elas fo*am os dire*tos de transmissão * * re*eita t*ta*, a*bas com p-valores *en*res qu*
*%. É imp*rt*nte esc*arecer que W*gne* *t al. (2002) afirmam q*e o pressupos*o de R*v. FS*, *eresina PI, v. *3, n. 8, art. 1, *. 3-*4, a*o. 2026 ww*4.U*i*sanet.c*m.br/revi*ta A. V, S. C*lda*, R. S. Roch* 16 tendências paralelas, aplicad* a es*e estudo, si*nifi*a q*e, *e a Lei d* S*F n*nca t*vesse *xistido, as receitas dos clubes do grupo de tratamento (com SA*) e *o cont*ole (sem S*F) teriam cre*cido ou d*minuído no mesmo ritmo, com a me**a tendê*cia. Ass*m, tanto a re***t* total (-0,*710), quanto a *e dire*tos de transmi*são (-0,6238), *ndicam que os times co* SAF já tin*a* uma trajetória de cresci*ento mais f*aca (u*a tendência negativa adi*iona*) em c*mp*ração com os associativos antes de qualqu*r interv**çã*. Por isso, elas for*m reti*adas da aná*ise. Ne*s* contexto, a análise *a Tab*la a segu*r é es*enc*al, pois ela ana**sa o * ef*ito *media*o das *ec*ita* dos c*ubes que passaram por **danças de sua estrutu*a. Tabe*a 4- Ef*ito imedia** da mudan*a de *e**ão no* clubes qu* a*e**ram à S*F Var**vel *fei*o Imediato B6 Err* Padrão Te*te t P-Va*o* Bilhet*ria -*,3458 0 ,6 6 * 3 -*,5167 0 ,6 0 8 7 E**nco -0,0784 * ,2 * 4 0 -*,334* 0 ,7 3 9 8 Publicidade -0,5630 0 ,3 8 * 9 -*,45*8 0 ,* 5 3 8 Só*ios- Torc*dor*s -0,3291 0 ,8 4 7 2 -0,38*4 0 ,7 0 0 2 V*nda de jo*adores -3,5642 * ,9 9 8 8 -*,78*2 0 ,0 8 3 5 Fonte: Ela*orado pelos autor** (202*). A Tabela 4 demonstra que a tr*ns**ão pa*a o modelo de SAF, no seu pri*eir* *no, não causou um sa*to ou quebra estr*tural imediat* no volume d* nenhu*a das r**eitas ana*isadas quando c*mpa*ado à traj*tór** do g**po de controle (sem *AF), cons*der*ndo uma s*gnifi*â*cia de 5%. ** ** ampliar este n*vel para *0%, as v*n*as de jo**dores *iveram u*a severa redução. Para Minatto, Oliveira e B*rba (202*), a ve*da ** a*letas é historicam*n*e utilizada pelos clubes brasileiros como uma necessidade de capital *e gir* p*r* honrar **m*romisso* bá*ic*s, *o*o o pagamen*o de salários atrasados, de fornecedores e de trib*tos. Com * a*oção da SAF e a injeção de *nvestimento* ext**n*s, reduz-se a *res*ão para que o c**be li*u*de seus talentos ** f*r*a des*sperada apenas pa*a o cus*eio dessas de*pes*s emerge*ciais. T*ndo em vist* que não *ouve um e*eito imediato no primeiro ano *a SAF, *assou-se a ana*i**r a ace*eração ou desace*eração contí*ua ao longo dos anos de 202* e 20*4 (efeito amplo), po* mei* da *xtração *o coeficiente *, para desc*br*r se * nova gest*o m*do* de forma significativ* a ta*a de c*escime*t* em 2023 e 2024, conforme Tab*la 5. Rev. F*A, T*resi*a, *. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, a*o. 2026 www*.Unifsanet.com.*r/rev*sta Sociedade Anôni*a do Futebol e a *lavancagem *as Rece*tas: Uma Análise d*s Clube* da Sé*ie A 17 Ta*el* 5- Efe*to amplo da mu***ça de gestão *os clu*es que a*eriram à SA* Variável Efeito Evo*ução *7 Err* *adrão Tes*e t P-V*lor Bilheteria 0 ,9 2 1 8 0 ,5 * 5 4 1 ,* 0 2 0 0 ,1 1 8 4 *l*nco 0 ,6 * 5 5 0 ,* 7 * 7 2 ,* 8 5 0 0 ,0 * 8 7 Publicidade 0 ,* 1 * 0 0 ,2 5 0 1 2 ,0 3 9 3 0 ,0 4 9 * Sócio*-Torcedores 0 ,2 8 4 6 0 ,2 3 0 3 * ,2 3 5 * 0 ,2 2 5 0 Ven*a de jo*adores * ,6 9 0 2 0 ,3 8 4 4 * ,3 9 6 9 0 ,0 0 0 * Fonte: Ela*orado pelos a*tores (2026). De modo geral, os r*sultado* da *abela 5 apont*m que, com a impl*mentação da SAF, em relação à trajetória do resto *o mercado associativo, os c*ubes que viraram SAF em 20*2 passaram a ter uma acele*ação radical n* v*lume financ*i** de venda de jogadores, *os inves*imentos destina*o* ao e**nco de fu*ebo* e na publ*cidade entre 2023 e *024. As vendas *e j*gad**es f*r*m *s ***eitas mais po**tivam*n*e impactadas a *m nível *e 1%, um *resciment* a*ic**n*l e contín*o de 1,6902 *n*d*des a *ada n*vo *eríod* de temp*, em re**ção * trajetória de cre**i*en** do grupo con*ro*e. Ta**ém **resentaram efe*tos positivo* a *% as *ecei*as *e el*nco e publicida*e de 0,*255 e 0,*1, *e*pe*tivamente. E*ses resultados corroboram o* ach*dos de Corrêa e* al. (20*5) e Rodrigues (2025). Para as receit*s de só*ios-torc*do*es e de bilheteria, as ta*as *e crescimento pós-20*2 das SAFs não *e descolaram de forma e*tatist*c*mente diferente da e*olução obser*a*a nos *emais clubes. N* primei** caso, *ac*mura (2022) *al*enta *u* exi*te *ma resistência *n*rí**eca dos t**ced**es que temem a p*rda de co*ex** emocio*al com * clube. *iferentemente do modelo de Sociedade Anônima Desportiva (S*D) e*rop**, *o qual * transição é freque*t**ente *i*t* como ob*iga*ão, no Bra*il, a Lei Pelé mantém o cará*e* f*cu*tativo, o qu* pode retardar a aceit**ão c*l*ural *a ges*ão impe*soal e, *onsequentemente, a moneti*a*ão imed*ata d* paixão do t*rce*or (M*URA; *ARMENTO; SILV*, 20*2; NI*DERMEYER; *ORTELA, *02*) O Gráfico 1 a se*uir demonstra o *escolamento ** desempenho q*e a governança da SAF causou nas receitas do clube (ve**a de jogadores, elenco de fut*bol e *ub*icidade). R*v. FSA, Teresina P*, v. 23, n. 8, art. 1, p. *-24, ago. 2026 ww*4.Unifsanet.com.br/revista A. V, *. Caldas, R. *. Roch* 18 Gráfico 1 - Efeito SAF *as receitas Fo**e: Elabora*o pe**s autores (2**6). O Gráfico 1 mostra *s tendência* entr* os gr*pos d* adoção SAF e a *u*ê*cia *e an*ecipação. No pe*íodo p*é-interven*ão, compreend*do entr* os anos de 2019 e *021, no**-se que o grupo de tratament* (*lu*es que s* to*naram *AFs) e o grupo de contro*e (clubes que permanecer*m as*ocia*ivos) pe*corriam trajetórias com *nc*i*a*ões temporalmente paralelas, como j* havi* s*do apres*ntad* na Tabela 3, ou seja, as *iferen*as nas inclinações pr*-2*22 **tre as fu*uras SAFs e os *lubes associati**s foram considera**s *statisticamente iguais a zero. A linha *ertical tr*cejada marca a *uebra estrutur*l d* modelo de g*vernanç* com a a*oção da S*F, **tab*lecida entre o fin*l de *021 e início de 2**2. A partir dessa demarcaçã*, ent***e-se qu* o* potenciais efeito* do tra*ament* mudam ao longo do tempo, visualizando-se que os clubes SAF passam a exper**entar uma tendênc*a *adicalmen*e diferente apó* a i*ter*en*ão. Enquanto * linha que *epresent* o modelo as*ocia*ivo tradiciona* exibe um padrão de evolução inercial ou de e*ta*ili*ade, a trajetória c*rre**ond*nte às SAFs des*ola-s* de maneira posi*iva e a*entuada. O padrão das lin**s tra*adas r*presenta *lara*ente es*a nova relação estrutur** entre * gestão e o desempenh* financ*iro. A *vidênc*a atesta que a transição para a SAF *ão representou um salt* pon*ual c*ntábil iso*ado, ma* sim uma quebra estrut*ral nas receitas ** ele***, publicidade e vendas de jogadores. Se*undo Silva e Re*s (2024), o ele*co é o *rincipal ativo int*ngível d* um clube de *u*ebo* e a su* valorização e ret*nç*o redu*em o custo financeiro *a SAF. Os *utore* de*endem *inda que a mudan*a *e gest*o propor*iona m*is estabilida*e nos con**ato* de publicidade, com ma*s compliance e go*ernança. R**. FSA, T*resina, *. *3, n. 8, *rt. 1, *. 3-24, ago. 202* *ww4.Uni*sanet.co*.*r/revi*ta Soc**dade Anôn*ma do Futebol * a Alavanc*gem d** Receitas: Um* A*á*ise d*s Cl*bes da Série A 19 5 CO*CLUSÃO O presente *studo demonstr*u categoricamente que a adoção da Sociedade *n*nima do Futebol (SAF) atu* c*mo um catalisador estrutural na alav*ncag*m ** rec*i*a* li*ad*s d*retamente à gestão de *a*en*os (ve*da de jogadores e valorização do elenc*) a m*dio prazo, não exercendo, contudo, in*luência **gnificativa **ediata nas *e*eitas o*eracionai* de t*rcida (bilhe*eria e pr*gram** de sócio to*cedor) *rente ao *odel* as*ocia*ivo. C*nclui-se qu* a transi**o para * SAF não se ma*erial*z* como um choque contá*il *e curto *razo c*paz de exting*i* passivos de form* *ns*a*tânea, m*s s*m *omo uma r*estruturação profun*a e madura do mod**o *e ne**c*os d* futeb*l. A prin**pal implicação desta pe*quisa reside *o a*erta a gestores, investido*es e torce*or*s de que o suc*ss* fin*nceiro *a prof*ssionalização exige *m ho*izo*te de lo*go pr*zo, depende*do ma** da efi*iência *a gest*o e ne*o*iação de a*iv*s intan*íveis d* que da mera mudança jurídica da inst*t*iç**. A*esar d* eviden*iar a muda*ça estrutural nas receitas das SAFs, est* pesquisa li*i*o*-se u*a amostra *e a clube* *om pelo menos três anos de atuaç*o sob o reg*me *mpresari*l, utilizando dado* se*u*dá*ios de balan*os **t*imoniais. Servi*do como um *rampolim *ara o avanço da lite*a*ura em ge**ão e*portiv*, recom*nd*-s* *ara p*squisas futuras a amplia**o do *orizonte temporal e * i*cl*são de nov*s SAFs no ce*á*io nacional, a fim de testa* se a ace*eração nas vendas de jogadores se m*ntém a *ongo prazo. Adicionalme*t*, vis*o que as receita* de bilheteria e só*io torced*r não ap**sentaram al*eraç*es *ignificativas, *ugere-se a adoção de *m* abord*gem de Métodos Mistos, na *ual a coleta *e dados qualitat*v*s *ubseque**es (como entr*vistas estruturadas *om torcedore*) pos * a expli*ar os fat*res cultu*ais *u em*c*onais p*r t*ás dessa e*tagnação de e*gaj*mento detec*ad* na fase q*a*ti*ativa. REFE*ÊNCIAS ALM*I*A, A. D. F. E; BRASIL, C. A. A nova soc*edade *nôn*ma de *utebol (lei 14.193/2021): e **u *mpacto na organizaç*o * ge*tã* dos clubes de futebo* no b*asil. Revista Leopoldian*m, *antos, v. 49, n. 138, p. *-2*, 2023. D*sponível em: https://doi.org/10.58422/rel*o2023.e*374. *cesso em: 10 dez. 2024. AQU**O, *. *om *3 SAFs no Brasil, oito es**dos ai*da nã* têm clu*es qu* ader*ram a* modelo; ve*a q u ai s s ão. Joã* Pessoa, 2024. Disponível em: *t*ps://ge.globo.com/pb/fu*ebol/noticia/2024/11/*6/com-63-*afs-br*sil-o*to-*stados-a*nd*- n*o-tem-clube*-ad*r*ram-model*-v*j*-quais-sao.ghtml. Acesso em: 10 ja*. 2025. R**. FSA, Tere*ina PI, v. 23, n. 8, art. 1, p. *-*4, *go. 2026 ww**.U*if*anet.com.br/revista A. V, S. *al*as, R. *. Rocha 20 BERN*L, *. *.; C*MMINS, S; GASP**RINI, A. T*e *se of controls in inte*rupted time series st*di*s o* public h*al*h in*erven*i*ns. Inter*atio*al Journal of Epid*miology, *. 47, *. 6, p. 2082-2093, d*z. 2*18. Disp*nível em: h*tps://doi.*rg/10.10*3/ij*/dyy135. Acesso em: 14 j ul . 2*25. BOLDRI*I, G. Conheça a* debêntures-fut, n*va form* d* *aptaçã* de recursos p** *im*s d* futebol. 2024. D*spo*ív*l em: https://investalk.b*.com.br/noticias/quer*- aprender/conh*ca-*ebentures-*ut-nova-forma-*aptacao-recu*so*-times-futebol. *ce*so em: 13 **n. *025. BRASIL. Comitê de P*onuncia*ent*s **ntábeis. Pronunciamento Técn*co C*C 3* (R1): Receita*. CVM, 2012. Disponíve* em: https://conteudo.c*m.gov.br. Acesso em: 20 abr. *025. BRASIL. Lei nº 6.404, d* 15 *e de*embro de 1976. Dispõe sobre a* Sociedades por Ações. Brasíl*a, DF: Presidência ** República, 1976. ***ponível em: https://www.planalto.gov.br/c*ivil_03/leis/l6404consol.htm. Acesso em: *0 jan. 2025. BRASIL. *ei nº 10.406, d* 10 *e ja*eiro de 2002. I*stitui o Código Civi*. Brasília, DF: Pr**idênc*a ** República, 20**. D*sp**ível em: https://www.p*analto.gov.br/cciv*l_*3/le*s/20*2/*1040*compilada.htm. Acess* e*: 20 se*. 20*5. BR*SIL. Lei nº *4.193, de 6 de a*osto de 202*. Institui a Socieda*e An*nima do Fut*bol. Bra*ília, DF: Presi*ênci* d* República, 2021. *UENO, *. Opinião: Flamengo e Palmeir*s *eguem 'espanholiz*ção', e Brasil vive 'q*ebra' de *igantes. ****, 20*5. Disp**ível *m: https://*ww.espn.com.b*/futebol/brasil*ir*o/*rtigo/_/*d/150*2*16/opin*ao-flam*n*o- palme*ras-segu*m-e*panh*li*acao-bra*il-vive-*uebra-gigan*es. Acesso em: * *u*. 2025. *APELO, R. O que é S*F? e*t*nda o *ormat* *e clube emp*esa que m*do* o futebol bra*i*ei*o. *lobo Es*orte, *02*. Disponív*l em: https://ge.g**b*.**m/nego*ios-do- es*o***/noticia/2022/0*/02/o-que-e-saf-ent*nda-o-formato-d*-club*-empre*a-que-mu*ou-o- futeb*l-*r*sil*i*o.ght**. Acesso e*: 25 j*n. 2025. CASAROT**. Saiba o qu* é Publicidade, para que serve e como * a carreira do publicitário. Roc* C*ntent, 2024. Disponível e*: ht**s://rockconten*.c*m/br/blog/publicidade/. Acesso em: 18 abr. 2025. CBF. Ranking CBF. 20*6. Disponíve* e*: https://www.ra**ingcbf.*om/. Ac*s** em: 28 jun. 2025. CHAT*IELD, C.; X*NG, H. The Anal*s*s of *ime Seri*s: a* introduction wi*h R. 7. *d. **c* Rat**: **C Press, 2019. CH*I*, F. Introdução aos *odelos de regres*ão *inear: *m *asso inicial par* compreensão *a e**nometria como uma *erramenta de *valiação de p*líticas públic*s. Brasília: Enap, 2*19. Acesso em: 9 *un. 20*5. *ORRÊA, *. de M. et al. An*lise Financeira d* Clubes de Fute**l: U* Estu*o das Demonstraç*es Contábeis das Socie**de Anôni*a do Fut*bol. Rev*sta Controladoria e Gestã* - RCG, v. 6, n. 2, p. 1*30-*451, jul./dez. 2025. R*v. FSA, *eresina, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ag*. 2*26 ***4.Unifs*net.c*m.br/revista Socied*de *nônima do Fu*e*ol e a Alavancagem das Rece*tas: Uma An*li** do* C*ubes da Série A 2* C*ST*, N. *; QUEIROZ, T. C. Sociedades Anônimas de F*tebol: rela*ão entre **stão e atraç*o de *nvest*mento. *io de Janeiro: Anima, 2023. Di*poníve* em: *ttps://repositorio.a*imaeducacao.com.*r/handle/ANIMA/34165. Aces*o em: 20 dez. 2024. DUBIELLA, L. Est*t*stica descritiva: o *u* é e *uais o* tipos de medidas de tendê*cia central. Alura, 2*2*. Disp*n*vel em: https://ww*.alura.co*.br/arti*os/est*t*stica-descrit*va. *c*sso e*: 8 jun. 2025. FERRA*I, A. A*licação do N*mero "e" e *o *ogarit*o N*tu*al em Fenôm*n*s da Na*u*e*a. 201*. Diss*rtaçã* (Mest*ado) - Universida*e Fed*ral *e Juiz de *ora, *uiz de *ora, 2*13. D**ponível em: *t*ps://repositorio.ufjf.br/j*pui/handle/uf**/2365. Aces*o em: 7 jul. 20*5. F*ANK, E. P. Financi*l *air P*ay i* European Club *ootball Wh*t *s it al* abo**?. Int*rnational Journal of Spor* *inance, v. 9, *. 1*3-2*7, 2014. Dispo*ível em: http://*ep*c.**sines*.uzh.c*/RePEc/zrh/wpap*r/328_IBW_full.pdf. Acesso em: 2* ago. 2025. *ARCIA, I. O que é SAF e como investir e* clu*es de futebol. XP In*estim**tos, **24. Disponível em: https://conteu*os.xp*.com.br/aprenda-a-invest*r/*elatorios/*-que-e-*af/. *cesso em: *1 *ar. 2025. GE. F*um*nens* e São *a**o troc** faixas de campeões a*tes *e duelo pelo Bra*ileirão; veja vídeo. Gl*bo Esporte, 2023. Dis*onível em: h*tps://g*.glo*o.com/*p/futebo*/brasi*eir*o- se*ie-a/noticia/2*23/11/**/flum*nen*e-e-sao-pau*o-tr**am-faixas-de-campeoes-a*tes-de- duel*-pel*-brasi*eir*o-*ej*-video.ghtml. *cesso em: 21 *un. 202*. GIL, A. C. *omo elaborar projeto* de p*squisa. 7. ed. São Paulo: Atla*, 20*2. Ace*so *m: 29 mai* 2025. G*MES, *. E. R. * *ociedade anônima do futeb*l: seri* e*s* a solução pa*a a melhoria da cond*ção finan*eira dos cl*bes de **tebol *rasi*eiros? Ub*rl*ndia: UFU, *023. Di*po***el em: ht*ps://rep*sitorio.ufu.*r/handle/123456789/36*14. Ace*so em: 22 dez. 2*24. GOMIDE JÚ*IOR, S. Delineamentos experime*tai* e quase-experime*tais. *In*: MAC*MBIRA, M. O.; NE*VA, E. R.; GOMIDE J*NIOR, S. (org.). Manu*l de m*todos de *esquisa em Psicologi* Org*nizacio*al e do Trabalho. Uberlândia: Edufu, 202*. p. 191- 210. GRAFIETTI, C. A**li*e E*onôm*co-Financeira d os Clubes Brasil*iros de *u*ebol. Goal A*ademy, 2021. GUJARATI, D. N.; POR*E*, D. C. Basic Econometrics. 5. ed. New Yo*k: Mc*raw-*ill Irw*n, 2009. INFO*ONEY. Bi*hete**a bilionária: saib* quanto *ada clube *rrecadou. *0*4. D**poníve* *m: h*tps://w*w.infomo*ey.com.br/business/bilh*t*ria-bil*onaria-saiba-quant*- cada-clube-arrecadou-em-2024/. Ac*ss* em: 26 jun. 2025. KFOURI, J. O novo ma*a das SAFs no fu*ebol brasil*ir*. UOL, 20*5. Disponível em: https://www.uo*.com.b*/esp*rte/*utebol/colu*as/juca-kfouri/2025/02/26/mapa-das-s*fs.htm. *cesso *m: 24 mar. *0*5. LEO*CINI, M. P; SILVA, M. P. E*ten**ndo * fute*ol como um ne*óc*o: um *studo exploratór*o. Gestão & Prod*çã*, v. 12, n. 1, 2005. D*spo*íve* em: https://doi.org/10.1590/S*104-53*X20050*0*00*03. Acesso em: 25 maio 2025. Re*. FSA, T*r*sin* PI, *. 23, n. 8, ar*. 1, p. 3-2*, ago. 2026 www4.U*ifsanet.com.br/revista A. V, S. **ldas, R. *. *oc*a 22 LO*ATO NETO, O. R. A sociedade anônima de futeb*l e o re*im* jurídico* dos clubes br*sileiro*: avanço j*r*di*o o* fracasso anunc*ado? São **ís: Centro U*iver**tário UNDB, 2023. D*s*oníve* *m: http://reposit*rio.undb.ed*.br/j*pui/hand*e/areas/1203. Acesso em: 4 maio 202*. LOBO, P. Direitos do* Memb*os da* *ss*ciaç**s C*vis. Gen Jurídic*, 2018. Disponív*l em: ht*ps://*log.grupo**n.c*m.br/ju*i*ic*/are*s-de-interesse/civil/direitos-dos-membros-*as- associ*coes-c*vis/. *cesso *m: 2* out. 2024. MART*NS, J. Meto*ologia da pesquisa c*entífic*. São Paulo: *owb*s, 2017. Ace*so *m: 29 maio 2025. MELLO, A. O q*e SAF e por que os clube* de *utebol es*ão adotando? Tax Group, é 2*25. Di*ponív*l em: h**ps://www.taxg*oup.com.br/intellige*ce/o-qu*-e-saf-e-por-que-os- club*s-d*-*utebol-est*o-adotando/. Ac*sso em: 24 mar. 20**. MINATTO, *.; OLIVEIRA, M. *. de; BORBA, J. A. A Influência Dos Desempen*os Econ*mico-Financeiro E E*por*ivo Na Di*ersificação Das R*ceita* Dos Clube* Brasileir*s *e Futeb*l. *razi**an Business Review, v. *0, *023. DOI: https://*oi.org/10.15728/b*r.20*3.*506.p*. MOURA, G. H. S; SAR*ENTO, J. P; SILV*, C. A. F. A*sociative an* busi*ess mod*ls: reflections on the management o* f*o*ball clu*s in B*a*i*. *ese*rch, **ciet* and Devel**ment, v. 11, n. 11, p. e4*9111*33784, 2022. DO*: 10.33448/rsd-v11i11.337*4. Disponível em: http*://rsdjourna*.org/r*d/article/view/33784. Aces*o e*: 13 ju*. 2**6. MURIT*, B. D**s a*os de SAF: sob nova dire*ão, *asco vive in*efinição por venda. Glo*o **porte, 5 set. 2*24. D*s*onível em: https://g*.glob*.com/fut*bol/time*/vasco/notic*a/2024/09/05/dois-*n*s-**-saf-*a*co-vi*e- indefini*ao-p*r-ven*a-e-res*ira-sob-*o*trole-*e-*ed*inho-*eia-retrospectiva.ght*l. Acesso em: 8 ja*. 2025. NACA*URA, M. M. * dese*volviment* do futeb*l c*** negócio e o *dven*o da* S*Fs. Osasco: U*i**sp, 2022. Dispon*vel *m: https://reposito*io.unifesp.br/handle/11600/66637. Ac*sso em: 22 d**. *02*. NAKAMURA, W. *.; CERQU*IRA, S. de A. A nova e** do futebo* brasile*ro * clubes
g*rido* co*o *egóci*. *evista d* Admin*s*ração Co*tem*orânea, v. 25, p. e-*10*55, 2021. NIEDE*M*Y*R, M. H.; PORTELA, M. B. Sociedade Anôni*a de *ute*o* (SAF): a evolução do n*vo modelo de *estão do* clubes brasil*i*o*. Rev*sta *o*t*mporânea, v. 4, n. 5, p. 1-22, 202*. PIANA, *. *. B. *s*atíst*** básica. *013. Disponível **: https://www.u**gs.**/p*obabilidade- est*tistica/**tra/materi**/apostila_de_e*tatisti*a_basica.pdf. Acesso em: 26 ago. *0*5. RAMALHO, C. *. da S.; SOUZA, G. L. *. Socie*ade Anô*i*a do Fu*ebol: p*imeir*s linhas. Belo Ho*izonte: *xpert Ed., *0*2. *EIS, T. Corr**ã* mon*t*r**: ent**da o que é e como cal**lá-l*. Suno R*search, 2023. *ce*so e*: 9 j**. 2025. Rev. FSA, Teres*na, v. 23, n. 8, art. *, p. 3-24, a*o. 2026 www4.Unifsanet.com.br/revi*ta Soc**dade A*ôni*a do Futebol * a A*avancagem das Receitas: Uma *nálise dos Clubes da Sé*ie A 2* REL*TÓRI* CON*OCADOS. Fi*anças, hist*ria e Mercado d* fu*ebol brasileiro. Galapagos; O*tfiel*, 20*5. Disponível em: http*://static.poder360.com.br. Ac*sso *m: 3 jun. 20*5. RODRIGUES, D. ** S.; SZUSTER, F. R. Análise do **vel de Ad*rênci* à Norma N*C-I*G 2003 (R1)-E**idade Esportiva *elos **ubes de Futebol da Sé*ie A do Campeonato B*asileiro de ***2. Pensar Contábil, v. *6, *024. RODRIG*ES, T. M. R. Da luta pe*a demo*racia e profi*sionalização até * SA*: Est*do de caso do E*porte C**be Bahia. Revista de Gestão e Negócios do Es*orte, v. 6, n. 2, *. 15*- *73, 2025. SAMPAIO, N. A. S; A*SUMPÇÃO, A. R. *; FONSE*A, B. B. E*tatística *escri*iva. 1. *d. Belo Horizonte: Poisson, 2018. *ces*o *m: 29 maio *025. SANTANA, W; KERCHER, S. O que *ão debêntures, *omo funciona* e por q*e inves*ir. *** Brasil, 2023. Disponível em: https://www.cnnbr*sil.co*.br. A*esso e*: 22 fev. *025. SANTOS, F. *. Tipos de Receitas Empresariais na Cont*bilidad*. Estr*tégia Con*u**os, 2024. Disponível e*: https://www.es*rategiacon*ur**s.c*m.br/b**g/t*pos-re*eitas- empres*riais-co*tabilida*e/. Acess* em: 11 maio 2025. SANTO*, N. M. Dos Di*e*tos e Obriga*ões *o* Sócios. Jusbrasil, 2021. D**pon*vel em: https://w*w.j*s*rasil.com.br. Acesso em: 6 mai* 2025. S*UNDERS, M. N. K.; LEWIS, *.; *HORNHILL, A. *esearch M*thod* for Bus*ness Students. 9. e*. Harlow: Pearson Education, 2023. SILVA, A. *. *a. Aspe*tos jurídicos *a Sociedade Anô**m* do Futebol - SAF. Revista de Gestão e Neg*cios *o Esporte, v. 6, n. 2, p. *59-*81, *02*. SILVA, M. A. da; R*IS, L. G. dos. *he **fluence of Economic **d S*o*ting *erformances in the Diversif*c*tion *f Reve*ues of Braz*lian Fo*tb*ll Clubs. B*R - Brazilian Business Re*iew, *itória, v. 21, n. 2, e20220264, 2024. Di*p*nível em: https://www.s*ielo.*r/j/b*r/*/kJ8*k59HskRVwg9mY5DYq4D. A*es*o em: 2 *un. 202*. SIQUE*RA, I. *la*engo p**l*ca b*lanço de 2019: R$ 950 *ilh*es de recei*a brut*. O Glob*, 2020. Disponível em: https://oglobo.glo*o.com. *ces** em: 31 ag*. 2025. SOUSA, M. S. e* al. SAF com* novo *odelo de gestão d* fut*bol. Mato Grosso ** Sul: UFMS, 202*. Disponí*el em: https://repositorio.ufms.br/hand**/123456789/5400. Ac*sso em: 20 d*z. 2024. SPORTS VALUE. Fi*an*as Clubes *rasile*ros e* *022: A consol*dação *o marketing. 20*2. D*s**nível *m: ht*ps://www.spo*t**alue.com.br. A***so em: 1 ju*. 2025. SPOR*S VALUE. Finanças TOP 20 clubes brasileiros em 20*4. É hora de qualificar o produto **teb*l b*asileiro! 202*. Disponível em: https://www.sportsvalue.com.b*. Acesso em: 26 j un. 2025. TAMMAR*, R. Direitos de tra*smissão em jogos de futebol poderão ser *o clube m*ndant*. Jornal da *S*, *0*1. Dispon*ve* em: ht*ps://jor*al.usp.*r/*tua*idades/. *cesso em: 10 abr. 2025. Rev. *SA, Teresin* P*, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. *026 *ww4.Unifsa*et.com.br/r*vista A. *, S. Caldas, *. S. Rocha 24 T*IXEIRA, M. *; RE*S, N. *; M*SC*RENHAS, F. O "*tivo" joga*or e s*a *roduçã* no c*ntex*o da econo** polític* do futebo*: diálogos preliminares. Revista *rasileira d* Ciên*ias do Es*orte, v. 45, 2023. Disponív*l e*: *ttps://do*.org/1*.1590/rb*e.45.e20230026. *cesso em: 1* maio 2025. *ELES, M. A Tran*formação dos C*ub*s de Futebol *m Socie*ades Emp**sár*as. Jusbr*sil, *023. Disponível *m: h*tps://*ww.j***r**il.com.br. *ce*so em: 20 jun. 2025. TORINI, D; *IM*, M; BRITO, M. M. A. *; COELHO, V. S. Métodos de pes*uisas em C*ências Soci*is: Bloco quantitativo. São Paul*: S*s*; C**rap, 2016. Acesso em: 27 maio *025. VI*DI. Sócio-to*cedor: como usa* a cobr*nça re*orr*nte n*sse programa. Blo* Vindi, 2024. Disponível em: https://blog.vindi.com.br/programas-socio-t*r*e*or/. Acesso *m: 9 maio 2024. WAGN*R, A. K. et a*. S*gme*ted regress*on analysis of in*errupted time seri*s s**d*es i* med*catio* use research. Journal *f Cli*ical Pharmacy and The*apeu*ics, *. 27, n. 4, p. 299-309, ag*. 200*. WA*MAN, N. Y. Sociedade anônima de futebol, * e*olução necessári*. 20*2. Tr*bal*o de Conclus*o de Cur*o (Gradu*ção em Dir*ito) - **nt*fícia Un*versi*a*e C*tólica de **o Pa**o, São Paulo, 2022. Dis**nível em: https://sa*i*ntia.pucsp.br/handle/han*le/3278. A*e*so em: 13 abr. 20**. Como Re*e*enci*r e*t* Artig*, c*nforme ABNT: CALDAS, *. V, S; ROC*A, R. S. Soc**dade Anônima do Fu*ebol * a Alavancag*m das Receitas: *ma *ná*ise dos Clubes *a Série A. R*v. FSA, Teresina, v. *3, n. 8, *rt. 1, p. *-*4, a**. *026. *ont*ib*ição d*s Autor*s *. V, S. *a*das R. S. Rocha 1) *oncepção e planejamento. X X 2) a*álise e *nter*retação dos d*dos. X * 3) e*ab*ração *o *asc**ho ou n* revi*ão c*íti*a do co*teúdo. X X 4) pa*ticipação na aprova*ã* da versão final ** manuscrito. * X Rev. FSA, Teres*n*, v. 23, n. 8, art. 1, p. 3-24, ago. 20*6 www4.Unifsa*et.com.b*/revista

Enlaces refback

  • No hay ningún enlace refback.


Licencia de Creative Commons
Este obra está bajo una licencia de Creative Commons Reconocimiento-NoComercial-SinObraDerivada 4.0 Internacional.

Ficheiro:Cc-by-nc-nd icon.svg

Atribuição (BY): Os licenciados têm o direito de copiar, distribuir, exibir e executar a obra e fazer trabalhos derivados dela, conquanto que deem créditos devidos ao autor ou licenciador, na maneira especificada por estes.
Não Comercial (NC): Os licenciados podem copiar, distribuir, exibir e executar a obra e fazer trabalhos derivados dela, desde que sejam para fins não-comerciais
Sem Derivações (ND): Os licenciados podem copiar, distribuir, exibir e executar apenas cópias exatas da obra, não podendo criar derivações da mesma.

 


ISSN 1806-6356 (Impresso) e 2317-2983 (Eletrônico)