Centro Unv*rsitário Santo Agostinho
www*.Unifsanet.*om.br/revista
Rev. FSA, T*r*s**a, v. 23, n. 6, art. 7, p. 128-1*1, *un. *026
ISSN Impres*o: 1806-635* ISSN E*etrônico: 2317-2983
http://dx.doi.org/10.12819/*026.23.6.*
ESG (Environmental, Social and Go*e*nance - Amb*en*al, Soc**l e Governança) **rsus
Greenw*shing: Ident*fica*d* Práticas *ustentáveis **gano*as no Ambi*nte *orpor*t*vo
ESG (E*vironmental, Social, *nd *overnance) Vers** *reenwash*ng: Identifying *eceptive
*ustainabil*ty Practices in t*e C*rporate Enviro*ment
Nico*as *nistein* *amos Gu*ma*ães
Graduan*o ** Engenha*ia de Produção pe*a *niversid*de Federal d* Piauí (UFPI)
E-mail: n*col*s.anisteiny@g*ail.*om
*aria *lara de Ol*ve*r* Rodrigue*
Gra*uanda em Engen*aria de Produção pela Universi*ade Federal do P*a*í (*F*I)
E-*ail: m.*.oli**irarodrigues0@g*a*l.com
*eorge Isaa* Lopes de **u*a
Graduando em Engenhar*a de Pr*d*ção pela U**v*rsi*ade Fede*al do Piauí (**PI)
E-mail: *eorgei*aac02@gma*l.com
*aria do So*orro Fer*eira d*s Santos
D**tora em En*enharia Quími*a pe*a *niversidade Federa* d* Campin* Grande (**CG)
E-ma*l: socorroferreira@uf*i.edu.b*
*ndereço: Nicolas Anistei*y Ramos G*imarães
Universidade
Fe*eral d*
P*auí
-
Campu*
Ministro
*dit*r-*hef*:
Dr.
Tonny
Kerl*y
de
Alencar
Petrônio *ortella, B*irr*: I*inga, C*P: 64.049-550,
Teresina/*I, Brasil
En*er**o: Maria *lara d* Olive*r* Rodr*gues
Rodrigues
Ar*igo *ecebido em
08/05/*026. Última versã*
U**ve*sidade
Fe*eral do
Piau* -
Cam*us Ministro
*ecebida em *8/05/2026. Aprovado em 19/05/202*.
Pe*rô*io
Portella,
Bairro:
Ininga,
CE*: 64.049-*50,
T*resina/PI, Brasil
Avaliado *elo sistem* Tri*le Review: *esk Review a)
Endereço:
George I*aac Lopes ** Sousa
pelo Editor-Chefe; e b) Dou*l* *li*d Review
**ive*si*a**
Federal d*
Piauí -
*ampus Mi*istro
(avali*ç*o cega p*r dois avaliadores da áre*).
P*t*ônio
Portel*a,
Bairro:
Ininga,
*E*:
*4.*4*-*50,
Teresina/P*, Brasil
Revisão: Gr*ma*ical, *ormativ* e de Forma*ação
En*ereço:
Maria do Socorro Ferreira dos Sa**os
Universidad*
Federal do
Piauí
-
Campus
M*n*stro
Pet*ônio Port*l*a, *airro: Ininga, CEP: 64.049-550,
Ter*sina/PI, B*a*il
N. A. R. Guimarães, M. C. O. *odrigu*s, *. I. L. Sousa, M. S. F. Santos
128
RE*UMO
*ste estudo *xa*ina a tensã*
entre a ado*ão de cr*t*ri** ESG * a *i**eminaç*o de
*r**nwa*hin* n* ambi*nte c*rporativo, *s**ciada à *ivulg*ção de i**o*mações não *inanceiras
e a métricas n*o uniformes. O objetivo foi analisa* como estudos empíricos ope*acionalizam o
greenwashing no ní*el da e*presa e quais
efeitos *ão report*dos *obre s*a*ehol*ers
e
desempenho. Reali**u-se *evisão sis*emática conf*rme o PRISMA 2020 nas bases Web of
Scien**, Scopus, ScienceDi*ect Engineering Vil*age, co* artigos de 2008 a 2*25 e coleta e
entre outubro e de*embro d* 202*. Foram recuperados 133* regist*os; após rem*ção
de
dupl*cado*, veri*icaçã*
de
acesso, triagem por c*itérios e leitura i*te*ral, 17 estudo*
compuseram a síntes*, combinando *nálise biblio*étrica (VOSvie*er) análise de conte**o. e
Os resulta*os mostram pr*dominância
de medida*
d* desal*n*amento entre divulga*ão
e
condu*a, além
de abordage*s te*t**is e
de desacopl*mento, *om efeito* econôm*cos
e
reputacionais ne*at*v*s, po*ém condic*onados ao contex*o,
a* temp* e ao escrutí*io
*nfor*acional. *ss*rance e monitor**ento por **dia
e
investid*r*s ampliam
a *ete*çã*,
*nquanto sinais f*r*ais de governança podem
p*oduzir fals*s positivos. C*nclui-se *ue
disting*ir *SG a*tênti*o de greenwas*ing ex*ge verificabilida*e, com*ar*bil*dade e audit*ria
das *lega*õ*s
e que pesqu*s*s f*t*ras
d*vem ampli*r recorte* setori*is e regul*tórios
e
triangular mé*ricas, text* e contro*érsias.
Palavras-Chave: **g. Greenwash*ng. Divul*ação não Financeira. Revisão Sistem*tica.
Assim*tria I**or*acional.
ABSTR*CT
This ***dy exa*ines the *ension
between
th* adop*i*n
of ESG *r*te*ia a*d the *p*ead of
greenwashing in corporat* settings, link** to the expansion *f
nonfinanc*al d*sclos**e *nd to
non-un*form
metr*cs. It aims to ass*ss *ow empirical studies
oper*tio*alize f*rm-level
gre*nwashing a** what
ef*ects are *eport*d for stakeholders and perform*nce. A s**tematic
rev*ew was *o***c*e* foll*w*ng PRI*MA 2020 acro*s We* of **ience, Scop*s, ScienceDirect,
and Engineeri*g V*ll*ge, covering journal article*
published f*om 2008 2025 and colle*t*d t*
bet*een Octobe* an* Dec*m**r 2025. The sear*h *etrieved 1,334 recor*s; after duplicate
re*ov*l, *ull-tex* ava*lability **ec*s, *ligibilit* s*reening, and full r*adi**, ** *tudies
*ere
included, combinin* bibliometric mapping (VOSviewer) with **ntent anal**i*. Findin*s show a
p*ed*min*n** of mea*u*es capt**ing misali*nment between disclo*ure and
con**ct/*e*for*ance, alongside te*tual and d*coup*ing approac**s, with gener*lly negativ*
economic a*d re*ut*t*on*l consequences **a* depend on
cont*x*, *iming, a*d inf*rma*ional
s*ruti**, i*cluding
no**inear **tterns and delayed m*rket re*po*ses in cri*es. External
ass*rance and m*nitoring
by *e*ia *nd
i*vestors *tren*then detecti**, w**reas fo*mal
governance si*nals m*y
ge*erate fals* posit*v*s. T** stud* concludes that disti*gui*hing
authenti* E*G fr*m gre**washing re*uires **rifi**le, compa*a*le, *n* auditable claims, an*
that future rese**c*
shou*d b*oad*n s*ctoral and r*gu*at*ry set*ing* **d triang*late metri*s,
te*t, and controversies.
Keywords: Esg. Greenwashin*. Nonf*nancial Disclosure. Systema*ic Review. Informatio*
Asymmetry.
Rev. FSA, Ter*sina, v. 23, *. 6, art. 7, p. 128-161, jun. *02*
*ww4.fsa*e*.com.br/*evista
*SG (Envir*nm*n*a*, Soci*l and Gov*rna*c* - Ambi*ntal, Social e Gov*rnança) Versus *reen**shin*:
*2*
1 IN**ODUÇÃO
* a*oção de *ráticas voltada* à s*ste*ta*ilid*de *o ambiente corporativo tem se to*nad*
*a*a vez mais frequ*n*e, influen**ada pelo aumento *as
preocupa*ões com
os impac**s
ambie*ta*s, *ocia*s e étic*s d*s *tivida*es empresariais. N*sse sen**do, o con**ito
d*
Environme*t*l, Social *nd Governa*ce (ESG) con*ol*dou-se com*
um
conju*to de *r*t*rios
par* avaliar o d*semp*nho organizacional para
além *os
resultad*s f*nan*eir*s, incorpo*ando
d*mens*es holísticas às estratégias empr*s*riais (KHALIL; *IMMANUNTA, 2021).
O *SG con**ibui *ara a divulgaçã* de r*latór**s
de sustentabili*ade * dados
o**anizaciona*s por inici*tivas como a Gl*b*l Reporting *nit*a**ve (GRI) e n*rmas de gestão
amb*ental. Essa* dire*ri*es s*rvem para emb*sar * *ran*parência das aç*es corp*rati*as, emb*r*
*inda haja limitações quanto à padronizaçã* e verific*ção das i*form*ções divu*g*das
(*LOBAL REP*RTING I*IT*ATIV*, *021).
*or outro lad*, o dis*ur** suste*t*vel també* co*tribuiu para a proliferação do
Greenwashing, **a *rática ca*e*oriz*da pela comunicaçã* enganosa de a*ões a*b*ent**s
*
sociais. Esse fe**me*o comprom**e * cr*d*bilidad* das *n*cia*ivas *SG
e conf*nde a
i*entificação de empre*as verdadeira*ente ali*hadas com a su*tentabil*dade (ROC*A, 2021).
E**e problema se in*ens*fica porqu* a diversidade de *étricas e a f*agili**de conceitual
de parte dos indicadores ASG favorecem l**tura* inc*nsi*tentes, em
alguns
casos,
contr*ditór*as, sobre
uma mesma
organização. Sem c*ité*io* mai*
uni*ormes e r*bustos
de
avalia**o, cre*** o risco
*e distorções **fo*macionais e *e estratégi*s meramente sim*ólicas,
orienta*as mais por *eput*ção do que por d*sempenho *oci*ambiental m*nsurável (B*REJO,
2022).
Diant* desse ce*ári*, coloca-se o seguinte *roblem* de **sq*isa: com* di*tinguir prát*cas
*SG efetivamente su**entáveis de estraté*ia* de Greenwashing no ambi*nte co*porativ*,
co*siderando fra*il*dades conceituais e métricas do* indic*dor*s *tuai*? *ara re*p*nd*r a essa
ques**o, este estudo investi*a c*iticamente a relação *n*re a adoção do ESG e a oc**r*n*ia de
Gree**ashin*, identificand* li*ites, inc*nsistênci*s e
ri*cos informacionais associados
à
divulgação de inform*çõ*s não *inanc*i*as.
Como c*nt*ibuição, espera-se *mpliar * *ompreensão teór*c* sobre * uso instrume*tal do
ESG a* siste*atizar e*idências e critér*os a*a*ít*cos já empre*a*os na lit*ratura para
diferenc*ar práticas sustentáve*s a*tên*ic*s de estrat*gias simb*lica*,
além de organizar
e
re*aci*nar evidências dis*er*as por mei* de *ma Revisão Sistemática da *itera*ura.
Rev. FSA, Teresina PI, v. 23, n. 6, art. 7, p. *28-161, jun. 2026
*w*4.f*anet.com.br/revis*a
N. *. R. Guimarã*s, M. *. O. Rodrigues, G. I. *. Sous*, *. S. *. *antos
130
2 REFERENCIAL TEÓ*ICO
2.1 ESG e a amp*iação do desempenho organizac*on*l: limite* e críticas
O conceito de ESG (Envi*onment*l, So*ial and **ver*ance) eme*g*u como
u* a
p*opo*ta de ampli*ção da a*a*ia*ão d* desempenho orga*izacional para *lém dos indicadores
finan*e*ros *radici*nai*, inco*porando *imensõe* a*sociadas à sustentabilidade e
à
*es*o*sab*lidade corpora*iva. Essa pers*ec*i*a d*alo*a co* * te*ria dos st*keh*lders, segundo a
qua* as organizações devem c**siderar o* impactos de su*s de***ões sobr* di*erentes grupos de
i*teress* (FREEMAN, 19*4). Ao *esm* te*po, a con*olid*ção do ESG como lin*uagem de
mercado rec*nfigur* o que s* entende por bom
desem*enho, pois
não se trata
apenas *e
prática*, mas também de métr*cas, classifi*açõ*s e e*pec*ativas ext**nas que passam * orientar o
modo como as o*ganizaçõe* *efi*em prior*dades.
Ness* tr*jetóri*, a liter*tura tem questionad* a consistência *o ESG e*q**nt* con*truc**
mensurável e com*ará**l, sobretudo quando sua operacionali*ação depende de índ*ces
produzi*os por dife*entes proved*r*s. A diverg*ncia **tre av*l*ações
*e ESG sugere que seu
dese*p*n** **de va*iar conforme escol*as meto*ol*gicas e bases de dad*s, cri*n*o incerteza
sobre o que de *at* está sen*o c**tur*do e comparado (BERG; KOLB*L; RIG*B*N, 2022).
Esse problema s* conec*a com *ípicas impl*c*çõ** comp*rta*entais e de governança, uma vez
que
quan*o sin*l é ambíguo, as *espos*as de investid**es * gestores tend*m a ser mediadas *
por como o mercado interpre*a ess* *nformação e por quais incent*v*s sã* ativa*os (CHEN;
LIU; WANG, 2025).
Alé* disso, a cr*tica ao ESG vai
além ** mensuraçã*, ela cita a forma como as
organizações *odem instrumentalizar os *ritérios para fins repu*acionais ou de acesso a *apita*.
O debate rece*t* e***tiz* que *oas pont*ações ESG (ESG scores) não eliminam, por si, o risco
de *is*ociação
entre comunic*çã* e prática, especialmente qua**o o sist*** *e *valia*ã*
pri*ilegia evidê**ias docum*ntais e
*arrati*as *e políticas co*porativas (KATHAN et al.,
2*25). Em
a*bi*ntes marcados
po* incerte*a*, a estr*tégia corporat*va pode se deslocar para
otimização d* sina*izaç*o, incl*siv* com incenti*os finan*ei*os associados à divu*gação de
informações, o qu* ref**ça a necessi*ade *e ent*nd*r * E*G ta*b*m como campo d* disputa
simb**ica (LI; *IU, 2**5).
2.2 Divulga*ão de info*mações, perform*tivida*e e leg*timação organizacional
A c*n**lidação d* ESG im*ulsiono* a amp*i*ção da divulgação
de informa*õe* **o
financeiras, espec*almente por meio
de r*l*tórios d* susten*abili*a**. Em *ese, esse*
Rev. FSA, *eresina, v. 23, n. *, art. 7, *. **8-161, ju*. 2026
www4.fsanet.co*.br/revis*a
ESG (Environme*tal, So*i** and Governance - A*bient*l, *ocial e Governa*ça) Vers*s Greenwa*hing:
131
instrume*tos visam reduzir a assimet*ia informacional entre
emp*esas e stakehol*ers,
pro*ovendo *aio* transparênci* (HOPW*O*; UNERMAN; *RIES, 2010). Entretanto,
*
l*teratu*a crí*ic* destaca que a exp*nsão da apuração de *nform*ções não
*ar*nte,
automaticamente, c*areza e c*mpar*b*lidade: a *tilid*de d* relatório
depende do q*e
*
se*ecionado, *e com* é enqu*drado e de quão verificáv*is *ão as evidên*i*s apr*sentad*s.
N*sse *ontexto, a divulgaç*o ESG (ESG disclosu*e) tende a funci*nar também como
p*ática de perfo*m*tividade organ*zacional, na *edi*a em que rel*tóri** podem ser usados para
con*truir coer*ncia
n**rati*a e
reforçar re*utação. A forma *e comunicação, incluindo
t om ,
ênfa*e e enquadramen*o, torna-se parte do problema analítico porque **de i**luenciar leituras
ext*rn** e amp*iar o espaço para interpretações equivocadas do desempenho real (LI*NG;
*U, *022). *m paralelo, a di*e*gência de *las*ificações ESG (ESG ratings) reforç* que,
mesmo quando há esforço de *elato, * a*r*gação de in*or*ação por avaliador*s pode produ**r
leitur*s *iferentes *obre * *esma empresa, o que au*e*ta o risco de ruído inform*cio*al
(BERG; KOLBEL; RIGOBON, 202*).
A lit*ratura *ambém a*onta a asseguração externa (assurance) como mecanismo
relevante para *eduzir ambiguidad* e forta*ec*r a cre*i**li*ade *o
disclosure. Ainda assim,
o
assura*ce te* sua eficác*a de*en*e*te de escopo,
rigor,
independê*cia * a*in*amen** a
p*drões, podend* vari** signif*cativam*nt* entre *ontextos (HAZAEA et al., 2*2*). *o campo
financei*o, di*cute-se ain*a que disclosure e
assura*ce *od*m afetar percepções de *isco
e
cus*o de capita*, reforçando que governança a
da *nfor*ação é *art* constitutiv* *os efeit*s
ec*nômicos do ESG (*EBER, 2018).
2.3 Gre*nwashing: det*rminan*es estru**rais e evi*ências empíricas
O G*eenw*sh*n* refe*e-s* à adoção de estrat*gias co**nica*ionais **e promovem uma
i*ag*m am*ie*tal o* soc*alm*nte respo*sáv*l sem correspo*dên*ia consistent*
na* práticas
organ*zacionai* (Delmas; Burba*o, *011). No
plano co*ceitual, isso envol*e meca*ismos
como sele*ividade informacio**l, lingu*gem v**a,
deslocam*nto d* foc*
para i*iciativas
*ont*ais *
construção
de narra*i*as q*e ma**miza* pe*cep*ão de respo*sab*lidad*. *
relev*ncia do conc*ito pa*a est* t**balho está em sua ***exão *ireta com * *SG: quanto m*ior a
centralidade *o disc*os*r* e dos sc*r**, maior a ne*essidade *e distingu*r sinalização de
substância (*ATHAN *t al., 2025).
L**n e Mon*go*ery (2015) argumenta* que o *reen*ashing não de*e s*r
compreendido ap*nas como comporta**nto oportunista is*lado, mas *omo um *enômeno
e*trutural, assoc*ado à assimetri* *nformacional, * baix* c**aci*a*e ** mon*tor***nto externo
Rev. F*A, Teresina PI, v. 23, n. 6, art. 7, *. *28-161, jun. 2026 w*w4.fsanet.com.*r/revista
*. A. R. Guim*rães, M. C. O. Rod*igues, G. I. L. Sousa, M. S. F. Santo*
132
e à fragil**ade dos mecanismos de v*rificação. Esse enquadra*ent* *ermite *ratar
o
Greenwashin* como resultado
de condi*ões
institucio*ais * incent*vos, e não como ex*e**o.
Em ambient*s com incerteza de dis*losure, a literatura discute que as empresas pode*
r*sponder estrat*gicamente, aj**t*nd* inte**idade e forma do discu*so *ara capturar benefícios
e*onôm*cos e reputa*ionais, *n*lusive com efeitos não linear*s a*sociados a fi*an*i*mento
e
ef*ciência (LI; LI*, *025; XU; **N*, 2025).
Do ponto *e vista das consequência*, o *ree*washi** tem sido discutido em conexão
c*m re*ções d* merc*do e cu**o* reputacionais. A literatura sugere qu* p*áticas
de
*reenw*s*ing pode* i*fluencia* a exposição *eputacio*al altera* a percepção de risco e
*o r
s****holders, *ornando o fen*men* re*evante para análises *mpíri**s de desempenho
organizacio*al (VENTURELLI et al., 2025). A**m disso, *iscute-** a *o*sibilidade d*
impacto* sobre *r*ço* d* ações, o q** reforça que o
Gr*en*ashing n*o é apenas
comunicacional, ma* tam*ém pot*n*ia*mente econômico-*i*anceiro (TE*I; ETRO; PAUSIN*
(*024)). Em p*ralelo, a ***ma como a info*m**ão a**ien*al é precificada *od* variar conf*rme
se perceba *onsistência ou depreciaç** de cred*b*lid*de *o que foi divulgado (ZHOU et al.,
*024).
Por fim, a literatura setoria* r*força que * Greenwash*ng não é homogê*eo: sua
manif**tação e seus inc*ntivos variam po* in*ústr*a e contexto institucional. A d*s*ussão sobre
setores como turismo e
hos*itali*ade, por exempl*, i**ica que a análi*e p*ecisa **n*iderar
ca*acterís*icas de mer*ado, exp**içã* p*blica e depen*ênc*a d* reputação (PAPAGIA**AKIS
et al., 2024). Alé* disso, debates so*re Corporate *ocial R*sp*nsibility (C*R) sug*rem
que
certas aç*es *odem funcionar como proteçã* reputa*ional em contextos de risco, o que ajuda
a
compr*en*er *ue, em alguns cenários, discurso e prática se *rticulam d* forma i**trumental
(LI; LU; LI, 2019).
2.4 T*ns*es entre ESG e G*e*nwas*in*: implicaç*es anal*ticas
A coexi*t*ncia entr* * expa*são do ESG e * dissemina*ã* do Gre*nwa*hing evidencia
u*a tensão ce*tral no camp* da s*stentabilidade corporativa, porque a ad*ção *e métricas
e
narrativas pode não acompanhar *udanças s*b*tantiva* n*s prátic*s organizaci*nais
(DELMA*; *URBANO, 2*1*; LYON; *ONTGOMERY, 20*5).
Embora o ESG *roponha *ritérios formais de avalia*ão, sua efetividad* dep*nd* da
robustez conceit*al dos i*di*ad*re*,
da governança das informaçõ*s * de *ecanism*s de
verificação, espec*alm*nte *i*nte da hetero*en*idade e d*vergên**a
na mens*r*ção (BERG;
KOL*EL; RIGOBON, 2022; HAZAE* *t al., 2022).
Rev. *SA, Teresina, v. 2*, n. 6, art. *, p. 12*-161, jun. 2026
www4.fsanet.co*.b*/revis*a
ES* (Environmenta*, Soc*al and Govern*nce - Am**ent*l, ***ial e *ove*n*nça) V*rsus Greenwashin*:
133
Qu*ndo esses elementos são frágeis, cresce a pos*ibil*da*e de estratégia* simból*cas
ser*m in*er*retadas como susten*abili*ade real, comprometendo a credibilidad* do modelo
e
dificultando a dist*nção **tre desempenho ESG e Greenwash*ng (LYON; MONTGOMERY,
2015; KATHAN et al., 2025). Nesse sent*do, tornam-se ne*essár*as a*ális** cr*tic** que
arti*ulem disc*osure, performatividade, métricas e legitimação organiz*cional, de mod* *
sust*ntar a leitura *os achados empíricos da revisão (H*PWOOD; **ERMAN; FRIE*, 2010;
*IANG; W*, *022).
E* termos conceituai*, essa tensão e*ige reconhecer que o ESG opera ***o
infraestr**ura de mensuração sujeita * d*vergê*cias e ru*do*. Quando avaliações ESG d*vergem,
o construto se torna menos *ranspare*te pa** stakeholders e *mplia-se a probabilidade de
inte*pretações *nconsistentes sob*e bom
desempenh*
(BE**; KOLBEL; RIGOBO*, 2022).
Ao mesmo tempo, as *espos*as do *ercad* a sinais informacionai* p*dem influenciar deci*ões
corporativas, reforçando *ue * ESG não é
ape*as diag*óstico, mas também um *le**nto
orgân*co *ue reorgan*za inc*ntivos e comportamentos (C*E*; LI*; WANG, 2*25).
*lém disso, a l*teratura reforça **e o r*s*o de Greenw*shi*g pode coexi*tir com
mecanismos fo*mai* de ESG, especi*lment* q*ando o sistema privil*gia *vidências de reporte e
comuni*ação *m d*triment*
de verifica*ões substanti*as (*ATH*N
et al.,
2025). *or *s*o,
prá*icas de assurance aparecem c*mo *ixo *nalí*i*o centr*l: elas podem *eduzir di*ergênci*s *e
dados, mas **a efetividade *epende de padrões, r*gor e insti*uci**alização, o que mantém
a
di*cussão a**rta sobre *i*it*s e cond*ç*es d* credibilidade (*AZAEA et al., 2022;
WEBER,
2018).
3 METODOLOG*A
Me*odologicamente, este
t***alh*
empr*ga uma revisão s*s*em*tica dos artigos
publicados sobre o tema
para
*s*ratificar os impactos soci*is, governam*ntai* amb*entais em e
decorrência d*s
prát*cas d* Greenwa*hing n* meio corpo*ati**. Essa *bordag*m *ux*l*a
a
org*niza*ão si*temática da produção c**ntífi*a, *nálise críti*a das prá*icas ESG e id*ntificaçã* de
estratégias enganosas *e Green*ash*ng.
A anál*se
dos *rt*gos ocorr*u seguindo a met*dologia PRISMA (Prefe*red R*portin*
Items for Syste*atic Reviews and Meta-Ana*yses). O Q**dro 1 *pre*enta o checklist **ISMA
2020 - Itens e Estrutura, hav*ndo o i*t*ito
de garantir fidelid**e ao tema, tran*parência,
replicabilidade e rigor metodol*gico ao tra**lho.
Rev. FSA, Ter*si** PI, v. 23, n. 6, art. 7, p. 12*-161, jun. 2026
ww*4.*sa*et.**m.b*/revi*ta
N. *. R. Gu*marães, *. C. O. Ro**igues, G. I. L. *o*sa, *. S. F. Santos
134
Q*ad*o 1- C*ecklist PRIS*A 2020 - Itens e Estrutura
S*ção e tópico
*tem
It*m da lista de *h*cagem
T*tulo
Título
1
Iden*i*ique a publicação co*o *ma revi*ão sistem*tica.
Resu*o
Res**o
2
V*ja * lis*a ** checagem PRISMA 2*20 para Resumos.
In*rodução
Just*ficati*a
3
Descrev* * justificativa da revisão *o con*exto *o que j* é con*ecido.
Objetivos
4
A*r*sente uma afi**ação explí*it* dos objetivo* ou q*e*tõe*
*borda*as pela revisão
Métodos
Critéri*s de
5
Especif*que cr*t*r*os de inclusão e *xcl**ão *a revisão e como os
elegibilidad*
estudos foram ag*upados nas suma**zaçõe*.
Fontes de
6
E*pe*ifique todas a* base* de dado*, repositórios
de
*nf*rmaçã
registr*s, sit**, org*nizaçõe*, listas de *efer**cia* outras fontes e
*
pesquisadas o* *onsultada* para identificar estudos. Esp*cifiq*e a
*a t a e *
que cada fo*te f*i pesquisad* ou consulta*a pela última
vez.
E*tratégi* de
7
Ap*es**te as estratégia* de **sca
c*mpletas para t**as as bases de
*usca
dados, repositór*os de r*gistros * sites,
inclu*ndo filtr*s ou limit*s
usados.
Pro*esso
*
Es*ecif*que os m*tod** usa*o* pa*a decidir *e um *studo atende*
de seleção
aos critérios
de inclusão da r*visã*, incluindo quantos revisores
*ele***naram cada re*istro e publicação recuperados, se
trabalharam de forma ind*pendente e, s* apli*ável, *e*al*es
de
ferramen*as de autom*ção ut**izada* no pro*esso.
*rocesso de
coleta de dados
*ista *e dados
9
**a
10b
Especifique os m*todo* usados par* co*etar dados das public*ções,
incluin*o qu*ntos *evisores coletar*m *ados de cada publicaç*o, se
e*es trabalha*am de forma in**pendente, quaisquer proce**os p*ra
obter ou *onf*rmar dad*s com os aut*res do estudo e, *e *plicáv*l,
d*talhes de ferr*men*as *e *ut*mação util*zadas no p*oc*sso.
*iste e *ef*n* todos os desfechos cujos dados foram *ol**ado*.
E*pecifique se for*m coletad*s de cad* estudo todos os resultados
compatíveis com *ada domínio de desf*cho (ex.: para todas a*
medidas, po*t* de t*m*o, análises), e se n**, qua*s o* mét*dos
usados pa*a de*idir qu**s resul**d*s coletar.
Liste e defina todas as outras variáveis cu**s dados for*m col*tados
(e*.: característi*as dos par*ic*pan**s e da int*rvenção, **ntes de
financiamento). Descr*va pressupostos a*otados para casos de
*nfo*m*ções fal*antes ou pouco claras.
Avaliaç** d*
11
Esp*cifi**e os métod*s
usa*os para avaliar
* **sc* de viés *os
*isco d* viés de
estudo* incl**dos, incl*indo detalhes *a(s) f**ram*n*a(s) u*ada(s),
estudos
quantos revisores a*ali*ra* ca*a estud* * s* *r*balharam
de form*
independente e, s* a***c*v*l, detal*es de fe*ramentas de
automa*ão usadas no p*oc*sso.
Medidas de efeito
12
Especif*que para cada desfec*o a(s) medida(s) de e*e*to (*x.: risco
relat*vo,
diferença de mé*ias) usadas n* sumar*zação ou a**esentação dos
*e*ulta*os.
M*todos de
13*
*e*creva os pro*essos usad*s pa*a *ec*dir quais **tudos f*ram
sínt*se
*legíveis par* cada sín*ese [*x.: ta*ulação d*s características da
int*rvenção do *studo e compa*aç*o com os *rupos planeja*os
par* cada s*ma*iz*ção (it*m 5)].
13b
De**reva mét*dos demanda*os para preparar os dado* pa*a
aprese*tação *u sínt*se, c*mo manejo *e da*os faltant*s na*
esta*í*tic*s ** su*ariz*ç** ou c*nversões ** da*os.
13c
Descreva méto*o* usados p**a tabu*ar ou i**strar visualmente o*
Rev. FSA, Ter*sina, v. 23, n. 6, *rt. 7, p. 128-161, jun. *026
**w4.fsanet.com.br/revista
ESG (Environ*en**l, Social and Gov*rnanc* - Ambient*l, Social e Go*ernança) Versus Greenwas**n*:
135
resul*ados de estud*s individuais * sínte*es.
13d
13e
13f
Descre*a métod*s *sad*s para sumarizar os resu*tad*s e ap*esente
j*stif*cat*va pa*a a(s) escolha(s). Se u*a meta-análise *oi
re*lizada, descr*v* o(s) m*delo(s), método(*) pa*a identificar a
*resen** e **tensão da heteroge*eidade estatísti*a e o(s)
*acot*(s) de software utilizad*(s).
Des*reva métodos usados pa*a explorar as pos*í*eis causas *e
he*eroge*eid*de entre *s resulta*os dos estudos (ex.: a*álise de
subgrupo, metar*egre*são).
Descreva aná*ises de sensibilida*e conduzida* p*ra aval*ar a r*bustez
d*s resu*tados sumari*ados.
Av*liação d*
14
Descreva métod*s usa*os par* avaliar o risco d* viés devido a
v**s de
resultados fa*tantes em uma sumariza*ão (de*orr*nte de vieses de
publicação
publicação).
Avaliação
15
Descreva mét*dos usa*os para a*a*iar a certeza (ou confian*a) n*
da cert*za
corp* de evi*ê*cias de ** desfecho.
Res*ltados
Se*e*ão
16
Cit* estudos que pa*ecem cumprir os critér**s d* in*lusão, mas que
d**
foram excluíd*s e expl*que *or que f*ram excluídos.
estudos
Ca*act*ríst*c*s
17
C*t* ca*a estudo incluí*o e apresente suas caract**ís*icas.
dos e*tudos
*isc* de viés nos
18
A*resen*e as ava*iaç*es do *isco de viés *e c*da estudo *nc*uído.
est*dos
Resu*tados *e
19
*ara todos os *esf*chos, *p*esente para cada estudo: (a) estat*stica
estudos
sumári* par* cada grupo (qua*do apropriado) e (b) estimati*a d*
individuais
efeito e *ua precisão (ex.: inte*valo de confiança/*r*dibilidade),
i*ea*mente utiliz*nd* tabelas estr*t*ra*as o* g**fi*os.
Resu*tado*
20a
Para cada síntese, resuma b*ev*mente as c*ra*terísticas e o risc* **
d** sínt*s*s
viés e*tr* os est*dos c*ntribuintes.
**b
A*re**nt* os resultado* de to*as *s suma*izações estatístic*s
realiza*as. Se meta-anál*ses foram feitas, a*resente *ara *ada *ma a
estimativa resumida e sua precisã* (por exemplo, intervalo de
confia*ça/cr*d*bilidade) e m*didas d* heter*gene*dade estat**tica.
Se estiver compa*ando grupos, de*creva a d*reção do efeito.
20c
*presente os resultados de to*as as inv*s*i*ações das p*ssí*eis c*usas
de hete*ogeneida*e *ntre os resultado* do estudo.
20d
*prese*te os resultado* de tod*s a* a*ál*ses ** s**sibilidade
con*uzidas para ava*iar a ro*ustez do* r**ultados sumarizados.
Vie*es de
21
Apresente avali*ções d* ri*co de viés devido a resultados faltantes
publicação
(deco*r*ntes de vi*ses *e pu*licaç*o) *ar* cada su*arização avaliada.
Cert*za
2*
Apre**nte avalia*ões d* cer*eza (*u confiança) no *orpo de evidências
*a
*ara cada desfecho avaliado.
*vidência
Di*cussão
D*s**ssão
2*a
For*eça uma interpreta*ão ge**l dos res***ados no cont*xto *e outras
evi*ências.
23b
Discuta *imitações das evidência* incluídas na revis*o.
*3c
Discuta limitações do* processos empr*gado* na r*visão.
2*d
Discuta as imp*icações dos resultados pa** a *r*t*ca, política *
pesq***as fu*uras.
Out*as info*maçõe*
Regi*tro e
*4*
For*eça *nformações de registro da revisão, **cluindo o nome do
Rev. FSA, T**esina PI, v. 23, n. 6, art. 7, p. 128-161, jun. 2026
www4.fsanet.com.br/revi*t*
N. A. R. *uimarães, M. C. O. Rodrigues, G. I. L. So*sa, M. S. F. Santo*
136
p*otoco*o
2** 24c
rep*sitório * o nú*ero *e registro, *u d*clare que a rev**ão não foi regis*rada. Indique onde o protocolo de *evisão po*e ser acessado ou indiq*e se o *r***colo não foi prepar*do. Descr*va e expl*que quais*ue* alteraç*es na* informações fo*necidas no registro ou n* proto*olo.
Apo*o
2*
De*creva *s fon*es de a*oio financeiro o* não financ*i*o para a revisão e o p**el dos financiadores ou patrocinado**s na *evisão.
Con*li** de interesse*
26
Decl**e quaisquer conflitos de i*t**esse dos a*tores da r*visão.
Disp*n*bilidade de dados, código e outros mate*iais
27
Relate quais dos i*ens a *eguir es*** disp*níveis publicamente e onde p*dem se* encontrados: modelos de formulário* para coleta de dados; d*dos extr**dos dos estudos incl*ídos; dados *sa*os para todas as análises; comando anal*t**o; outros *ateria*s **ado* na revisão.
*onte: *age et al (2022)
Esta pesquisa f*i elabor*da **ze*do uso *e quatro bases de dados dispo*íveis, públ**as *
acessív*is para a publi*ação p*r p*rte dos au*o*es da acad*m*a, *lém da rele*ância que possuem,
são e**s: We* of Science, Scopus, Scien*e D*rect e Engi**e*ing **l*age. C*mo a*pecto
*u*damental das bases men*ionadas, fo*am c*n*iderados *pena* os trabalho* em format* de
artigo. Fo*am *nalisados estudos publica*os entre **08 e 2025, no per*o*o de coleta
compreendi*o entre o**ubro de 2025 e de*embro de 2025.
Em um primeiro moment*, as buscas *oram c**rdenada* com bas* em pa*a**as-chave
que, comb*nada*, ser*am p*rte do corpo *o* e*critos disponívei*, que in**u*ram "ESG", "CSR",
"Greenwash*"e "Sustainability Washing". Des*aca-se que o *ímb*lo de asterisco, *m*reg**o
l*g* após a *erceira palavra, realiza a *usca de todas as suas possíveis *onjug*ções além *a
**r*a n*m*n*l. Com o
objetivo de
torna* *s bu*cas ai*da mais p*ecisas com *arâmet*os de
a*unilamento, fo*am utilizadas quatro pal*vras com*inada* por meio dos opera*ores boolean*s
"AND" e "*R" *m toda* as b***s de pesquisas *tilizadas.
A* strings fo*am aplicadas nos cam*os de pes*uisa tít*lo, resumo e palavr*s-chave,
visando não atra*r ar*igos que some*te
ci*am o termo *m a*gu* po*to do texto sem
necessariam*nte tra*ar do tema p*squisad*. O Quadro 2 mo*tra as estra*égias de busca utiliza*as
nas bases de d*dos.
R*v. FSA, Teres*na, v. 23, n. 6, art. 7, *. 128-16*, jun. 2*26
www4.fsa**t.com.b*/revista
ES* (Environ*en**l, Socia* and Gove*nance - Amb*ental, Social e G**ernança) Versus Gree**ashing:
137
Quadro 2 - Estratégias *e Bus*a Utili*adas nas *ases de *ad**
Bases
*tring de Busc* C*mp*et*
*uantidad e geral
filt*o d* artigo (R*vista )
fi*tro de idi*ma (inglês, *spanhol e português)
Tota l
WoS
TS= ("ESG" OR "CSR") *ND TS= ("gre**wash*" OR "sustainab*li*y washing")
6*6
546
544
*copus
("E*G" OR "C*R") AND ("greenwash*" *R "su**aina*ili*y w*shin*")
*29
538
532
1334
Scienc**irec t
("ESG" OR "CSR") AND ("gre*nwash" OR "s*stai**bili*y washi**")
210
*98
198
Enginnerin g Villag*
("*SG" OR "CSR") AND ("gree*was**" OR "s*sta*nability washing")
136
61
60
Fonte: Aut*res (2026)
Co** mostra o Qua*ro 2, fo**m e*co***ados um tot*l de *334 artigos durant* e*sa
etapa inicial de p**qui*a, sen** 544 de*es prov*n*entes da base Web of Science, **2 da *copus,
198 da ScienceDirect e 60 da E**in*er*ng Vil*age, m*d*an** as string* em*reg*das. Ap*s
a
*oleta ini*i*l, os re*istr*s foram tratad** por meio d* software E*cel para re*irar as dupli*idades
* verificar os d*cu*ent*s com acesso disponíve* ao texto com**eto. A Figura 1 a***senta os
passos exe*utados p*los autores na **nstrução *e*t* r*visão.
R*v. *SA, Tere*i*a PI, v. 2*, n. 6, ar*. 7, p. 128-161, jun. 2026
*ww4.**anet.c*m.br/revista
N. *. R. Guimarães, M. C. O. Rodrigues, G. I. L. *ousa, M. S. F. Santos
138
Figu*a 1 - *luxograma PRISMA
Fo*te: Autor** (2026)
**mo demonstra*o na Figur* 1, do* 1334 tr*balhos encon*rad*s, for** e*cluídos *317
*egui*do os critério* estabelecidos, sendo 670 por *upl*cida*es em me*ma base ou em bas*s
diferen*es. Alé* disso, 43 ar*igos foram **mo*i*os po* falta de d*s*oni*ilid*de para l*i*ura do
*ont*údo, resultando em 621 t*abalhos *ptos para a leitura *os resumo*. N*sta etapa, verifi**u-
se * ade*ência dos
a*tig*s aos c*itérios
de elegi*ilidade, C1, C2, C3 e C4. Destes, 597
f*ram
removidos por *ão atenderem aos critérios de inclusão ou por se e*quad*arem no* critérios de
*xc*usão, resultando em *4 arti*os aptos para leitura i**egra*.
Nesta etapa, os 2* artigos reman*s*entes a*ós a triagem por tí*ulo * resumo foram
subm*tidos à *eitura
completa, com o
objetivo de
c*nfirmar aten***ento aos c*ité*ios de o
eleg*bilidade previamen*e **finido* e, assi*, *etermin*r quais es*udos **mpo*iam a revi*ão
**stemática. Ao final da *eitu*a
integral, 7 artigos f*ram excl*ídos po* não *omprovarem
o
Rev. FSA, **re*ina, v. 23, n. 6, art. 7, p. 128-161, jun. 2026
www4.fsanet.com.br/revista
ESG (Env*ronmental, Soc*al and Governance - Ambi*ntal, Socia* e Governança) Ve*sus *re*nwashing:
13*
atendimento a pelo menos um dos critérios esta*elecidos, resultando no conjunto f**al de 17
artigo* *ncl**do* para an*lise e síntese do* re*ulta**s d* revisão si*temátic*.
* anál*se d*s *s*udo* in*luído* fo* o*ganiz*da em duas frentes complementare*: (I) uma
anális* descri*iva, destina*a a caract*rizar conjunto de publicaçõ*s (p*r exemplo, ano d* o
pu*lic*ç*o, p**s, setor a*al*sado, méto*o empre*ado e per*ódico); e (II) uma *nálise d*
conteúd*, d*recionada à e*tração e sistem*tizaç** das evidên*ias cen*rais relacionadas ao
obje*o *a *esquis*, permitin*o identificar padr**s, c*tegor*as * r*corrências nos a*ha*os
dos
**tigo*.
In*ciou-se, *a seguinte o*dem, * *xclusão dos artig*s duplicados *m dif*ren**s bases ou
na *esma bas* p*sq*isada e v*ri*i*ação de *cesso ao *exto co*ple*o. Em seg*ida, os estudos
disponíveis passa*am p*r triagem d* eleg*bi*i*ade seq*e*ci*l, bas*ada em *uatro critérios.
Primeiro, aplicou-se o Critério 1, que verifi*o* se o tí*ulo e o re*umo tratava*, no nível
*a empresa, da relação entre ESG * *reenwa*hing,
de*xando clar* **g*m tipo d* confronto
e*tre o
q*e a empresa com*nica sobr* sustentabilidade e o *ue ela efe*i*amente pratica.
Somente o* estudos ap*ovad*s nesse critério seguira* para * Cri*ér*o 2, que exigiu a presença
explícita
de
dado* observá**is *e empresas, além d* proce*imentos em*írico* i*entificáveis,
tais *omo a*álises e*tatí*tic*s, estudos de ca** com *vi*ênc*as ver*ficá*ei*, ou a*ális*
estruturada de relat**ios, indicadores, audi*orias * regi*tros de con**ovérsia*, mul*a* *u
vio*ações.
Apó* o *r**ério 2, *vali**-se o *rit*rio 3. Esse critér*o foi apli*ado par* g*rantir *ue o
*reenwas*i*g não aparec**se apenas
*o*o t*rmo *enérico de contexto, mas sim f*n*me*o
c*ntral *igado ao *so e*tratégico da inf*rmação. B*scou-se i*entificar se * estu*o t*atava
o
Greenwas*ing como desalinh**ent* entre discurso corporativ* e p**tica *eal ou se examinava
como r*lat**ios, narrativas, cl*ssificações, sel*s e comunicaçã* influenci*m a for*a como
**ores exte*nos entendem a e*pre*a, produzi*do a**ime**ia de informação, v*eses de *val*ação
ou i*credi*i*idade.
P** **m, aplicou-se o C*itério 4, *ue re*i*trou se * *studo, *lém de me*ir Greenwashing
como variável analisada, *estou e*pir*ca**n*e suas consequênci*s *xternas, como efeitos sobre
reputação e confiança, acesso a financiame*to e c*s*o *e capit**, v*lor de me*ca*o, r*a*ã* de
investi*ores, cobertura midiática ou respostas regulató*ias, des*e *ue esses efeitos fossem
*ratados como *esu**a*os do estud*.
Rev. *SA, Teresina P*, *. 23, n. 6, *r*. 7, p. 128-161, jun. 202*
*w*4.*sane*.com.br/revista
N. A. R. *uimar*es, M. C. O. Rodrig*es, G. *. L. Sousa, M. *. F. Santo*
140
4 RESUL*ADOS E D*SCUSSÃO
*sta seção apresenta os result*dos d* revisão em du*s **madas *omplementares.
P*imeiro, organ*za-se uma síntese bibliom*tri*a que permite vis*ali*ar, *e forma c*mparável,
como o* estudos s*le*ion*dos opera*io*al*zam Greenwashing e qua*s ob*erva*ões emp*r*cas
dominam o campo. Em segu*da, avanç*-se *ara u*a *nálise crítica *o conteúd*, aprofundando
*s mec*nismos, os canais de d*storção infor*acional e os *feitos *obre stakeholde*s
e
dese*penh*, de modo a *es*acar *onvergência*, **nsões e lacu*as rel*vantes *ara o objet*vo
desta pesquisa.
4.1 *náli*e bib**ométrica
*o pri*eiro nível de leitura, a a*áli*e bibliom*t*ica bu*ca o*e*ec*r uma v*são estruturada *o
*onjunto final de e*tudos, *estacando os objetivos * pri*cipais re*ultad*s dos es*udos. Nesse
*entido, o Q*adro 3 apr*senta um resu*o direto dos artigos incluí*os, permi*in*o identifica*
padrões e tend*ncias temáticas que orientam a discussão subse*uente.
Quadro 3 - Informaçõe* gerais dos estudos
Citaç*o
Objetivo
Principais re*ultados
Papag*a*nakis et al., 2*2*
*stimar a prevalência *e Greenw*shing em empresa* l*sta**s de turi*mo o* hospita*idade e testar pena*ização via ve*da*.
(1) Em **dia, * p*á*i** *redomina sob** o disc*r*o. (2) Quando há Gr*enwash*ng, as *endas caem. (*) A *rá**c* aumenta v*ndas; a fal* n*o * sign*fica*iv*. (4) Há he*erogen*idad* *or s*bsetor, com casos p**t*ai* *e Greenwash*ng.
*ent**el** et al., 2025
Testa* se ESG e Green*a*hi*g afe*am * exp*sição reputaci*nal
(1) * lavag*m *m*ie*tal traz mai*r exposição reputacional. (2) A *ava*em social gera *enos *xposição no modelo- base.
Rev. FSA, T*resin*, v. 23, n. 6, ar*. 7, p. *28-161, jun. 2026
www4.fsa*et.*om.br/revista
ESG (Env*ronmental, So*ial and Governance - Amb*ental, S*c*al e Governança) Vers*s Greenwashi*g:
*41
de *ancos e se o efe*to dife** entr* pi*ar ambien*al * soci*l.
(*) O ma*or *scrutínio soci*l *nt**sifica p**ali**ção reputacio*al. (4) A gov*rn**ça se as*ocia a *enor e*posição.
Xu & Wang, 2025
Examinar a relação não linear entre Gre*nw*shi** * efici*ncia de financiame*t* * o pap*l *e *ídia e l*gaç*o entre d*retoria.
(1) Há relação em "U" i*v*r*id*, isto é, uma r*lação não linear em qu* *o co*e*o, qua*do o G*eenwas*ing é b*ixo, o efeito observado aum*n*a, mas a p*rtir *o ponto de v*rad*, qua*do o *reenwashing *um*nta, * efeito ob*ervado *ai. (*) A mídia e a dire*oria amplifica* ganhos em bai** Greenwashin* e perdas em alto greenwashing. (3) Os resultados persi**em em testes de robustez.
Web*r, 201*
Te*tar se o ní*el de transparê*cia CSR e a ga*antia extern* explicam variações no custo *e capita* próp*io, considerando desem*enho CSR.
(1) O nív** de transp*rên**a, isoladam**te, não reduz o custo *e capital en*re di*ulga*ores. (*) Uma alta tran*p*r*nci* e um *aixo desempen*o, sem g*rantia, ass*ciam-se a cust*s maior*s. (3) A garantia aj*da a se**rar o discurso oportunist* *e m*lhoria* cr*veis.
L* & Liu, 2025
Examinar com* a incerteza na divulgaç*o de *SG in*entiva * Greenwashing e os efeito* as*o*i*dos ao financiamento.
(1) Quanto maior * ince*t*za à resp*ito d* ESG, maior a probabil*dade de *reenwashing. (2) Os alto* c*st** de dívid*s, disparidad*s informacionai* * dependência de re**r*os incentivam o Greenwashing. (3) O Green*ashing se r*laciona a cond*ções de financi*me*to de forma *ão linea*.
Li; Lu; L*, 2019
Tes*a* *e a C*R protege o valor d* fir*a sob evasão tri**tária e se o Greenwashing n*utr***za es s * p*oteção.
(1) A evasão tr*butár*a redu* o valor. (2) A CSR substantiva mitiga a perda de valor. (3) O Greenwashing pior* * efeito e enfraque*e * proteção d* CSR.
Teti; Etro ; Pa*si*i, 20*4
A*aliar a reaç*o do merca*o europeu * exposiçõe* de Gr*enwashing e o pa*el do rating ESG nessa reação.
(1) A exposição d* Gr*enw*shing não gera Cum*lat**e Ab*ormal Return (C*R) sig*ificativo no cu*to pra*o. (2) O proxy de desempenho **bien*al via *ating ESG *em as*ociaçã* fraca/pequena com CAR. (3) H**ve bai*a diferenciação de e*presas *pós a *otícia.
*iang & Wu, 2022
Testar se o tom anorma*mente positivo em rela*óri*s CSR *nduz viés o*imist* em previsões de anali*tas.
(1) Um tom anorm**men** *ositivo gera viés otimista de analis*as. (2) O efeito é m*ior com bai*a tra*sparência finance*ra. (3) O con*exto e a cul*u*a re*iona* podem intensific*r o *feito.
*hou et al., 2024
Testar s* a exist*ncia d* Gr*enwas*ing na divulgaç*o *mbien*al desva*oriza * prêmio da info*mação am**ent*l.
(1) A divulgação ambie*tal associa-se a p*êmio de va**r. (2) ED* se asso**a à m*nor *alor. (3) EDG r**uz o "prê*io" da div**gação (*ntera**o
Rev. FSA, T*resina PI, v. 23, *. 6, art. 7, p. 12*-161, j**. 2026
www4.fs*n*t.*om.br/*evi*ta
N. A. R. Guimarães, M. C. *. Rodrigues, G. I. L. Sou*a, M. S. F. Santos
142
*egativa).
Peng & Xie, 2024
Estimar o impacto do Gr*e*washing e ESG no custo d* f*nanciamento via dívida em empresas n*o fin*n**ira*.
(1) *r*en*as*in* e ESG ampliam o custo d* d*vi*a. (2) O e*eito é mais forte em empresas menores.
L*n; Z*u ; Meng, 2023
Avaliar se o Greenwashi*g medido **r métricas ES* *umenta mis*r*cing e s* o sentimen*o do *nvestidor m*deia o ef*ito.
(1) * *reenwashi*g medi*o por mét*icas *SG *umen*a a fi*ação incor*eta dos p**ços. (2) O *feito é mais *orte e* s*perprecificação do *ue *m subpr*cific*ção. (3) O sentim*n*o do investidor i**er*e*e na rel*çã*.
Z*ong et al., *025
Examinar se o Gree*washing medido **r *étr**a* ESG *ument* crític** de investidores de vare*o em redes soc*ai* e efeitos no mercado.
(1) O Gre*nwashing *ed*do por métri*as *SG a*menta a *uanti*ade de críticas. (2) As cr*tic*s se *ssocia* a men*res retorn*s. (3) A r**ulaçã* ambien*al e a r*puta*ã* intensif*ca* a relaç*o..
Wang; T*ng; Zhou, 2025
Testar relação entre Gr*e*wa**i*g e ris*o de cri*e finance*ro e o papel da governança digital.
(1) O Gre*nwashing au*e*t* o ri*co de crim* finance**o. (2) A falsa divulgação aumenta o* riscos. (3) A *ov*rnança di*ital reduz os efei*os.
*a*he* et al., 2025
Te*ta* *e *reenwashing é f*tor de pre*ificação *ntes e depois do Aco*d* de Paris.
(*)*ão h* evidên*ia glo*al *e **tor G*eenwashing. (2)Pós-Paris, há **rda *o poder de precifica*ã* si*temática. (*)Apresento*-s* robustez em relação a alt*rnativ*s de construção.
Khanchel et al., 2024
*erifi*ar se a COVID-19 elevou a C*R * com* isso afetou ret*rnos anormais.
(1) Na *andemia, h*uve aum**tos da adoçã* de CS*. (2) N* curto prazo, o de*acoplamento, isto é, * c*pacid*de de uma economia cresc*r sem aument*r a pressão ambie*t*l *orrespo**ente, teve ef*ito positivo em retor*os anormais c*mul*tivos. (3) *o longo p*azo, o efei*o se *emo*s*rou neg*ti*o.
Liu; Li; Me*g, 2023
Testar *e a d*stração de i*ve*tidores *n*ti*ucionai s a*menta o des*c*plamento ESG.
(1) A distraçã* de fun*os a*ment* o desacoplamento ESG. (2)* *e*or monitoramento pe*m*te *ai*r ESG aparente sem mu*anç* interna proporcional. (3)D*s*coplamento é in*e*preta*o como forma operacional de Greenwas*ing.
Ngu*en e* al., 2024
Examinar se as m**i**çõ*s das empresas para o en**jamen*o amb*ental e *ocia* expl*cam a *iquidez d*s ações e se com*tês de sustentabilidade m*d*ram essa relação.
(1) A *otivação estratégi*a se ass*cia po*itiv*me*te à liqu*de*. (2) *s comitês d* su*t*ntabilid*d* s* associam da mesma maneira à li*uidez. (*) *m última *nstância, os comit** p*dem levar * *e*ca*o a recompensar o Green*as*ing *ia liquidez d* a**e*.
Fonte: Autor** (2026)
Re*. F*A, Teresina, v. 23, n. 6, art. 7, *. 128-161, jun. 2026 www4.f*an*t.c*m.br/revi*ta
*SG (E*viron*e*tal, Soci*l and *overnance - Ambien*al, Socia* e G*vernança) Ver*us *reenwa*hing:
143
C*nsoant* ao Quad*o 3, p*rcebe-se uma fotografia *oerente d* como o Green*ashing
tem sido t*atado c*m* *roblem* informacion**: *ão *as*a a empresa dec*ara* co*promisso,
pois o que es*á em jogo é a distânci* entre sinal e s*bs*ância e o mo*o como difere*tes públicos
*nt*rpretam essa d*st*ncia.
A l**t*ra conjunta mostra qu* a litera*ura *e **ganiza em torno de dois eixos: (I) *fei*os
*conômicos *ensuráveis, tais co*o preço, custo de cap*tal, eficiência de fina*ciamento, risco e
(II) mec*ni*mos *e percepção e disciplina, a e*emplo de mercado, mídia, anali*tas e
investidor**.
Nesse sentido, o* **tudos convergem ao tratar a comunica*ão CSR como um canal que
pode produzir c*edibilidade, ou d*storção, a de*en*er d* contexto.
Um p*imeiro padrão relev*nte é a heterog**eidad* d* *usto do Green**s*in*, *anto por
área quan*o por tempo. Em algu*s *aso*, a di*c*plin*
aparece via desempe*h* come*ci*l
(PA*AGIANNAK*S et al., 2024), e* outros via *rédito e precifica*ão (P*NG; XIE, 2024; *IN;
ZHU; M*NG,
2023), e há
ev*dênc*a* de que o mercado *ão re*ge
de forma imediata a
expos*ç*es públicas (TETI; E*RO; PAUSINI, 2024).
Es*a volat*lidade f*** *in*a mais **ara q*ando a c*ise cria esp*ço
para respost*s
s*m*ólica*, como *u*ndo Kha*chel et *l. (*024) exe*plifica* re*ompe*sa *e curto p*azo
e
co*reção poste*ior. Além
dis**, a *rese*ça de relações *ão *i*eare* (XU; WAN*,
*025; LI;
LIU, 2*25) refor*a q*e o Greenwash*n* nã* o*era com* efei*o c*nstante, m*s como estrat**i*
**jo ret*rno muda *u***o a inconsistê*cia se torna mai* visível.
Um seg*ndo p*drão é * destaq*e do proce*s* d* det*c*ão: a d**torção n*o pr*cisa
enganar a **dos, basta *eslocar crenças de alvos específi*os. Liang e Wu (2022) mostram como o
*i*curso pode influenciar *re**sões de anali*t*s, sobretudo quando faltam condições
de
transparência que s*stentem a na*r*tiva. Zhong a*. (*025) apo*ta pa*e* *isciplinador das
*t
o
mídi*s sociais,
on*e
*rít*cas públ*ca* funcionam como s*nçã* r**u*aci**** com reflexo no
*e*cado, sugerindo g*vernança "bottom-*p". J* Ventu*e*li et al. (2025) evid*nciam que
a
pe*al**ação reputaciona* depende do pi*ar (ambiental *s social) e
do esc*utínio social, o
q*e
indica que a *erce*ç*o dos s*akeholder* não é homogênea: el* responde à sal**nc*a do t*ma e à
capacidade *oletiva de verificaçã*.
*esse mod*, os meca*ismos f*rmais de governança podem *tuar como f*lt*os de credibilid*de,
ma* não garantem distinção
pe*f*it* **tre com*romi*so e
encenação. A gar*nt*a externa
ap*r*ce como marcador de confia*ça, capaz d* re**zi* s*speitas quando *á *is*o *e
interpretação
oportunista (WEBER, *018), enquan*o a gover**nça
digital
*urg* como
m*tigad*ra de riscos associados a d*storçõ*s e *lícitos (WANG; TANG; Z*OU, 2025).
Rev. FSA, Te*esina PI, v. 23, n. 6, art. 7, p. 128-1*1, jun. 2026 www4.fsanet.com.br/r*v*sta
N. A. R. Guimarães, M. *. O. *od*igues, *. I. L. Sousa, M. S. F. Santos
144
Em *ontrapartida, estr*t*ras v*s*as como boas pr*ticas po*em prod*zir fa*s*s positivos,
po*s
c*m*tês d* sustentabilid*de p*dem melhora* sinais *o *ercado *, em *er*os cenário*, f*vorec*r
*n*erpr*taçõ*s comp*acen*es, mesmo quando * moti*açã* se aprox*ma
d* Green*ashi*g
(NG**EN; JUBB; DIA*,
2*24). A Figura 2 ordena a fre*uência de pro**ções
por a*o de
2018-20*5.
F*gura 2 - Publica*õ*s por *no
F*nte: Autores (20*6)
Conforme *p*esent* a Fi**ra 2, *s publicações se concentr**am princi*a*me*te em 2024
e 2*25, com seis e*tu*o* *m cada *no, in*icando um aden*amento recente do debate so*re
Green*ashing. Em 2024, aparecem os trabal*os d* Papagiannakis et
*l. (2024), **ti, E**o e
Pausini (2024), Zhou et al. (2024), *eng e *ie (2024), Khanchel et al. (2*2*) e Nguyen et *l.
(202*). Em *025, conc*n*ram-se Vent*re*li et *l. (202*), X* * Wang (2**5), Li e Liu (2025),
Zhong e* al. (2*25), Wang, Tang e Zh*u (2025) e Bacher et al. (20*5).
Esse pico nos dois *nos mais re*ente* é co*rent* com uma m*dança *e ên*ase
*bservável no *onju**o: em 2*24-2*25, os estu*os s* *rientam com mais frequ*ncia para
e*eit*s mens*ráv*i* do *reenwashin* em dimensõ*s de me*cado e *overnança, tais como c*sto
*e dívida, eficiência de fi*an*iame*to, *recifi*ação, r*put*çã*, *eação de investidores e cr*me
fin*n*e*ro. Isto, por s*a vez, tende a demand*r bases de *ados mais c*nsoli**das e v*riáv*is
mais e*tr*turadas, *oncen*ra*** no perí*do em q*e o tema ganh* maior relevância nas *genda*
corporativ* e regulatór*a, conforme discutido pelos pr*pri*s artigos ao mobi*izarem
mec*nismos de c*edibilidade * monitorament*.
Nos a*os anter*ores, a produção apare*e de *orma mai* esparsa: 2018 (WEBER, 2018),
2019 (LI, LU E LI,
*019), ausência de estud** no *or*fóli* em 2020 e 2021, 2022 (LIANG;
WU, 2022) e *023 (LIN, *H*; MENG, 2023; L*U, LI; MENG, 2023). Esse padrão s*g*re que,
Rev. FSA, Teresina, v. 23, n. 6, art. *, p. 12*-161, *un. 2026 *ww4.fsanet.*om.br/re*ista
**G (Environmental, S*cial an* Governan*e - Ambient*l, *oc**l e Gove**an*a) Ver*us Green*ashing:
145
dentro dess* a*ostra f*nal, o tema evolui de *ontribuições pontuais para um *lo*o recente mais
denso, com maior *onvergência e* torno de Gre*nw*shing *omo problema informaciona*, com
c*nse*uên*ias econômi*as e respostas de stakeholders. A F*gura 3 *rdena * volume *e *stud*s
por nação.
Figur* 3 - Pu**ica*ões p*r países
Fon*e: A*tor*s (2026)
Como ilustr* a Figura 3, há u*a c*ncentração *lar* de e*tudos no contexto chinê* (9),
enqu*nto os d*m*is *ecortes aparecem de forma *ontu*l, *omo *UA (*), Europa (*), Fran*a
(1) e Austrália (*), além de Global (3). O bloco glo**l reún* *rê* casos *specíficos que não
devem ser lidos como *m país *u u*a identid*de isolada, ma* como bas*s transn*c*on*is: *ma
amostra inte*nacion** sem detalh*ment* *e países no corpo *r*ncipa* (*APAGIANNAKIS *t
al., 2024), um *ain*l com
ban*os atuando em 35 países (VENTURE*LI et al., 2025) e um
co*junt* ampl* *om *5 paí**s e *ecortes tanto r*gionais
quant* tempo*ai* (BACHER et
* * .,
20*5).
Nos d*m*is, * loc*l é explicitamente nacional/regional: EUA (*EBER, 2018), *uropa
(*ETI, *TRO; PA*SI*I, 2024), França (*HANCHEL *t al., 2024) e Austrália (*GUYEN et
*l., 2024). Ess* dis*aridade g*og*áfica modela o tipo de e*idência que predomin* no *ortfólio
* o que tende a surgir como *feit* do Gre*nwas**ng.
O predom*nio da China (LIANG; WU, *022; ZH*U et al., 2024; PENG; XIE, 2*24;
**N, ZHU; MENG, 2*23; ZHONG et al., *025; WANG; TANG; Z**U, 2025; LI*, LI;
MENG, 202*; XU; WANG, 2025; LI; LIU, 2025) evidencia um f*co reco*rente em mercado de
*ev. F*A, Teresi*a PI, v. 23, n. 6, art. 7, p. 12*-161, ju*. 2026
www4.*sanet.com.b*/r*vista
N. *. R. *uima**es, M. C. O. Rodrigues, G. I. L. *o*sa, M. S. F. Santos
*46
capitais, rep*taç*o * cond*ções de finan*iamento, em u* ambi*nte onde índi*es e b*ses
cor*orativas permitem operacionaliz*r *i*crepânc*as en*r* s**ali*açã* * prát*ca.
Isso aj**a a interpretar *or qu* evidências f*ra da China podem parec*r diferentes na
Euro*a, por exemp*o, ond* a exposição de Greenwash*ng *ão ge*a **R (Cumul*ti**
Ab*ormal Return) signifi*at*vo no curto p*azo (TETI; ETRO; PAUSINI, 2*2*), *nquanto em
a*ost*a*
globais o efeito *eput*cional *o Greenw*shing
varia *ntre pilares e d*p*n**
do
c*n*exto *egal e do at*vis*o. (VEN*URELL* et al., 20*5).
* preci*i*aç*o do r*sco pode mudar no tempo *onforme o ambi*nte regul*tório *e alt*ra
(BACHER e* al., 2025). E*sa ***inância ta*bém s*ger* q*e parte rel*v**te do que o port*óli*
registra como pu*ição (ou como ausência dela) é depend*nte do amb***te *nstitucio*al no q*al o
Greenwashi** é medido e
*assa a se* so*ialment* rele*an*e. * Figur* * apresen*a o paí*
d*
origem d*s se*s respectivo* au*ores como ref*r*n*ial de análise.
Figura 4 - Publica*ões *or p*í* de origem dos auto*es
Fonte: Aut*res (2026)
*ediante a Figu*a *, o*ser*a-se *u* a *rodução analisada é fo*temen** c*n*entra** *m
insti*uições sediada* *a China (26 a**or**), s*guida por um segu*do bloco **m menor com
**ália (7). Em um ní*el inter*ediário aparecem Grécia (3) e *u*ísia (3), enqu*nto Austrál*a (2) e
Co*eia do S*l (*) indic*m part*cipaç*es ainda mais po*tuais, e*quanto C*i*r*, Vietnã, No**e*a
e E*A *u**em
c** 1 autor cada. Esse d**enh* refor*a que a liter*tu*a se*ec**nada, embora
trate *e um fenômen* globa*, tem sua massa crítica ancorada e* pouco* *olos i*sti*ucionais,
co* am*la predominância asiática * presença europeia con*entr*da p*inci*alm*nte no eix*
italiano.
R*v. FSA, Teresina, *. 23, *. 6, art. 7, p. 128-161, jun. 2026 www4.f*anet.c*m.b*/revista
ESG (Environ*ental, Social and Governa*ce - A*biental, *ocial e Gover**nça) Versus Greenwashi**:
147
Quan*o esse *adrão é l*do *m conjunt* *om o gráfico ante*ior, e**rge uma coerência
re*evante, isto é, a conc*ntração de a***res afiliados à Chi*a
*ende a cami*har com
a
predom*nânci* de estudos ap*icados ao mercado *hi*ês, o *ue sugere um e*ossist**a de
pesquisa que se retroalimenta pela di*ponibili*ad* *e bases, padronizaçã* local de va*iávei* e
cen*ralidade d* merca*o de c*pitais como laboratório empí*ico *o *ema.
Ao me*mo tempo, a presença de autor*s italianos e g*egos, embora m*nor, ap*nta par*
um ***or europeu mais associado a discussões de *recif*caç*o, merc*do e re*ulação, mas a*nda
insuficiente para equilibrar amos*ra em ter*os de *iversida*e **stitucional e de con*extos a
regu*atórios, o qu* de** se* cons**er*do na l*itura compar*da dos ac*ados.
Vale *essalt*r que a Figura 4 regis*ra afili*ç*o instituci*nal, * n*o nacionalidade, o que é
m**odo*ogicamente e*pr*g*do apenas para indicar a or*gem da *esquisa e quais r**es
acadêmi*as susten*am os *ecorte* empíricos do por*fólio. Nesse sentido, a dispersão resid**l de
pa*ses com um únic* autor e casos de **l*iplas afiliações sinalizam mais pon*os de *onexão do
que um* de*ce*tr*lização efe*iva da pr*du**o.
Como implicação di**ta, *s*e per*il ajuda a justificar por que *e*tos m*canis*os aparece* com
mai*r r*corrênci*, financiamento, reputaç*o, pr*cificação enganosa de ativos (m*s*ricing),
governança *igit*l e a*e*ção *e stakeholders:
são
agen*as *onsi*tente* com os *mbi*nt*s
inst**u*ion*is e com a infraest*utu*a de dados o*de os a*tores *stão inseridos.
A Figura 5 apresenta * mapa *e
ac**lament* bibliográfic* da litera*ura s*bre
Greenwashin* com *ase nos documen**s seleciona*os.
Figur* 5 - Mapa de acoplamento bibliográfic* *a literatura
Font*: Autores (2*26)
Rev. FSA, Teresina PI, *. 23, *. 6, art. 7, p. 12*-161, jun. *026
w**4.fsanet.com.*r/revi*ta
N. A. R. Guimarã*s, M. *. O. **drigu*s, G. I. *. Sousa, M. S. F. *a**os
148
Como s***entado p*la Figura *, o mapa organiza a estrutura intelectual do port*ólio ao
agrupar estudos que uti**zam *as*s teóricas se*elhantes. Diferentemente de uma rede de qu*m
cita quem, aqui a proximida*e indica converg*ncia conceitual e metodológica. Assim, o*
agrupam*ntos (c*usters) nã* r**r*sentam q*al*dade *o estu*o, mas s*b*orr*ntes de*tro do
tema. O quadro 4 de*creve os cl*s*ers encontrados na *nál*se.
Quadro 4 - *elações e*tre ref*rências *tilizadas *elos aut*re* do* e*tu*os
Cluste*
Artigos
I*terp*e*ação
Ve*mel*o - CSR *imbólica * *nterpre*ação do me*cado.
Khanchel (2024); Li (2019); Nguye* (2024); Papagi*nnak*s (2024); Te*i (2024)
(1) Reúne estudos q*e d**cutem c*mo o m*rcado i*terpreta sina*s CSR em co*textos es*ecíficos (se*or, evento, cris*). (2) E*idencia irr*gulari*ades no t**po: p*ssível r*com*ensa de curto pr*zo * pen*liz***o **sterior, *ef*rçando a ideia de detecç*o t*rdia.
Verde - *hina no mercado de capit*is e disci*lina inform*cional.
Lin (2023); Liu (2023); Peng (20*4); *h*n* (*025)
(1) Núcleo do portfólio *oltad* ao mercado *e capitais chi*ês, com *reenw*shi*g com* gap entre disclo*ure e desempenho. (2) Conecta Greenwashing a efeitos econômicos e di*c*p*ina infor*acional (custo da *ívida, m*s*ric*ng, retornos), *om governança po* investidores e crí*ic** p*bli*as.
A*ul - Cre*ibilidade do disclos*re: to*, assurance e conteúdo *mbie*tal.
*iang (2022); Weber (*018); *ho* (2024)
(1) Agrupa estudos de qualidade e *r*dibilidade do dis*lo*ure (*om t*xtual, assur*nce, con*eúdo am*iental). (2) T*ata **ee*washing *omo di*t*rç*o comunic**ion** que afeta percepçã* * decisões (de anal*s*as ou do mercado), destaca*do o pape* d* mecanismos d* *alidaç*o.
*mare*o - R*s*o inst*t*cional: reputação e *ncert*za do si**l ESG.
Li (2025); Ventu*elli (*025); Wang (202*)
(1) Enfatiza Gre*nw*sh*ng como risco i*stitucio*al e de governan*a. (2) A*onta **a f***te d* teo* pr*domin*ntemen*e *ac*o: *feitos condi*ionados por ambiente institu*ional e *or es*ruturas que a*tera* a p*rc*pção e * r*sco.
**nte: Au*ores (*026)
*omo *ostra * Quadro 4, exi*tem subcorrentes be* d*finidas. A mais c**sa é a que
tra*a o Greenwashi*g *omo divergência mens*rável de dado* no merc*do
de capitais chinês,
conectan*o o fen*men* a ele*entos como custo da *ívida e mispricing. Em *aralelo, surge um
*loco centra*o *a cr*dibilid*de d* comunicaç*o, que complem*nt* as medidas
ao explicar
como a narr*ti*a pode **duzir percepçõe* e vieses. Os de*ais *lusters ref*rçam qu* *s efeitos
do Green*ashing dependem d* con*ex*o, c*** quando ocorrem crises, eventos e qu*ndo
h*
uma f*ente eme*g*nte tratando o *ema *omo *isco
*n*tit*c***al e de gove*nança, co*
im*licações reputa*i**ais e de con*ormidad*.
Re*. FSA, Teresina, v. 23, n. 6, art. 7, p. *28-161, jun. 2026
www4.f*anet.*om.br/**vista
ES* (Env*ronmental, S*ci*l and Governanc* - Ambiental, ***ial e Governanç*) Versus Gre*nwashin*:
*49
A *ede de acoplamen** bibl*ogr*f*co ent** **tores é
oriunda do software VOSview*r,
cuja p*oxim*d*de e espes*ura das ligações *ndicam * grau de compartilhamento de referências
*n**e *s estudos da a*ostra. Di*eren**mente d* análi*es baseadas em co**toria o*
c*c*tação,
esse *rocedimento ev*dencia q*ais grup*s de autores s*sten*am *ases bibliográfi**s
sem*lh*ntes, permi*indo identif*car su*conjuntos d* trabalhos que recorrem a
um repertório
comum de li**ra*ura.
Para compor o mapa, a*otou-se * unidade de *n*lise "auto*es" e o método de c*nt*g*m
co*pleta, *om limiares míni*os *e in*lusão (1 docume*to e 2 citações), result**do na sele*ão
de 44 au*ores dist**buídos em 10 *lusters, co*o apre*enta a Figura *.
Figura 6 - Relaç*es entre referências utiliza*as pelo* *utores dos *studos
Fo*te: *utores (2026)
Observa-se, por meio da *igura 6, a **rma*ão de *m núcleo mais den*o, c*m múlti*las
c*nexões cruz*das, indica*do convergência de refer*ncias
ent*e diferentes e**udos, e de
segm*nt*s mais
periféricos, que tendem a compart*lhar menos literatura
co* o restan*e do
c*njunto. Nesse sentido, o* clusters *ode* ser interpr*tados co*o ram*s *ibliográfi*os dentro
do rec*rte analisado: g*u*** que
n*o necessariamente represen*am te*as expl*citos, mas *im
*rajetóri*s de fundamenta*ão semelhantes.
Para a anál*se dos *e*iódicos foi *p*icada * aná*is* de cocitaçã*, a unidade de aná*ise
são as cited sou*ces, *u seja, as r*vista* que ap*recem nas lis*as de refe*ên*ia* dos a*tigos da
*most*a (não são *s **riódicos on*e os artigo* foram p*blicados). Apli*ou-se um limite mínimo
Rev. F*A, Teresina PI, v. 23, n. *, art. 7, p. 128-161, jun. *026 www4.fsanet.c**.br/re*ista
N. A. R. Guimarães, M. C. O. Rodrig*es, G. I. L. S*usa, M. *. F. Sa*tos
150
de 10 c*tações por fon*e, *esulta*do em *7 fontes selecionad*s den*re 412 ci*adas *o long* dos
*st*dos, *isando com*reend*r apenas as mais freque*tes.
N* ma*a, o tamanho d* nó **flete o *olume d* *itações da fonte no conjun*o, as ligações
re*resentam a frequência c*m q*e d*as font** são citadas em
conjunto as cor*s in*icam e
agrupamentos (cluste*s) de fontes que **ndem * ser cocitad**, suger*n*o temáticas recorrentes
ac**emicamente. A Figura 7 apresenta a red* *e cocitação de fo*tes citadas (periódicos) *o
corpus ana**s***.
Figura 7 - Rede de cocitação dos p*ri*di*os *ais citad*s nos es*udos *n*lisados
Fonte: A*tores (2026)
Conforme a Fi*ura 7, foram identi*i*ados qu*tro cl***ers, o Cluster 1 (vermelh*) reú*e:
acad manage *; bu* e*hics e*v resp; bus soc; cali* mana*e *ev; j bus ethi**; j corp fin*nc; o*g*n
*ci; r*v financ stu*; strate*ic manage j; sustain accou** man*. E*e se or*aniza em torn* de j
bus ethic*, que apare*e como o nó de maior de*taque do *apa (*aio* v*lume d* cita*ões e alta
con*ctivi*ade), indicando que essa fon*e é frequentemente c*citada com revistas
d*
es**atég*a/*estão (strategic manage j; acad manag* j; org*n s*i) e com p*riód*cos de f*nanças
corpo*at**as e governa**a (j corp financ; rev financ stud), além de b*s soc * *ustain account
mana.
*ev. *SA, Teresina, v. 23, n. 6, art. 7, p. 128-161, j*n. 2026 w*w4.fsanet.*om.br/r*v*sta
ESG (Environmental, Social and Governance - Amb*ental, Social e Governa**a) V*rsus G*e*nwash*ng:
151
O Cluster 2 (ve*de) a*rupa: corp soc resp env ma; energ e*on; fi*anc res le**; in* re*
financ a*al; j e*viron manage; pac-b**in financ *; res int b*s fin*n*. Nesse *onjunto, o*se*va-
se uma base de referências que combina responsabilidade *ocioambiental e gestão *mbiental
(corp soc resp e*v ma; * e*v*ron ma*age) com periódico* de
finanças ap*ica*as/n*gócios
internac*onais (int rev *in**c anal; financ r*s lett; res in* bus f*nan*; pac-*as*n *inan* e j)
a
i*terface com energ*a/ec*nomia (*ner* *co*), reforçando co-cit*çõe* em est*dos que transitam
ent*e *esempenho s*cio*mbiental, *ontexto e*onômi*o e finan*as.
O *luste* (a*ul) inclui: bus strat*g environ; j b*** fina*c; j bus res; j bus finan* *
ac*ount; j cle*n
*rod; susta*nab*lity-basel. A*ui, a re*e combina *er**dicos assoc*ados
a
est**tég**/ambie*te
e sustenta*i*idade ap*icada (b*s strateg **viron; j
clean prod;
sustaina*i*ity-basel) com n*góc*os
e finanças (* *a*k financ; j *u* res; j bus financ account),
evide*ciando cocitações *ue aproximam discussõ** *e *ustentabilidade/*roduçã* * evidências
em ne*ócios/fin*n*as.
Por fi*, o Cl**t*r 4 (a*arelo) *o*c*ntra a base nuclear
de *inanças e contabil*d*de:
ac*o*nt rev; account j
econ; financ; j fi*anc *con. Essas fontes ap*r**em como re*erência* j
estrutura*tes * a*ta*ente conectada* com o* demais clu**ers, s*gerindo que, *olisticamente, a
di*cussão dial*ga d* f*rma recorre*te com p*riódicos *e**rais da área *ontábi*, alé*
de
*rt*c*lar co* b*ocos de ética, estra*égia, gestão socioambiental e su*tentabilidade.
Para as pal*vras-chave, fo* aplicada a *nálise de cooc*rrência no *OS*iew*r co*
o
limia* mínim* de ocorrê*cia 1, o que mantev* 131 pa*avras-chave no mapa. Nesse ti** de rede, o
tamanho do
n* re*resenta a fre*uê*cia, a espessura da* *igaçõe* indica *nte*sida** a
de
cooc*r*ência e * quanto cad* t*rm* se conecta aos d*mais no conjunto. A Figura 8 a*re*e*ta as
redes de conexõ*s formadas a partir *a coocorr*nci* de p*l*vr*s-chav* e os clusters t*mático*
f*rma*os.
Re*. F*A, T**esina PI, *. 23, n. *, art. 7, *. 128-161, ju*. 2026
ww*4.*sanet.com.br/*evista
N. A. *. Guimar*es, M. C. O. Ro*rigues, G. I. *. *ousa, M. *. *. Sant*s
152
F**ura 8 - Anális* das p*lavras-chave
Fonte: Au*ores (2026)
A Figura 8 a*r*senta o m*pa d* coocorrência de palavras-chave, no qual a* *ores segmentam a
rede em clus*ers temáticos, is*o é, *rupos de p**avras q*e ten**m a o*orrer e, p*rt*nto,
si*a*izam subfrente* conceitua*s recorrent*s dent*o da a*ostra. Para to*n*r a lei**ra mais
objetiv* e facilit*r a i*ter*ret*ção desses c*usters, o **adro 5 **ntet*za os agrupam*ntos.
Qua*r* * - Clusters fo*mad*s * partir *a co-o*orr*n*ia de *alavra*-c*a*e
Cluster
Palavras-c*av*
Descrição
Vermelho
m*nagement; c*rp*r*te so*ial responsibility; corpor*te soc*al- responsib*lity; cs*; discl*sure; voluntary *isclosure; vol**tary assu*ance; nonf*nancial disclo*u*e; **na*cial transparenc*; go**rnanc*; inf*rmation; **a*e*older orienta*ion; tone ma*agement; roles; forecasts; *arning* conference calls; cost; cost of capital; corporate valu*; socia*- responsibil*ty; sustaina**l*ty *a*age**nt
Eix* "**stão e dis*losure": discute como a e*presa or*a**za, comunica * *s*e*ura info*m**õe* de sustentabili*ade (gestã* d* i*formação e gove*nança).
*erde
*sset pricin*; equilibrium; stocks; size; risk p*emiu*; regulat*ry uncerta*nty; factor zo*; c58; q56; m14; g11; g1*; inf**ence; performance; e*g; ear*in*s
Eixo "fina*ças * precificação": **necta temas correlatos a m*rc*d* financeiro, ri*co * *re*ificação (retornos, *a*ores, incerteza e m*tricas).
Azul
*n*ironme*tal; emissions; environmental performance; env*ronmental di*closu*e; en*ironm*ntal actions; environm*n*al cl**m*; greenwash*ng a*nouncements; investmen*; quality; stakeholder theory; social a*d governan*e; i*du*t*y; *our*sm; stoc*-pr*ce
Eixo "co*te*do a*biental e evidê*cias": foca no desempenho ambiental (aç*es, emissões, alegações) * sua c*mun*c*ção, com l*gação a **akeholder* e efeitos/qua*idade.
Rev. *SA, Teresina, v. 23, n. *, art. 7, p. 128-161, j*n. 20*6
w*w4.fs*net.c*m.br/revi*t*
An*lise de Variáv*is *ac*oe*on***cas * sua Relação *om * Va*iação do PIB n*s *aíses do G20
1*3
re*ctions; economic-per*ormance
Amarelo
attention; institutional in*estors; mu*ual fund distraction; overconfidence; emerging *ark*ts; l*gitimacy; impa**; sust*in*bility; e* * decoupli*g; nat*ra* l*nguage processing; myth; s*arehol*er*
Ei*o "p*rcepção e **ação de stak*holders/m*rcado": abord a a*enção/investidores, legi*i*ida*e, impacto e reações, *ncluindo técnicas como NLP e *emas comportamentais.
Roxo
attributions; c*r gap; c*v*d 19; dimensi*n*; actually value sustainability; peer effect; investor se*timent; premi*m *ffect
Ei*o "atribu*ç**, lacunas e con*ext*": reúne termos ma*s pontuais li*ad*s a gap/atribuições e *o*te**os específicos que afetam perc*pção/aval*açã*.
Azu l **ar o
corp*ra*e g*v*rnance; csr performance; fi***cial p*rformance; f*rm performance; informat**n asymmetry; mark*t; me*iating role; emp*rica*-evidence; fir*; s*areholders; reputation
*ixo "gove*nanç*, assimet*ia e desem*enho": concentra estu*os que conect*m governança e *nforma*ão a performan*e financeira * organi*acional (com mediaçõ*s e evidência e*pír*ca).
Laranja
greenw*sh; washing beha**our; subst*nt*ve v*. symbolic; talk; wal*; word-of-mouth; *eputational risk; inte*t*on; *ank; det*rminan*s
E*xo "talk vs. *alk": Greenwas*in* como desalinhamento en**e discurs* * p**tica, c om consequên*ia* de re*utação, dete*m*nant** e can**s como WOM.
M*r*o*
b*a*d interlo**; constra*nts; **source dep**dence; m*dia covera*e; esg dis*losur* uncerta*nty; financing inc*ntive*; financin* eff***e*cy; nonlinear mechanism; in*erted-u *hape; ri*k
Eixo "m*canismos est*uturais e restrições": di*cute condicion*ntes *rg*nizacionais/estrutura is, *e*triçõ*s, mídia e *ncerteza, in*l*in*o *elações n** lin*ares.
Lilás
firm *a*ue; shareholder value; tax av**dance; p*il*nthropy; pr*pensit* score; risk ma*age*ent; st**k-pric* reacti*ns
Eixo "efeitos mensu*áveis e desenho emp**i*o": foca *m va***, mercado e var*áve*s corr*l*t*s (ex.: tri*u*ação, filant*opia) c om in*ícios de e**rat*gia *mpírica (p*opensi** score).
Rosa
dig*tal *overn*nce; fa*se disclosu*es; f*nancial cr*me risk
*ixo "integridade e r*sco i*forma*ional": ramo m*nor que *po*ta p*ra fraude, dis*orção, risco d* crime fin*nceiro e govern*nça di*it**.
Fonte: Autore* (2026)
O Quad*o 5 evid*ncia que a amostra se organiza em tor*o de um núcle* *entr** de
t*r*os ligados à gestão, disclosure e responsabil*d*de corporativa, q*e se con**ta a
rami*icações mais específicas, c**o precificaçã* e risco no *ercado financeiro, desemp*nho
ambi*ntal e alegaçõe*, e dimen*ões d* percepção/a*enç*o de st*keho*ders. Essa estrutura *u*e*e
que o debate sobre greenwash*ng/ESG, no *ecorte analisado, não é **olado, mas
atravessa
s*multaneamente a *iteratu*a d*
go*ernança,
transparência informa*io*a*, reputação e
d*sempenho, co*p*ndo uma base *oncei**al integ*ada.
4.1 *nálise de conteúdo
Esta seç*o busca *dentifi*ar pad*õ**, similarida*es e mecanis*os explic*ti*os que
atravessam o p*rtfóli* final. *m vez de tratar cada est**o de forma isolada, *sta etapa orga*iza
** artigos em grupos temáticos que *efletem como o G*eenwashing * oper*cionalizado, quais
*ev. FSA, T*res*na PI, v. 23, n. 6, art. 7, p. 128-161, jun. 2026 www4.Unifsanet.**m.br/revista
R. R. Florêncio, E. G. S. Oliveira, C. A. B. Sant*s
154
*on*es de *a*o* sustentam as análi*es e, so*retudo, qu*is *feitos e cond*c*onantes a*arecem de
*odo recorrent*.
O Quadro 2 s*nte*iza a *ógica de agrupamento * fun*io*a como **i* para a discus**o ao
mostra* onde a evidência está mais *oncentr*da, como ela foi pro*uzida e o que ela s*gere *obre o
Greenwashin* com* p**blema de assimetria de dados, gover*ança e **r*e*ção de st*k*holders.
Quadr* 6 - Categorias *x**oradas nos e**udo*
Grupo temático
Método
Fonte de dados
A*tigos
S*ntese do *rupo
Mer*ado* de
Estudo
Empresas
(Peng; Xie, 2024);
Greenw**h*ng se assoc*a a custos
Capitais na China.
longitudinal (painel)
listad** (bols*s **inesas) e bas*s *inanceiras
(Lin; Zhu; Me*g, 2023); (Wang ; Tang; Zhou, 202*)
econômicos e a d*storções informacionais no mer*ado, com efeitos con*icionados por governança/ambiente in**i*ucional.
Gover*anç* por stakeholder*.
Estudo longitudinal (pain*l) + dado* digitais
Míd*as soc*a*s, críti*as púb*ica* e da dos de firmas
(Zhong et al., *025)
A crítica públic* func*ona como *ecanismo disciplina*or: * *ree*wash*ng aum*nta críticas e estas ** c*necta* a pi*r desempenh* d* mercado, ou seja, a reputação *odul* o ef*ito.
Gove*nanç* e monito**ment* por inves*ido*es *n*titucion*is.
Estudo long*tudinal (painel)
*mpresas (ín*ices/*erca do) * d*dos institucionais
(Liu; Li; Me*g, 20*3)
Men*r m*nitoramento do investidor *ns**tucion*l se ass*cia a maior *esacopl*mento, ref*rçando o Green*ashing como pro*lema de as*im*tria informacio**l e govern*nça.
Sinalização de *o*p*o*isso e r*sco de inter*r*tação equivocad*.
Estudo longitudi*al (painel)
E*presas listadas (me*c*do) e Dados *e g*ve*nança
(Nguyen; Jubb ; *ias, 2024)
M*canism*s formai* podem melhorar a percepção do merca*o e, em cert*s ca*os, **duzi* r*compens* m*s*o qua*do a mot*vação se ap*oxima de Greenwashing.
Prec**icação de ativos e risco informacional.
E*tu** ** *recifi*açã o (fato*es)
Base global de reto*nos e d*do* ESG
(Bacher *t al., 2025)
O Greenwa*hin* n*o é *m fat*r glo*al está*el; po*e t*r sido precificado em contex*o es*ecífic* (E*ropa pré-20*6), suger*nd* papel do ambiente *eg*latório.
Crises e M*danças de c*n*e*to (pa*demia).
*studo *e *ven*o + análise de *stratégi* CSR
Mercado es*ec*fico (Franç*)
(Khanc*el; L*s*oued; *argouri, 2024)
Em cho*ue d* crise, práticas simbólicas po*em ser recompensa*as no curto prazo e penalizadas n* longo prazo, i*dicando *efasagem na detecç*o pelo mercado.
Fonte: A*tores (202*)
R*v. FSA, T*resina, v. 23, n. 6, art. 7, *. *28-161, jun. 2026
www4.*nifsanet.*om.b*/revista
A*álise de Variá*eis Mac**ec*nômicas e sua Relação com a Varia*ão do PIB nos Países d* G20
155
Conforme o Quad*o 2, o p*imeiro grupo, "Mercados de capitais na Chi*a", a *ategoria
reúne estudos que comp*rtilham um desenho l*ng*t*dinal b*seado *m p*inéi* com
*mpresas
listada* e bases financeira*, tratan*o o Gr***washing como desa*inh*m**to e*tre disclosure e
conduta. Esse agrupamen*o é impo***nte p*rque evid*ncia um eixo **ntr*l do por*fólio, onde *
Gr*enwashing não *parec* apenas como
um inconveni*nte, mas
com* um f*nô*eno com
conse*uên*ias econ**i*as mensuráveis, *ssociad* a custo de finan*i*me*to, ris*o * distorções
de precificação.
Ao reuni-los, o *uad*o d*staca *ue os efe*to* nã* s*o uniform**, pois variam conf*r*e
mecanismo* de governança e o
ambiente institucio*a*, o que refor*a a ide*a d* que o
Gree*washing é, a* mesmo tempo, um* pr*tica c*rporativa e um resul*ado de
cond*ções de
monitoramento e verific*ção.
Os grupo* seguintes d*s*ocam a le*te para mecanismos de governa*ça e *isciplina. Em
"Gov**nança por s*akeholders", o f**o recai *obre a reação soci*l e a *tuaç*o de arena* dig*tais,
*m que *rític*s públi*as funcionam como sin*l de co*testaç*o e
podem *e conectar
a
desempenho de mercado. A cat*goria *eixa claro q**
a *ercepçã*
do* stakeholders não é
um
**em*nto pas*ivo e p*de operar como mecani*mo de *ress*o, a*n*a que modul*da por repu*ação
e regul**ã*.
Já em "G*vernança e mo*itoramento por i*ves*idor*s insti*ucio***s", a
ênf*se está n*
qualidade da super*isão, de *odo que, quando * atenção do investid*r é *imitada, cresce o espaço
**ra ESG externo sem mudança *nte*n* proporcional, reforçand* o **ee*washing *omo falha
de governança *as*ada em as*imetria d* i*formaç**. Em paralelo, o
*rupo "Sinalização d*
co*promi*so e
risco de interpret**ão equivoc**a" mostra um p*nto sens*vel: cert*s s*nais
fo*mais de gov*rnança *ode* me*ho*ar a
leitura do mer*ado e ge**r "c*eden*iais" que nem
*empre corres*ond*m à substância, criando *m risco de falso *ositiv* na avaliação externa.
Sen*o assim, os dois últ*mos agrupame*to* capturam dimensõe* de *on*ex*o e mudança
e*tr*tu*al. Em "*r*c*ficaç*o de ati*os e risco informa*ional", * quadro reúne a evidência de
que o Greenw*s*i*g pode assumi* n*tur**a d* risco informa*ional em *eríodos e regiões
*sp*cíficos, mas não *e sustenta como fator global estáve*, sugerindo que pa*rõe* de regul*ção e
padronização de divulgação altera* a forma como * mercado in*orpo*a o fenômeno.
Em "*rises e mu*a**as de *ontex*o", * ag*upamento explicita *ue choq*es exó*e*o*
p*dem ampli*r incent*vos ao simboli*mo e
produzir **a defasa*em en*r* s*n*l **tec*ão: e
pr*ticas a*sociadas ao G*eenw*shing podem ser re*ompensa*as *o
cur*o p*a*o pe*alizadas *
no l*ngo p*azo, o
qu* é ce**ral
para a tes* de que per*epção dos sta*eh*lder* dep*nde do a
tempo, d* cana* informacion*l e da capaci*ade de v*rific**ã*.
R**. FSA, Teresina PI, v. 2*, n. 6, ar*. 7, p. 128-161, jun. 2026 ww*4.*nifsanet.*om.br/revista
*. R. Florê*cio, E. G. S. Ol**eir*, C. A. B. *an*os
15*
* síntes* da r**isão ind*** q*e o Greenwashing em*rge, **bretudo, com* um p**b*ema
de assimetria infor*acional que
a*r*ves*a
comunic*ção corporativa, governança e r*açã* de
st**eh*l*ers. Em dife*entes mercado* e setor*s, * evidên*ia converge para a ideia d* q*e
o
v*lor da s*nal*za*ão ESG de*e*de *enos do volume de div*lgação e m*is da *onsistência entre
narrati*a e con*uta verificável (WEBE*, 2018; PAPAGIANN*KIS et al., 2024). Essa l*gic*
rep*sici*n* o *e*ate, pois **clara que não *asta discutir *ntenção, torn*-se ne*essário *iscutir
m*trica, verificab*l*dade e capac*dade de de*ecção.
O pont* de conta*o metodológi*o mais *ecor*ente é * operacio*al*zação do
Gre*nwashing *om* gap en**e disclosure * desempenho, *om variações de base e construção.
E*sa abordagem aparece tanto em med*das diretas *e "fal* - prática" (PA*AGIA*NAKIS et
a*., 2024), qu*nto em pr*xies de "*isclosure acima da co*dut*" com dados de prove**res
(P*NG; XI*, 2024; LIN, Z*U E MENG, 202*; ZHONG e* al., 2025) e em *ndi*es textuais que
capturam disc*epância entre l*nguagem e ação ambienta* (ZHOU et al., *024). Em paralelo, há
aborda*ens qu* tratam o fenôme*o como gest*o *iscurs*va (tom anorma*mente posi*ivo) e s*us
e*eit*s inf*rmaciona*s (LIANG; WU, *022), ou com* classi*ic*ção *xt*rna bi*ária por e**osição
pú*lica (TETI; E**O; PAUSINI, 2024).
No eixo de c*ns**uências econômi*as, os estudos sustentam qu* discrepância a
tem
cust*s me*suráveis, *oré* c*m intensidade canal *epen*en*es e
d*
cont*xto. Em ***ismo e
hosp*talidade, *uand* o gap se mate*ializa, há penal*za**o
via vendas,
enqu*nto a pr*tica
substantiva se
associ* a melhor desem*e*ho e * fala i*olada não agrega efeito
(PAPAGIANNAK*S
et al., 2024). N* crédito, o Greenwash*n* eleva o
cu*to da *ív*da e
o
efeito se *oncentra em fi*ma* m*is
vulner**e*s, * que sugere
que a penal*zação se
intensifica
*ua*do a c***ibilidade já * ***s frá*il (PENG; XIE, 2024). No merca*o acionário,
o
Gre*nw*shing se liga ao *i*pric*ng, com destaq** par* a media*ã* subjeti*a, além de var*aç*o
por auditori*, co*peti*ã* e regulação (LIN, Z*U E MENG, *023).
Ao mesmo *empo, o
*o*tfólio *ndica que a discip*ina não é *utomát*ca nem linear. A
*el*ç*o em U invertido s**ere que n***is baixos de *r*e*wa**ing podem op*rar com* sinal de
l**it*midade no cur*o *razo, mas a intensif*caç*o eleva *eticismo e *
de**riora condições de
financiamento, com *od*r**ores li**dos à visibili*ad* e redes de conselhos (XU; WANG,
2025). Em suma, o desaco*l*ment* pode
ge*ar reto*no
anorma* positiv* no
c**t* prazo
e
penaliz*ç*o n* l*ngo prazo, suger*ndo um pro*esso de apre*dizado *o m*rc*do, aind* *u* com
atraso (KHANCHEL; LASSO**D; G*RGOURI,
2024). A ausê*cia de reação
ime*iata
a
exposições públicas, em c*rtos pe*ío*os,
reforça que parte do ***ca*o pode não precificar
o
Rev. FSA, T*re*ina, v. 23, n. 6, art. 7, *. 128-16*, jun. 2026
www4.U*i*sanet.c*m.br/revis*a
Análise de Var**veis Macr**con*micas e *ua Rel*ção com a Variaçã* d* PIB n*s P*íses *o G20
157
ev*nto no moment* *o ch*que de dados, *obre*udo qu*nd* a *edid* é binária * a amostra
exposta é pequ*** (TETI; ET*O; PAU*IN*, 2024).
Os mecanismos ** governanç* aju*a* a *xplica* quand* o de***inhamen*o se mant*m e
quando se tor*a *etect*vel. A distraçã* de i*vestid*res ins*itu*io*ais *umenta o
desa*oplamento, o q** desl*ca parte ** problema para falhas de monitoramento * limita*õe* de
*tenção n* ecossistema financeiro (LIU; *I; MENG, 202*). *a o*t*a ponta, crí*icas em mídi*s
sociai* f**c*onam como go*ernanç* "b*tto*-up", conectando G*eenwashing co* co*den*ç*o
pública e p*or dese*penho de mercado, ha*endo moder*ç*o por regul*ção e reputação, a*ém da
pos*ibi*idade de *iti*açã* por c**unica*ão proati*a (ZH*NG et *l., 2025).
A *redibilidade do discl**ure *pa*ece como variá*e* estrutura**e, com
dois a**rtas
recorrentes: *erificaçã* e ambiguid*de. A gara*tia *xterna **duz *usto de *a*ital e aju*a
a
separar dis*urso *portunista de *elh**ia c**vel, especia*mente quando o dese*penho * frac* e a
alta div*lgaçã* tende a gerar sus*e*ta (WEBER, 2018).
*m bancos, o Greenwashing *um*nta a ex*osição rep*taci**al, en*uant* * pilar so*ial
pode ser meno* pe*alizad* no mo*elo base, e o escrutínio público intensifica a punição, o que
*ugere **ferenç*s d* verificabi*idad* entre dimensões * *ensibilidade do a*biente instituciona*
(VENTU*ELLI et al., *025). *m paralelo, estrut*ras internas ** **verna*ça podem produzir
"falso positivo", onde comitês p*dem elevar *i*uidez *, em certos cenár*o*, levar o *ercado a
rec*mpe*sar *inais
c*mpatíveis com motivação
*e G*eenwashing (NGUYEN; JUBB; DIAS,
2*2*).
O por*fólio tam*ém am*li* o escopo
** d*n* para alé* de reput*ção e p*eço,
ao
aproxima* Gre*nwas*ing e fal*a divulgação *e ri*cos de il*ci*os, com mo*eraç*o negati*a da
g*ver*ança digital. A associação com risco de cr*me financeir* sugere que o fenômeno
pod e
*oexi*tir
co*
práticas informacio*ais mais g*aves, principalmente quando * transparên*ia do
uso de recursos * qualidade *o relato *e tornam a*bí*uas (WANG; T*NG; ZHOU, 2025).
*omo fech*mento, a discussão integra*a sus**nta *rês c*nclus*es do portfólio: (I) *
G*eenw*shing se
*anifesta, *aj*ri*ariamente,
co** desalinhamento mensurável entre
disclosu** e *onduta, com varia*ões *or méto*o * *rovedor (PAPAG*ANNA*IS *t al., 2024;
ZHOU et al.,
2024; LIN, *HU E MENG, 2*2*); (I*) as c*ns*quências econômicas exi*tem,
mas vari*m por c*nal (vendas, *ív*da, mispr*cing, *eputação), p*r janela *emporal e po*
c*pacidade de
d*te*ção (PEN*; XI*, 2*24; *U; W**G, 2025; KHANC*EL; LA*SOUED;
GARGOURI, 2*24); e (III) *overna*ça e *e*ifi*ação
de*inem * fron**ira en**e s**al crível
e
s*nal o*ortunista, com espaço p*ra e*ros de le*t*r*
do m*rcado quand* o* mecanismos viram
"credenc*ais" automáti*a* (Weber, 2018; *guyen; Jubb; Dias, 2024).
**v. F*A, Tere*ina *I, v. 23, n. 6, art. 7, *. 128-161, jun. *026 **w4.Unifsan*t.com.br/revista
R. *. F*orêncio, E. G. S. Oliveir*, C. A. B. Santos
158
* lacuna mai* consis**nte que fic* aberta é a *ecessidade de *étricas m*is ra*treáve*s *
comparáveis, tr**ngul*ção entre *rov*d*res, co*trov**sias e texto, al*m de des*nhos que
co*ec*em penal*zações a mecanismo* comport*me*ta*s ob*erváveis, s*m *ed*zi* o fenômen* a
u* ún*c* indicador.
5 CONSIDERAÇÕES FI*AI*
*ste *studo a*ende seu objetiv* ao dem*ns*rar que a fro**ei*a entre ESG real e
o
Gree*w*shing nã* se define pelo volum* de divulgaçã*, mas pela co*sistência verifi*ável entre
discu*so, desem*enho e co*duta. O *robl**a
central, *ortanto, não é comunicar
*
suste*tabi*i*ade, e sim *uando a c*municação *assa * *pera* como substit**a da *udan*a *eal.
No portfólio analisado, essa *iscrepâ*c*a a**rece de ma*eira *ecorren*e: o E*G *ode fun**onar
*omo sina* *eputaci*nal, ma*, quando n*o é suste*tado *or ev*dências rastreáveis, am*li*
*
di*son*ncia de informaç*o e enfraquece a confian** na* métricas d* origem não fi*anc*i*a.
Os achados mostram que o Greenwas*in* é major*tariame*te operaci*nalizado como
desa*inhamento mensurável en*r* o que é dito e o que é praticad*, **s *or v*as metodológicas
di*tin*as. Essa d*ve*s*da*e ampl*a * le*tura, mas também revela uma frag*lid**e: p*rte do efei*o
pode refl*tir falha de mensuração e ambiguidade do *róprio *igor E**, não apenas
oportu*ismo. Ainda *ssim, o p*drã* mais c*nsistent* é cl*ro, quando a inconsistência s* torna
d**e*tável, tende a gerar custos econô*icos e re*utacionais.
N* campo d*s consequê*ci**, a revis*o indica ef*itos rele*antes sobre financiamento,
valor e reputação, p*rém c*ndicionados ao contexto e
ao tempo.
Em algu*s
cenários, surge*
penal**aç*es por custo da dívida, d*sto*ções *e pr*cifi*aç*o, críticas públic*s * maior exposi*ã*
reputa*io*al. Em outros, a disci*l*n* não é imediata, e pode **ver neu*ral*d*de *o curto pr*z*
ou até reco*pensa tempo*ária em contextos de crise, com correção poste*ior. I*so reforça *ma
l*itura crítica de
que o
Gree*washing não opera iso**dame*te
n* firma, ele
depende do
eco*sistema d* *nformaç*o de quem monitora, por quais canais e em que horizon*e t*mporal.
A *o*ern**ç* aparec* c*mo vari*v*l decisiva para exp*ic*r quando * sin*l é c**vel e
qu*ndo vira uma farsa. M*c*nis*os d* ver*ficação, c*mo avaliação extern*, funcio*am como
f*ltro de *redibilidad* e **d*zem a suspeita de di*cur*os vazios, enquanto ambientes de maior
escr*tínio amplia* capacid*de de detecção. Ao mesmo tempo, * portf**io a
a**rta para um
risco menos óbvio:
*ert*s cre*enciais *nternas podem *r*duzir falsos positivos * levar
*ta*eholders a recomp*nsar sinai* que n*o cor*es*ondem à substância. A*s*m, a implicação
prática é direta:
n*o b*sta divulgar; *r*cis* *o*n*r *erificável, compará*el e au*i*ável é
o
*ínculo entre narrativa * açã*.
Re*. FSA, Teresina, v. 23, n. 6, art. 7, p. 128-16*, jun. *026
www4.Unifsan*t.c*m.br/revista
Análise de *ariáveis Macroeconômica* e su* Re*ação com a Variação do PIB nos Países *o G*0
159
As limit*ções d* e*tudo decorre* *o r*c*rte e do ti*o de evidên*ia *isponí*el, possíveis
viese* de publicaçã*, o que *e*tringe g*neral*za*ões * lim**es i*erentes aos
mapas
bib*io*étric*s, *ue descrevem padr*es *e *eta*ados e *onex*es, *as *ão substit*e* a lei*ura
substantiva das *p*racional*zaç*es.
Como a*enda futur*, * *evisão aponta a *ecessidade de (I) am*liar c*mpa*ações entre
país*s, *eto*es e ambientes *egul*tór*os; (II) avanç*r
e* métrica* mai* *astre*veis, com
tr*a*gulaçã* entre provedores, d*se*p*nho, texto e co*trovérsias; e (**I) investiga*
me*anismo* de detecçã*
e
d*nâmica temporal para
*x*li*ar *u*ndo e por quem o mer*a*o
*pr*nde. Em sínt**e, a contribuição do est*do é afirmar que E*G versus G*e**wash*ng é menos
sob** retórica * mais sobre evidência, pois s*m verific*bili*ade o E*G se to**a um* mera
*i*gu*gem de le*itimidade sem nenhuma tran*formaçã* real, e é essa noção q** es**u*ur* os
achados do portfólio.
*s** trab*lho foi real**ado com *p**o da Univ*r*idad* Federal do Piauí (U*PI).
REFE*ÊN*I*S
ASSOC*AÇÃO BRA*IL*IR* DE N*RMAS TÉCNI*AS. **R ISO 14001:2015. Sistema* d*
gestão a*bie*t*l - R*quisitos e orientações. Rio d* Janeiro: ABNT, **15.
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E*G (Enviro**ental, Social and Governance - *mbienta*, Social e Go**rnan*a) Versus
Greenwa*hing: I*entif*cando Práticas Sustent*v*is Engan*sas no Ambiente Cor*orativ*. Rev. FSA,
Teresina, v. 23, *. 6, art. 7, p. **8-161, jun. 2026
Contr*buição dos A*tores
N. A. R. Guimarães
M. C. O. Rodrig**s
G. I. L. Sousa
M . S . F. Santos
1) *oncepção e planejamento.
X
X
X
2) an*lise * interpretaçã* dos dado*.
X
X
X
X
3) elabo*a*ão do ras*unho ou na revisão crít*ca do conteúdo.
X
X
X
4) partic*pação na ap**vaçã* d* versão f*nal do manuscr*to.
*
*
Rev. *S*, *eresin* P*, v. 23, n. 6, art. 7, p. 128-161, jun. 2**6
www4.Unif***et.co*.br/revi*ta
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